遭高盛等机构下调目标价，大牛股腾讯音乐增利不增收跌超18%

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8月14日，头部音乐平台腾讯音乐-SW(01698.HK)在低开7.48%后快速下挫，一度跌超22%。截至发稿，腾讯音乐跌18.32%，报43.70港元/股，成交额逾7952万港元，总市值1500亿港元。

值得注意的是，腾讯音乐美股美东时间8月13日跌15.31%，收报11.12美元。盘中一度跌超17%至10.81美元。

8月13日，腾讯音乐公布了截至6月30日的2024年第二季度财报，第二季度营收、在线用户数双双下降。二季度腾讯音乐总收入为71.6亿元，同比下降1.7%；净利润17.9亿元，同比增长33.1%；调整后净利润19.9亿元，同比增长25.7%。呈现出增利不增收的趋势。

在线音乐服务、社交音乐服务和其他服务是腾讯音乐的两大主营业务，二季度二者收入在总收入中分别占比75.7%和24.3%。其中，第二季度在线音乐订阅收入同比增长29.4%，达37.4亿元；而社交娱乐服务和其他服务收入则出现了42.8%的“断崖式”下降。

具体来看，虽然二季度社交娱乐服务的付费用户数同比小幅增长5.3%至790万，但二季度社交娱乐服务月活用户、单付费用户人均收入分别为0.93亿和73.2元，都出现下降，前者下降31.6%，后者下降45.8%。

财报对此解释道，这部分收入下降主要由于平台从 2023 年第二季度开始调整某些直播互动功能及实施更严格的合规程序，以及来自其他平台的竞争加剧。从最近几个季度的财报情况来看，这对于腾讯音乐的营收影响将是长期性的。

对此，高盛发表报告指出，腾讯音乐第二季业绩符合预期，但对下半年至2025年的展望不一，管理层将每季净新增用户指引由原来的300万，下调至150万至200万水平，并希望透过更高价格的超级会员服务提升单付费用户月均收入，以维持集团收入目标。该行料腾讯音乐增长动力的转换，可能会引起部分投资者对多重收缩的忧虑。但该行认为腾讯音乐的风险回报偏向上行，看好其长期增长前景，对其2024至2026年的收入预测下调3%至7%，目标价下调11%至55.1港元，维持“买入”评级。

大和分析称，公司业绩大致符合预期，但对下半年及明年的音乐订阅收入增长指引低于预期。此外，该行将其评级从“买入”降至“持有”，目标价由每股66港元削至46港元。

摩根士丹利发表报告，下调腾讯音乐2024至2026年每股盈利预测，目标价由19美元降至15美元。假设自下半年起每季净增加200万用户，原为净增逾300万用户，但因平均每付费用户收入增加及利润率改善而部分抵销。该行维持其“增持”评级，预期2024至2026年每股盈利年均复合增长率为20%，而且宏观环境和竞争风险小于大多数其他垂直行业。大摩指出，腾讯音乐股价在业绩公布后调整，主要是因为自下半年起每季音乐净增加200万用户的指引目标放缓；但到2028年1.5亿用户和每月平均每付费用户收入15元的中期目标维持不变。

在2022年到2024年多数科技股都大幅下行的背景下，腾讯音乐成为港股大牛股。2022年9月21日，腾讯音乐-SW继在美股上市3年多后在港交所二次上市。腾讯音乐发行价为每股18港元，在今年5月17日达到历史最高价61.93港元/股，区间涨幅达到244%。

今年以来，腾讯音乐-SW的股市表现也很不错，从年初至8月13日，腾讯音乐-SW股价累计涨幅超过58%。目前，股价跌回了今年4月低点。

来源：读创财经

审读：孙世建