黄金浪潮中的紫金困局,“金王”陈景河如何驾驭时势与困境?

来源:投资者网 作者:王健凡 2024-04-18 07:31:23
关注证券之星官方微博:

(原标题:黄金浪潮中的紫金困局,“金王”陈景河如何驾驭时势与困境?)

《投资者网》王健凡

在黄金的持续上涨中,一幕精彩的财富积累戏码正上演。

近年来,随着全球经济的波动和投资者对安全资产的追捧,黄金价格持续攀升。以上海黄金交易所的“万足金(Au99.99)为例,其价格自2022年7月以来的370元/克飙升至最高2024年4月14的577元/克历史高位,涨幅超过50%,其中近四分之一的涨幅在近一个月内实现。

在这场金价盛宴中,紫金矿业作为国内铜金矿业巨头无疑是最大的受益者之一。当前,紫金矿业的总市值突破4700亿元,刷新历史新高,一度跻身A股市值排行榜前二十位。

陈景河:紫金矿业幕后的“中国金王”

除了“疯狂”的金价外,四月份最为人热议的话题当属86岁书画大师范曾在社交平台发文宣布与小50岁的妻子再婚,构成一段佳话。

而在商界,另一桩年龄差异显著的联姻也同样为人津津乐道——时年63岁的紫金矿业董事长陈景河,在2020年国庆期间与比自己年轻25岁的钱冰结婚。婚礼现场,钱冰的发言视频一经传到网络,瞬间引爆舆论的热点。

尽管网络上的讨论沸沸扬扬,陈景河本人对外界的声音似乎并不太放在心上,鲜有公开发言。不过,这种态度倒是充分展示了他作为福建人的性格特质——不在意世俗的眼光,敢打敢拼。

陈景河的职业生涯始于1982年,刚出校门便投身于福建省闽西地质大队,不久后被派往富含矿物的紫金山参与地质勘探;1992年,陈景河辞去地质科学研究所的工作,申请调去上杭县矿产公司,回到紫金山;至1993年,紫金山金矿一期建设完成时,陈景河在紫金山上挖出了首桶黄金,此后公司正式更名为紫金矿业,陈景河也顺势成为了这家集团的董事长。

自此,紫金矿业驶向发展快车道,一路狂飙至今。

野蛮狂飙:备受争议的首富“量产”

狂飙路上的紫金矿业从不缺乏争议,千禧年后的更是绑上野蛮生长的标签。

1999年,洪水摧毁了紫金矿业用以拦截废矿渣的大坝,导致大量含有氰化钠的废料冲毁了周边农田。不久后的2000年10月,一辆运载10.7吨氰化钠的车辆在前往矿区途中出现倾覆,泄漏的氰化钠造成102名村民中毒住院,还导致大量家畜家禽死亡,饮用水源遭到严重污染。

2010年,9100立方米的废水从矿场渗漏到外部环境,导致汀江部分水域受污染,大量鱼类死亡。值得注意的是,紫金矿业在事发后的9天内没有对外公开任何信息。直到事态无法掩盖,公司才开始向公众通报事故。

更近一次的事件发生在2024年1月4日,紫金矿业的控股子公司乌后紫金因非法采矿被判罚款约4.76亿元。此外,涉事的7名员工也被判处不等期限的有期徒刑,并处以罚金。面对法律后果,紫金矿业将问题归咎于“法规意识淡薄”。然而,对于一个市值达千亿的上市公司来说,这种解释显得难以服众。

在面对接连不断的环境问题与舆论争议时,紫金矿业在资本市场上却另有动作。“福建铁三角”陈景河、陈发树、柯希平不仅在公司的发展中扮演关键角色,也在资本市场上也各取所需。

2009年4月底,紫金矿业的大小非限售股解禁后,陈发树和柯希平迅速开始了大规模的套现操作。柯希平通过出售股份套现高达6.64亿元,而陈发树的套现金额更是高达42亿元,董事长陈景河也紧随其后,减持了近2760万股,共计套现2.5亿元。

2009年,福布斯中国富豪榜公布,陈发树以218.5亿元的财富位列全国第11位,成为福建省的首富,而柯希平亦多年蝉联厦门市首富。

逆市并购:紫金矿业的点石成金术

紫金矿业崛起至全球矿业巨头的地位,离不开其敏锐的并购策略,特别是在资源价格低迷时期的逆势“抄底”行为。据相关媒体不完全统计,2009年以来,紫金矿业相继发动了20多次并购,交易金额超过540亿元。

在2014至2016年,当全球铜价持续走低时,紫金矿业先是获取了科卢韦齐铜矿项目51%的股权,随后又入股了刚果(金)的卡莫阿控股公司49.5%的股权,并在2016年将科卢韦齐铜业的权益增至72%。

2015年,面对黄金价格的下行周期,紫金矿业继续展现出其扩张野心,成功并购了包括西藏巨龙铜业、武里蒂卡金矿、巴里克(新几内亚)公司、澳洲凤凰黄金公司和诺顿金田等多个矿产。

即使在2020至2022年矿业行业低迷期间,陈景河并未放缓其“逆周期”并购策略。据相关机构统计,紫金矿业在2020年和2022年的收购支出分别高达120亿元和263亿元人民币,导致公司的杠杆率在这两年底分别攀升至3.5倍和2.7倍。在此期间,紫金矿业在全球范围内积极寻求矿业收购机会,特别是在南非和中南亚等欠发达地区的矿业公司。

在一系列“艺高人胆大”的操作之后,紫金矿业的矿购成本低到足够令众多同行羡慕。以铜矿为例,据东方证券的测算显示,其海外收购的科卢韦齐铜矿和波尔铜矿的单吨储量成本分别仅为611元和370元,远低于云南铜业在迪庆有色的收购成本928元/吨。

