因高位接盘致交银施罗德旗下多只基金暴跌，何帅能否重获信任？

（原标题：因高位接盘致交银施罗德旗下多只基金暴跌，何帅能否重获信任？）

从曾经的明星基金经理到如今饱受争议的焦点人物，何帅的投资生涯充满了起伏与挑战。尤其是他在恩捷股份等股票上的“高位接盘”，让他的基金在短时间内蒙受了巨大损失。交银施罗德此时宣布恢复大额申购，是否意味着公司依然对何帅的投资能力充满信心？

2024年10月16日，交银施罗德基金发布了一则公告引发广泛关注。公告显示，该基金旗下由何帅管理的“交银优势行业混合”“交银阿尔法核心混合”“交银瑞和三年持有期混合”等多只基金恢复大额申购。

这一决定，标志着交银施罗德在经历了一段时间的业绩波动后，试图为何帅的基金重新吸引投资者的目光。过去几年，何帅的基金受制于新能源和医药等高波动性板块，尤其是他在市场高点重仓入手的操作，使得基金净值大幅回撤，市场对他的投资决策产生了严重质疑。

从曾经的明星基金经理到如今饱受争议的焦点人物，何帅的投资生涯充满了起伏与挑战。尤其是他在恩捷股份等股票上的“高位接盘”，让他的基金在短时间内蒙受了巨大损失。交银施罗德此时宣布恢复大额申购，是否意味着公司依然对何帅的投资能力充满信心？还是希望通过这一市场动作挽回此前因基金大规模赎回带来的困局？

图 交银施罗德基金经理何帅

管理业绩出色，曾为交银三剑客之一

何帅的职业生涯始于2010年，在国联安基金担任研究员时，他积累了丰富的行业研究和市场分析经验，为日后的基金管理工作打下了坚实基础。2012年，他加入交银施罗德基金，凭借卓越的分析能力迅速脱颖而出，成为行业分析师，并展现出敏锐的投资嗅觉，为未来成为基金经理做好了充分准备。

2015年，何帅被任命为“交银优势行业混合型基金”和“交银阿尔法核心混合型基金”的基金经理，成功完成从研究员到基金经理的转型。这一时刻正值2015年股市剧烈波动，许多基金经理面临挑战，而何帅凭借独到的市场洞察力，成功规避了系统性风险。2016年，他管理的“交银优势行业混合基金”取得了4.64%的正收益，而同期大部分基金亏损。“交银阿尔法核心混合基金”也实现了2.70%的增长，展现了他在稳健投资和风险管理方面的杰出能力。

何帅在选股方面的能力尤为突出，特别擅长金融、制造业和TMT（科技、媒体、通信）等传统优势行业。他通过深入研究企业基本面，选取具有长期成长潜力的个股。同时，他敏锐地捕捉到消费升级和互联网科技公司崛起的机遇。2017年，他大幅布局腾讯控股、阿里巴巴、华为产业链等龙头企业，推动基金实现了11%至13.5%的净值增长，远超同类基金平均水平，进一步巩固了他的市场地位。

凭借2015至2017年的出色表现，何帅迅速崭露头角，跻身公募基金行业的明星行列，先后斩获“金牛奖”“金基金奖”和“明星基金奖”等重量级荣誉。这些奖项不仅肯定了他的投资能力，也证明了他在风险控制和长期收益管理方面的卓越表现。即便在2018年市场剧烈波动时，何帅仍凭借逆向投资的独特眼光，通过精准配置低估值个股，在整体市场下跌的情况下依然实现了正收益。下表：交银阿尔法A和交银优势行业2015至2018年业绩表现。

数据来源：Wind。

随着声望的不断提升，何帅管理的基金规模也迅速扩展。从最初的数十亿元起步，到2020年中期时，管理规模已达180亿元。到2022年中期，他管理的基金规模更是突破200亿元，进一步巩固了他在交银施罗德的重要地位。凭借出色的业绩和稳健的投资风格，他与其他两位基金经理并称为“交银施罗德三剑客”，成为资管市场的标志性人物之一。

旗下多只基金重仓股抱团，高位接盘

尽管何帅一直以逆向投资闻名，他的投资风格也以追求绝对收益和回撤控制为主要策略。然而，自2021年起，何帅开始在新能源和医药股上进行了大规模布局，特别是对恩捷股份和泰格医药的高位重仓操作，成为他基金业绩下滑的重要因素之一。

