金价狂飙、黄金股ETF却跌停，多位基金经理称黄金上涨逻辑生变

（原标题：金价狂飙、黄金股ETF却跌停，多位基金经理称黄金上涨逻辑生变）

图片来源：视觉中国

金价再创新高，黄金股ETF（159562.OF）却遭受跌停。

4月8日，黄金股ETF的场内外套利机制生效，盘中交易价格补跌，溢价得到修复。开年以来，跟踪金价的ETF领涨，对此，多位基金经理表示，近期利空频出，但金价依然狂飙，其上涨已经超出了既往逻辑，投资者需警惕高位回调风险。

万红丛中一点绿，黄金股ETF缘何跌停？

4月8日，黄金资产涨势依旧喜人。

上海金涨超3%，黄金珠宝指数涨超3%，西部黄金涨停，四川黄金等多只个股涨幅也在5%以上，黄金相关ETF涨幅普遍超过2%。

万红丛中一点绿，华夏黄金股ETF却遭受跌停。4月8日早间，华夏基金公告，旗下黄金股ETF因盘中大幅溢价，开市起停牌一小时，不过，复盘即遭受“一字跌停”。同时，该产品盘中交投活跃，成交额为5868万元，仅次于成立首日，盘中溢价13.95%。

黄金资产清一色大涨，为何黄金股ETF却背道而驰？

在本次跌停的前一个交易日，黄金股ETF的溢价率超过30%，盘中交易价格大幅高于实际价值。4月8日，黄金股ETF没有限制申购额度，ETF的套利机制发挥作用，资金从一级市场申购后，再从二级市场卖出，导致盘中的交易价格补跌，同时溢价也得到修复。

在本次跌停之前，黄金股ETF连续三个交易日（4月1日-4月3日）涨停，三个交易日溢价都在15%以上。黄金股ETF并不受外汇额度的限制，为何溢价却居高不下？华夏基金表示，特殊时间节点，特殊产品遇到了特殊行情。

一方面，黄金股ETF近期涨势良好，市场情绪推动炒作资金涌入。叠加上华夏黄金股ETF规模小（在本次溢价前份额不足5000万份，濒临清盘），流动性差，资金涌入导致交易拥挤，溢价率高企。

另一方面，黄金股ETF的跟踪标的是中证沪深港黄金产业股票指数，其中，紫金矿业、周大福等个股需要经由港股通投资。4月1日是复活节，港股休市，黄金股ETF无法在一级市场申赎，同时，A股照常开市，黄金股ETF的场内交易正常。因此，场内外的申赎套利机制失效，高溢价无法磨平。

4月2日、4月3日，港股通恢复交易，但是由于面临清明节小长假，部分资金到账有所滞后，综合流动性、补券、指数误差等原因，这两个交易日，黄金股ETF的申购额度也做了500万份、1000万份的限制，高溢价也无法通过申赎及时平抑。

4月8日，黄金股ETF申购额度已经没有限制，场内外申赎套利机制恢复常态，盘中交易价格和溢价便迅速得到修复。

值得注意的是，为提升黄金股ETF的流动性，4月8日，华夏基金增加银河证券作为黄金股ETF的服务性流动商。

黄金ETF领涨，基金经理：黄金的投资逻辑变了

开年以来，国内外基金持续创下新高，黄金相关的ETF领涨。

目前，A股跟踪金价的ETF共有三类，合计16只：黄金股ETF（跟踪SSH黄金股票）、黄金ETF（跟踪SGE黄金9999）、上海金ETF（跟踪上海金）。在本轮上涨行情中，黄金股ETF涨势最好，华夏黄金股ETF涨幅达68.58%，赢黄金股ETF涨幅达31.57%。上海金ETF、黄金ETF年内涨幅则在15%左右。

持续上涨的同时，资金也在加速涌入黄金主题ETF，Wind数据显示，开年以来，上述16只ETF资金净流入达到了61.41亿元。

针对本轮金价的持续上涨，广发上海金ETF的基金经理姚曦、博时黄金ETF基金经理王祥都认为，目前黄金的投资逻辑正在脱离过去的范式，短期内投资者需要注意资金炒作风险。

事实上，近期黄金的利空频发，包括美债收益率抬升、美联储表示年内不降息、美国三月非农就业率超预期等等，不过金价并没有按照既往逻辑走，依旧一路狂飙。

“清明假日期间，国际黄金资产继续引领各上游资源商品高歌猛进。美国3月非农数据超预期强韧，且有美联储票委警告年内可能不进行降息，美债收益率继续抬升，但黄金资产均无视了上述影响，继续狂飙蹿升。”王祥认为，从背后逻辑看，短期金价涨势，已从之前的中期宽松路径下的抢跑交易，转变为短期中东地缘局势驱动下的情绪博弈，后续波动幅度或进一步放大。

中欧基金兰小康则是认为，降息对于黄金价格是有利的，但更为重要的还是高企的美元债务所蕴含的美元信用风险。“这两件事发生的概率都在上升，因此我们对黄金后市保持积极态度。如果某些事件引发投资者对美元信用担忧加剧，黄金的价格弹性将加大，并且，黄金股的价格弹性可能会超越黄金本身。”

在投资建议上，多位基金经理都警惕目前黄金有高位回调的风险。但从资产配置角度，黄金与其他类型资产的相关性较低，能够较好的分散市场风险，并起到较好的投资互补的作用。