杀菌剂龙头加码半导体业务，布的什么“局”？

文 | 杨万里

10月9日，百傲化学股价开盘涨至18.92元，创历史新高。截至收盘，百傲化学收报17.13元，总市值为86.41亿元。

百傲化学本轮股价上涨，除了受大盘整体上行因素影响外，更与其拟出资8亿元布局半导体领域有关。一家化工企业布局半导体，布的什么“局”？

拟8亿加码半导体领域，三点风险被提示

10月7日晚，$百傲化学(SH603360)$公告称，全资子公司上海芯傲华科技有限公司（以下简称“芯傲华”）拟以7亿元增资苏州芯慧联半导体科技有限公司（以下简称“芯慧联”），增资后直接持有其46.6667%股权，并通过接受表决权委托方式合计控制其54.6342%股权的表决权。

百傲化学披露的另一份公告显示，芯傲华拟以不超1亿元的资金参股芯慧联新（苏州）科技有限公司（以下简称“芯慧联新”）。

芯慧联与芯慧联新的关系是：芯慧联于今年6月启动派生分立(分离出去成立新的公司)，芯慧联继续存续，派生出芯慧联新。

若上述两项交易完成后，芯慧联将成为芯傲华控股子公司，并纳入合并报表范围；预计芯慧联新将成为芯傲华的参股公司。

综合看，百傲化学本次拟合计出资8亿元加码半导体领域。

百傲化学认为，增资芯慧联有助于“增加新的利润增长点”、“进一步提升公司综合竞争实力和盈利能力”。

那么，上述交易存在哪些风险点？

首先，本次股权并购属于跨行业并购，百傲化学称其缺少标的公司所在行业人才和管理经验，存在一定的并购整合风险。

其次，交易完成后，百傲化学的合并资产负债表中将形成约2.4亿元的商誉。百傲化学提示风险称，如果芯慧联未来经营活动出现不利的变化，则商誉将存在减值的风险，并将对该公司未来的当期损益造成不利影响。

另外，百傲化学对芯慧联采取的是收益法进行评估，评估结果为82900万元，评估增值66024.74万元，增值率为391.25%。

芯慧联的业绩承诺是，未来三个会计年度（即2024年度-2026年度）业绩目标为：在2024年度、2025年度、2026年度内扣非净利润分别不低于人民币1亿元、1.5亿元和2.5亿元，且合计净利润不低于人民币5亿元。

百傲化学表示，虽然芯慧联作出了业绩承诺，但在经营过程中可能面临多方面因素的影响，使得芯慧联未来经营情况存在一定的不确定性。

上述交易何时落地、何时贡献业绩增量，有待百傲化学财报验证。

杀菌剂龙头跨界背后，净利连续下滑

百傲化学主要从事异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂的研发、生产和销售。截至2024年上半年，工业杀菌剂占该公司当期营收比重为98.50%。

目前，百傲化学拥有原药剂产能超过4万吨/年，是亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业，被外界称为杀菌剂龙头。

然而，百傲化学也有“烦恼”。

据半年报披露，百傲化学从事的精细化学品生产是国家环保部认定的重污染行业。该公司提示风险称，未来化工行业环境保护、安全生产政策收紧已呈必然趋势，在环保和安全检查过程中的停产限产情况可能对公司的连续生产造成影响。

如何保证未来业绩的确定性？百傲化学瞄准了火热的半导体赛道。从现状看，百傲化学当前净利承压，跨界半导体或是“破局”之举。

百傲化学近年业绩情况如何？财报显示，2021年、2022年，百傲化学的营收、归属净利润均实现双位数增长。

2023年，百傲化学实现营收10.66亿元，同比下降15.20%；实现归属净利润3.284亿元，同比下降18.43%。

2024年上半年，百傲化学实现营收5.829亿元，同比增长1.72%；实现归属净利润1.646亿元，同比下降13.33%。

在半年报中，百傲化学提到，2024 年上半年，受市场竞争加剧及环境变化等因素影响，该公司产品价格较去年同期下降，产品盈利能力不及预期。

从数据看，上半年，百傲化学的毛利率、净利率分别为45.62%、28.23%，分别同比下降7.58个百分点、4.9个百分点。

展望后市，汇率波动对百傲化学业绩变动的影响不容忽视。截至2023年末，国外地区、国内地区收入占比分别为56.63%、42.31%。百傲化学曾提到，出口业务主要以美元结算，如果汇率出现大幅波动，将直接影响汇兑损益金额，导致该公司经营业绩出现波动。

百傲化学后市业绩及股价表现如何，我们将继续关注。