手里有矿,自然产出就高。2023年,紫金矿业的主力矿种铜、金的产量均实现两位数增长。其中,矿产金产量达67.7吨,同比增长20%,占国内同年矿产金产量的近四分之一;矿产铜产量达101万吨,同比增长11%,占中国矿产铜总产量的六成左右。两项核心产品推动公司扣非后归母净利润首次突破200亿元。

在这里,得为紫金矿业说一句公道话,紫金矿业的成绩不能只笼统归咎为运气好、胆子大、不差钱。

紫金矿业的并购策略并非简单的高频购买行为;它目标在于获取超常的并购利润。这不仅通过低价并购实现,紫金矿业还能够通过探矿增储、协同开发来扩大这些利润。

以2020年为例,紫金矿业以38.83亿元收购了西藏巨龙铜矿50.1%的股权。作为国内最大的在建铜矿,其铜金属总量达到1072万吨,伴生钼为62万吨。紫金矿业在完成收购后不仅进行了补充勘探,还成功查明了矿区内铜金属量及伴生钼、银等资源的显著增长,达到了原有资源量的1到2倍。

可以看到紫金矿业的做法是,在完成交割后立即进行补充勘探,并根据新增资源量重新规划矿山的开发策略,那么原有的资源自然已经算进估值里,新增的资源就是赚的。当然了,没有这个金刚钻,自然揽不了这磁器活。

危险博弈:增长阴影下的潜藏巨雷

一直以来,紫金矿业饱受负债规模的诟病。在其净利润创历史新高的同期,资本支出也达到了历史新高的304亿元。由于融资规模扩大和外币借款利率上升,财务费用激增超过70%。2023年,公司销售费用和管理费用分别增长了23.63%和20.08%,增速显著超过了营收和净利润增长。

不过对于家里真的有矿的紫金矿业而言,这并非根本威胁。真正需要警惕的,在于海外资产的安全。

2023年,紫金矿业境外资产总值达到1443亿元,占总资产的42%。境外资源量和产量在公司整体中占比超过国内,其中铜、金、锌(铅)、碳酸锂的资源量分别占公司总资源量的75%、67%、23%、82%。同期,境外项目合计贡献了公司总抵消前利润的45%。境外资产的重要性可见一斑。

然而,近年来民族主义兴起及各地安全事故的频发,导致海外投资面临更大不确定性。其中,海外矿业投资常被当地居民视为资源掠夺和环境破坏的行为,这在逆全球化和贸易保护主义日益抬头的背景下,加剧了国际矿业投资和经营的不确定性。

紫金矿业的海外矿产主要位于发展中国家,如南美的圭那亚、阿根廷、秘鲁,非洲的刚果(金),大洋洲的巴布新几内亚以及中亚和蒙古等地。这些国家通常政治和经济环境稳定性较弱,使得紫金矿业在这些地区的操作面临较高的风险。

一方面,地方治理能力和安全性给投资带来了极大隐患。例如,紫金矿业在2015年以2.98亿美元收购了巴布新几内亚波格拉金矿50%的采矿权,但在2019年8月到期后,2020年4月巴新政府拒绝了延期申请。由此,波格拉金矿在停产期间(2020—2023年6月底)给紫金矿业带来了累计亏损约14.47亿元人民币,此后虽复产,紫金矿业持有的矿权却从原来的47.5%减少到24.5%。此外,紫金矿业在2019年投入13.3亿加元收购哥伦比亚的武里蒂卡金矿。该矿在2023年5月遭到非法采矿组织多次恐怖袭击,导致两人死亡、多人受伤。

另一方面,政治风险也值得关注,去年1月,紫金矿业宣布斥资6.9亿美元收购加拿大Neo Lithium公司,进而控制了位于阿根廷的3Q盐湖锂矿。同时,公司还投入3.8亿美元在当地建设一座碳酸锂工厂,该工厂现已成为紫金矿业海外最重要的锂矿资产。然而,阿根廷新上台的“右翼”领导人米莱的经济政策极具争议性,无疑为紫金矿业在阿根廷的锂矿项目增添了复杂性和风险。

还有一点较为容易忽视的在于管理问题。正如纪录片《中国工厂》所体现的,福耀玻璃出海遇到的难题,紫金矿业也不可避免。例如,公司在哥伦比亚的武里蒂卡金矿,95%的员工是本地人,如果坚持采用国内的管理模式,必然引发一系列问题。陈景河在业绩说明会上亦表示,2023年紫金矿业国内成本控制较好,但海外成本仍在上升,没有得到根本性的遏制。逆全球化背景下,海外市场如何有效优化本地化管理策略,仍是一道难题。

写在最后

短期内,美联储降息的预期和美国通胀的重新评估,加之巴以冲突和俄乌战事等持续的地缘政治风险,都在不断增强黄金作为避险资产的吸引力,推升交易情绪。

国内方面,应对黄金价格近期的快速上涨,监管机构已经开始采取措施以防风险过度集聚。4月10日,上海期货交易所发布《关于在黄金和铜期货品种实施交易限额的通知》,旨在抑制市场过度投机并防止价格泡沫的形成。

在这种环境下,黄金价格的未来走向变得更加不可预测。对此,紫金矿业股价成长势头是否可持续也继续引发了市场的广泛分歧。

然而,被广为忽视的一点在于,尽管公司受益于有色金属价格的上涨,不过这种利好与其长远发展所需的稳定国际环境似乎是相悖的。这使得紫金矿业在复杂的国际形势中处于微妙的平衡点,其未来仍充满不确定性。

站在当前节点,一路走高的紫金矿业,似乎有了点“高处不胜寒”的寒意。(思维财经出品)■

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示云南铜业盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-