新茶饮的钱，越来越难挣了

斑马消费 陈晓京

新茶饮仍是一门好生意，也是一门难生意。

行业的内卷，已从C端不断向上延伸，低价抢用户的同时，各品牌还得推出各种优惠政策，争取更多加盟商。

当B/C两端的要求都越来越苛刻，品牌商躺赚的好日子不再。

今年上半年，行业仅有的两家上市公司，奈雪的茶由盈转亏、茶百道业绩大幅下滑，就是行业处境的真实写照。

业绩都降了

一周之内，新茶饮行业唯二的两家上市公司奈雪的茶和茶百道，相继披露了盈利预警，让外界得以看到，这个火热的赛道由晴转阴。

茶百道（02555.HK）预计，今年上半年，公司录得经调整净利润3.8亿元-4.1亿元，比上年同期的5.98亿元，下降不超过36.45%；净利润约为2.2亿元-2.5亿元，同比大降不超过63.03%。

作为中国高端茶饮的代表、行业第一股奈雪的茶，形势则更不容乐观。

过去，奈雪持续亏损，终于在2023年艰难实现扭亏为盈。可是，今年上半年，公司再度由盈转亏，预计录得经调整净亏损4.2亿元-4.9亿元。当期，公司收入约为24亿元-27亿元，与上年同期的25.94亿元相比，很难实现较大增长。

在相关公告中，奈雪的茶（02150.HK）坦言，消费需求未见明显恢复，门店收入承压。在门店端成本优化已基本到位的情况下，人力、折旧与摊销等成本，短期内继续调整的空间有限，导致门店的经营利率润存在较大压力。

与此同时，公司计划关闭部分表现不及预期的门店，会产生计提资产减值准备。

直营店是奈雪最核心的收入来源。截至今年6月末，旗下共有奈雪直营门店1597家，较年初仅增加了23家，而上年同期，公司净增直营门店数量为126家。

茶百道是新茶饮第二股，于今年4月23日在港交所主板挂牌上市。在新茶饮赛道上，茶百道以盈利能力取胜，2023年，公司以57.04亿元收入，实现12.6亿元净利润（经调整）。

没想到，上市首份期中成绩单，就给了投资者一个迎头暴击。

对今年上半年的业绩大幅下滑，茶百道有自己的解释：期内，公司加大了对加盟商的支持政策及出售设备和货品的优惠力度，同时增大了整体市场投入费用。公司管理层认为，上述调整，是为了应对消费者习惯受外部环境变化改变，而对公司造成的影响。

争夺加盟商

过去十年，中国现制茶饮行业站上风口、野蛮生长，是餐饮业中，成长最快的一个细分品类，全国门店数量已突破40万家。

在此期间，行业完成了数次迭代，严重的内卷态势快速形成。

低端市场由蜜雪冰城强势霸占，曾定位于高端的奈雪、喜茶等，调整价格向大众市场挤压，造成一片混战。各品牌卷茶、卷水果、卷奶、卷小料甚至卷联名。

随着理性消费的回归，终端用户越来越追求性价比、质价比，价格成为了各品牌参与战争的最有力武器。

浙商证券的《月度餐饮专题》，持续关注餐饮赛道各项核心指标的变化。据其最新专题披露，今年6月，16家主流新茶饮品牌中，10家客单价都出现了同比下滑，两家持平，仅有4家提升。下滑的品牌中，喜茶、乐乐茶、奈雪、黑泷堂等4家，降幅超过10%。

长期的价格战打下来，于是，我们看到，过去3年，茶饮品牌10元以下消费占比，从7%提升至30%；20元以上占比，从33%降至4%。

产品同质化越来越严重，爆品迭出的时代不再，单店的提升空间已极其有限，各品牌的重心，从对用户的争夺，转向对加盟商的争取。只有通过门店加密形成的品牌势能降低成本，才能吸引更多加盟形成“飞轮效应”。

自坚持直营的喜茶、奈雪，在2022年和2023年相继开放加盟后，新茶饮赛道已基本全面加盟化。

面对众多品牌，加盟商们有了更多选择。谁的单店模型更好，开出的条件更优，它们才会用自己手中的钞票投票。

今年1月，喜茶率先公布了多项加盟优惠政策，既有限期签约的相关费用减免，也有开多店的装修费补贴。

2月，茶百道紧随其后，也有多项费用减免和物料返点等优惠措施。

过去，一直对“空间体验”的调性存有执念的奈雪，也不得不向现实妥协，宣布单店投资金额从百万下调至58万元起，同时，还有限期营销补贴。门槛大幅调低后，立马吸引了更多潜在加盟商递交申请。

今年以来，竞争更加残酷的大众茶饮市场，对加盟商的争夺更加激烈，阶段性的0加盟费政策屡见不鲜。

集体寻路

在中国各大城市，人流密集的街区、商场，各品牌茶饮店近身肉搏的场景极为常见。优质的点位越来越稀少，已呈现出饱和状态。

在2022年底，一线城市每百万人对应的现制茶饮门店为460家，而三线以下城市的密度为247家/百万人。此时，头部茶饮品牌，已逐渐完成了对一线城市的渗透布局，下沉市场瞬间变成了主战场。

据机构数据，最近几年，三线、四线及以下城市，现制茶饮迎来了快速增长，市场规模由2018年的163亿元、214亿元，增至2023年的716亿元和735亿元，CACR分别达到34.3%和28.0%，预计未来5年，增速会高于一二线城市。

当各品牌争相抢夺低线城市甚至是乡镇的时候，下沉市场很快又变成了另一个“修罗场”。

中国现制茶饮市场，增速已显著放缓，从增量到存量市场的大趋势已无法阻挡。

怎么办？行业玩家都将目光投向了更加广阔的海外，试图借此再造一个“黄金时代”。

率先踏出这一步的是蜜雪冰城。该品牌于2018年，在越南河内开出首店，随即，开启了海外大扩张的步伐。

几乎在同一时间，喜茶、奈雪选择了借道新加坡出海。次年8月，霸王茶姬马来西亚首店开业。

2023年，中国现制茶饮出海热进入高潮，茶百道、7分甜、沪上阿姨、甜啦啦等，相继向海外进军。中国茶饮海外大战一触即发。

经过5年培育，蜜雪冰城成为了中国茶饮出海的排头兵，2023年底，其海外门店数量已有约4000家。

过去几年，头部新茶饮品牌的快速扩张，得益于各路资本在背后的强力助推。如今，它们都到了要获利退出的时候。

奈雪的茶、茶百道之后，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等，还在港股排队，等待着上市敲钟的机会。

若未来头部品牌均成功上市，充裕的账上现金+新增募资，可能带来新的新增模式。究竟是向上卷供应链，还是向下卷营销？届时，才是新茶饮最卷的时代。

可是，资本市场对新茶饮并未表现出太高的热情。奈雪的茶上市之初，市值一度接近300亿港元，目前已仅剩25.69亿港元。

今年4月，茶百道以17.5 港元/股发行，上市当天即跌破发行价。昨日，公司股价大跌12.38%，报收6.30港元/股，最新市值93.09亿港元。$奈雪的茶(HK|02150)$$茶百道(HK|02555)$$佳禾食品(SH605300)$