IPO雷达｜实控权稳定性等受关注！天威新材主要产品售价持续下降，业绩面临下滑风险

（原标题：【原创】IPO雷达｜实控权稳定性等受关注！天威新材主要产品售价持续下降，业绩面临下滑风险）

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

7月19日，珠海天威新材料股份有限公司（以下简称“天威新材”）更新上市申请审核动态。该公司已回复了第一轮审核问询函，回复的问题主要有，实际控制权的稳定性，产品创新性与市场空间，部分客户的实际控制人等为发行人及关联方前员工等。

天威新材拟在北交所上市，保荐机构为东莞证券。

据招股书，天威新材自成立以来始终专注于数码喷印功能性材料及配套产品的研发、生产和销售，是国内较早进入数码喷印墨水领域，并成功实现自主创新突破的生产商。

▌关于实际控制权的稳定性受关注

问询函对天威新材实际控制权的稳定性表示关注。据招股书，天威新材实际控制人贺良梅通过控制史达宝投资、天威控股、Top Print Company Limited间接控制捷时国际持有天威新材72.69%的股份，通过控制史达宝投资、天威控股、天威管理、天威乐信、天威企管间接控制天威兴业持有天威新材7.02%的股份，通过控制史达宝投资、天威控股、天威管理、天威乐信间接控制天威企管持有天威新材2.60%的股份，合计控制公司82.32%的股份。上述包括境外公司。

问询函要求分析并披露多层股权架构对发行人控制权稳定的影响，发行人实际控制人是否能够控制发行人间接控股股东。

天威新材表示，公司控股股东多层股权架构不影响公司控制权稳定，公司的实际控制人贺良梅能够控制公司间接控股股东。

问询函还要求说明两人所持有的发行人股份权属是否存在纠纷或潜在纠纷，离婚事宜是否影响双方一致行动的基础。

天威新材回复称，根据贺良梅、冯玉珍出具的确认函，两人所持有的公司股份权属不存在纠纷或潜在纠纷。根据冯玉珍出具的确认函、离婚证明文件，双方在签署《一致行动协议》之前已离婚，双方签署《一致行动协议》是为稳定公司的经营管理、更好地促进公司的发展，同时为满足新增股东对于公司控制权更加稳定的需求，离婚事宜不会影响双方一致行动的基础。

▌主要产品销售价格持续下降

关于产品创新性与市场空间，据招股书，报告期内（2020年—2022年及2023年上半年），天威新材主要墨水产品的平均销售价格分别为72.00元/KG、60.08元/KG、53.89元/KG和51.77元/KG，呈下降趋势。若后期公司在配方迭代、生产管理、成本控制等方面无法适应行业趋势，可能会对公司经营业绩造成不利影响。

天威新材回复问询函时称，公司主要产品销售价格下降是数码喷印墨水生产商逐步提升下游应用领域渗透率，不断扩大数码喷墨印刷市场占有率的必经之路，不会对公司未来的持续盈利能力带来不利影响。

尽管如此，天威新材在招股书中提及未来成长空间受限导致的业绩增长持续性风险：作为国内数码喷印功能性材料领域的主要生产商，公司、墨库新材及蓝宇股份2023年数码喷印墨水销量占全国数码喷印墨水市场规模16.28万吨的21.44%，集中度处于较低水平，存量市场份额仍存在较大提升空间。受到我国数码喷印市场竞争日趋激烈，以及数码喷印技术代替传统印刷技术速度等因素影响，未来公司的市场份额可能存在被竞争对手抢占或行业发展空间受限的风险，进而可能导致公司存在业绩增长持续性风险。

▌业绩和毛利率均面临下滑风险

业绩方面，报告期内，天威新材营业收入分别为3.29亿元、4.25亿元、4.25亿元和2.34亿元，净利润分别为4938.87万元、4972.46万元、4182.36万元和3689.37万元。

其中，2022年业绩有一定下滑，主要系在收入变动较小情况下，成本较大幅度增加，主营业务毛利大幅减少所致。

关于公司是否存在业绩下滑风险，天威新材回复问询函时表示，公司2021至2023年复合增长率为11.20%，收入持续保持稳定增长。尽管公司所处的数码喷印墨水市场空间广阔且处于良好的发展阶段、公司产品功能较为全面、在手订单充足、客户稳定性较好，但受行业政策变动、下游市场需求变动、市场竞争加剧等因素影响，公司仍可能面临业绩波动或下滑的风险。

值得一提的是，报告期内，天威新材毛利率分别为32.03%、28.87%、24.60%和33.11%，毛利率均低于可比公司均值。

天威新材在招股书中也表示，受市场竞争及原材料价格变动等因素的影响，公司产品毛利率出现下降后回升的变动趋势，毛利率存在不稳定性。若未来出现市场竞争加剧、原材料价格及劳动力成本持续上涨、下游客户需求减少等情形，而公司未能采取有效手段保持产品市场竞争力或者市场开拓不力，公司将面临毛利率下滑的风险。

▌与关联方是否存在利益输送？

关于部分客户的实际控制人等为发行人及关联方前员工，天威新材回复问询函时表示，报告期内公司向前员工客户销售均基于合理的商业需求，销售墨水的价格及毛利率与同类产品平均值差异主要受产品型号、销售规模及销售策略差异的影响。

报告期内，公司给予其及关联方前员工客户返利政策与其他存在返利的客户政策一致，均是在完成协议年度采购额的前提下，客商在采购特定品类墨水时计算返点，积累的返点在每年度货款全部结清之后兑换为实物返利，参与返点的品类及返点比例每年在年度购销协议中进行约定。

问询函还要求对比向发行人及关联方前员工客户销售同类产品的单价及毛利率情况，结合销售规模与折扣或返利的匹配关系说明给予部分前员工客户一定价格优惠的合理性，结合客户付款账户、资金流水核查等情况说明是否存在利益输送。

天威新材回复称，实际控制人控制的其他企业及相关贸易类企业的主要客户类型与公司存在差异，公司及关联方的贸易商客户面向的终端客户市场同样存在差异，公司不存在通过与关联方重叠的贸易商客户或重叠终端用户进行利益输送、代垫成本费用的情形。

审读：谭录岗