难熬的年报季

结构化行情下的市场有人欢喜有人愁，赶不上风格切换的股民很可能越努力越亏钱；海外市场也不平静，英伟达一天就跌掉了将近2000亿美元的市值

文｜张云

编辑｜郭楠

一眨眼4月过了一半，小蔡月内还是亏损。年报季的市场就像四月天，雷暴总是不期而至。市场刚晴几天，谁也不知道后面会不会跟着狂风暴雨。

小蔡原以为市场风格将迎来重大变化，多年默默分红却狗都不理的中字头会在新周期大放异彩。没想到上周（4月15日-19日，下同）的市场行情却并没有按照他的预计往下发展，中字头似乎只是在市场下跌的时候扛了一波指数，往后就是低空经济的天下了。

小蔡有些跟不上，他也愈发明白熊市的特征，一个概念往往吹得最凶猛的时候，就基本见顶了。股民刚复习背诵完元素周期表，马上又被低空经济正面压制。

小蔡觉得自己像极了这段时间的小商贩们，刚准备去淄博大干一场，烧烤炉还没到货马上就得赶去哈尔滨学冰雕，工具还来不及收货就又得赶到天水架起麻辣烫的锅——乍一看赚钱机会多多，实际上热点的爆发不仅随机，而且周期极短，好的介入时机就那么几天，普通人根本赶不上趟。

市场正处于存量博弈状态并不是小蔡自己的分析，上周两市成交额的趋势已经说明了这个问题。只要中字头不表现，两市成交额便急转直下。

（沪深量能趋势）

上周如果仅看上证指数，股民一定以为牛市来了。换成全A类指数后，上周指数重心实际上正在向下移动。

（万得全A周线图）

上周五（4月19日）A股收市后，美股近期风向标英伟达下跌超过10%，着实令股民大感意外。一直处于下跌通道的特斯拉也终于扛不住，紧急宣布下调北美与中国市场的产品价格。

宏观方面，美联储降息预期不断推迟，美债收益率又一次上行。同时，衡量美股市场流动性的美联储隔夜逆回购协议（RRP）余额在上周五跌破4000亿美元，有研究机构表示去年该数值平均是万亿美元的规模。RRP余额下降表示金融机构短期融资渠道正在减少，因此美股市场的流动性可能并不会像去年那样泛滥。

年报季盈亏比下降

上周五英伟达的下跌多多少少会影响接下来的A股情绪，叠加4月的A股本身处于年报季，强对流天气更应该是意料之中，很多老股民在年报季也会减少操作频率。

微盘股之所以是微盘，本身就是资本市场未能给他们提供更高估值的结果。微盘股可能短期跟随情绪爆发，但这类股票在年报季的日子并不好过。此时再加上外界对于“退市”规则的误读与发挥，低价的微盘股就成为上周受损最严重的风格类型。

（万得市场风格指数周涨跌幅）

上周二，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就分红和退市有关问题答记者问，向外界澄清了两点，一是分红不达标将遭遇“ST”标识并不意味着会被退市，只是在标识上告诉投资者该类上市公司分红能力较低。两市实际达到该标准的上市公司仅80多家。

二是退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”“害群之马”，并非针对“小盘股”。在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排，短期内不会对市场造成冲击，“市场有观点认为‘本次退市规则修改主要针对小盘股’，这纯属误读”。

行业方面，上周市场走势较好的行业集中在高分红、高股息的银行、煤炭、石化之中。设备更新叠加设备出海支撑了家用电器、交通运输以及汽车等行业的表现。

另一边，社会服务、商贸零售等行业跌幅较大。

行业数量分布上，红盘行业少于绿盘行业；幅度上，最大行业上涨幅度也小于最大行业下跌的幅度，因此上周全市场既不是普跌也不是普涨，而是结构化行情。但由于上涨行业市值占优，因此上证指数短暂站上了3100点。

（申万一级行业指数周涨跌幅）

从涨跌幅最大的个股来看，盈亏比正在下降。上周十大牛股之王的正丹股份上涨66.67%，而十大熊股里面跌幅最大的*ST美尚下跌了54.95%，两者之间的差别并不明显。换句话说，投资者既有一周最多赚66.67%的可能，也有一周最多亏54.95%的可能。

（上周十大牛股）

（上周十大熊股）

美股要变天了？

近年美股龙头英伟达在上周五晚间低开低走，再次出现了双位数跌幅，截至收盘下跌10%，报762美元/股。

（英伟达日线图）

这是继今年3月8日之后该股再一次出现日内振幅超过10%的走势。与上次单日振幅超过10%不同，本次下跌的时候，并没有衍生品交易的影响。

中金公司科技硬件研究部门对英伟达下跌进行了速评，认为“相对拥挤的交易导致对边际变化的高度敏感，NVDA（英伟达）仍是AIGC基建的核心资产”。

中金分析英伟达的下跌主要来自三方面原因，一是宏观层面，近期美国3月CPI数据及大宗商品价格的趋势回升，推升了市场对于通胀回温的预期，导致股市风格由成长转向价值。“本周纳斯达克指数下跌5.52%，为2024年开年以来最大的单周跌幅，英伟达作为纳斯达克最重要的权重股之一，同样受到资金风格的牵制”。

二是边际变化方面，英伟达产业链公司超微电脑(SMCI.US)公布了4月30日的财报日期，但并未按照前几个季度的习惯披露业绩预增预告。“超微电脑是英伟达AI服务器机架的供应商之一，业绩预告的缺失令市场部分投资人对英伟达下一季度的财报表现产生担忧”。

三是产业旋律侧，中金公司判断Scaling Law（规模法则）仍然有效，但市场在等待进一步催化。“在大模型持续迭代的背景下，训练端的需求维持高景气，市场在密切观察推理需求侧的蓬勃发展”。

对于英伟达的后市展望，中金公司认为AIGC基建依旧是高景气赛道，建议投资者以年化维度观察AIGC的建设进展，不要因为单一公司行为观察产业链全景。同时，英伟达依旧有望持续受益于AIGC算力基建浪潮，2022年该公司在数据中心AI加速器领域的市占率为82%，未来推理端芯片的持续放量有望推动AI算力硬件市场规模进一步扩大。

上述点评中提到的超微电脑，在上周五下跌23.14%。

此外，有国内研究机构称，美股的流动性正在下降。理由是衡量金融机构短期融资渠道的美联储隔夜逆回购协议指标（RRP）在上周五使用规模仅为3972.34亿美元，该指标在去年日平均可达万亿美元左右的规模，这表明金融机构短期内能够融到的钱正在减少。#高新发展终止收购华鲲，股价怎么走？##万丰奥威收监管函，飞车“炒作”要降温？##妖股诞生？春光科技连板逻辑是什么？#$正丹股份(SZ300641)$$苏交科(SZ300284)$$宝丽迪(SZ300905)$