恩捷股份作为锂电池隔膜行业的龙头企业，一度被市场视为新能源板块的“明星”股。然而，自2021年9月以来，该公司的股价经历了剧烈波动。2022年，何帅管理的“交银阿尔法核心混合”“交银优势行业混合”“交银持续成长混合”和“交银瑞和三年持有期混合”四只基金重仓持有恩捷股份，持股量一度达到851.2万股。然而，这一时期的恩捷股份股价从高点迅速回落，从每股248元大幅下跌至58元，跌幅高达76%。这样的操作让何帅的基金净值遭遇了严重回撤。

图 恩捷股份股价走势。数据来源：同花顺。

值得注意的是，何帅在恩捷股份一路下跌过程中，不仅没有及时减持，反而持续增持，试图通过逢低加仓来摊薄成本。但市场却并未如他预期般反弹，反而进一步下跌，导致基金净值持续走低。对此，市场评论认为，何帅的操作带有明显的“高位接盘”特征，且未能有效控制风险。

与恩捷股份类似，何帅在泰格医药上的投资也引发了市场的广泛质疑。作为医药外包领域的领军企业，泰格医药一直是市场关注的焦点。然而，从2022年起，该公司股价同样经历了剧烈下跌。何帅的基金在2022年初建仓泰格医药，并在2023年进一步增持。然而，泰格医药的股价从高点连续下滑，跌幅达到48%，这使得何帅的基金再一次陷入了亏损泥潭。

图 泰格医药股价走势。数据来源：同花顺。

数据显示，何帅在2022年第二季度开始大举建仓泰格医药，并在接下来的几个季度中不断增持，持股一度达到1031万股。然而，随着泰格医药的股价持续下跌，这一操作导致了严重的净值回撤，投资者对于他的决策逻辑提出了质疑。

投资风格大变，重仓押注龙头，业绩大跌，基金规模急剧缩水

何帅的投资风格从早期的稳健逐渐转向激进，这一转变让市场感到困惑。早期，他以谨慎的行业配置和出色的风险控制能力著称，尤其擅长金融、地产和制造业等传统领域的投资。然而，自2021年起，何帅大幅转向医药和新能源板块，采用了逆向投资策略，试图通过重仓低估值的行业龙头实现长期收益。

然而，实际结果却未达到预期。市场环境的急剧变化反而导致何帅的基金持续亏损，尤其是在新能源行业中。市场曾对他的“逆向思维”产生质疑，认为这种策略过于冒险，未充分考虑行业的周期性风险。

近几年，何帅管理的多个基金表现明显承压，长期回报令人担忧。交银瑞和三年持有期混合基金业绩持续低迷，年初至今（YTD）回报为-3.65%，近一年跌幅高达14%，两年累计下跌26.53%。这种下行趋势显示该基金在市场动荡中抗风险能力较弱，未能有效应对市场波动。

同样，交银阿尔法混合基金的表现也不理想。尽管YTD回报率为0.54%，略有正收益，但近一年回报为-5.79%，两年下跌25.23%，三年跌幅更是达到28.35%。这些数据表明该基金在长期市场调整中表现疲软，缺乏有效的风险对冲策略，导致净值大幅回撤。

交银持续成长混合基金的情况则更为严峻，年初至今回报为-3.96%，近一年回报为-14.19%，两年和三年回报分别为-31.64%和-34.25%。如此大幅的回撤表明，该基金不仅未能把握市场反弹机会，还在股票选择和行业配置上存在显著失误。

即便是表现相对较好的交银趋势行业混合基金，虽然YTD持平，且近六个月增长3.15%，但长期表现依然疲软。近一年回报为-5.92%，两年和三年的回报分别为-22.59%和-25.44%，显示出该基金长期回撤难以控制。

图 交银施罗德何帅在管基金近三年业绩表现。

数据来源：Wind，新刊财经团队整理。

随着基金业绩的持续低迷，何帅所管理的基金规模也出现了大幅缩水。数据显示，从2020年起，何帅管理的“交银阿尔法核心混合”“交银优势行业混合”等基金的规模大幅下滑，尤其是“交银阿尔法核心混合”基金，其规模从2020年最高点的83.01亿元下降至2024年初的40.99亿元左右。

图：交银阿尔法核心混合历年规模变化。

数据来源：Wind。

不过，值得注意的是，交银施罗德在2024年10月16日发布公告，宣布恢复何帅管理基金的大额申购。这一公告引发了市场的广泛关注，尤其是在基金连续亏损的背景下，交银施罗德此举被视为公司对何帅依然充满信心的信号。公司希望通过吸引新一轮的投资者申购，进一步扩大基金规模并缓解赎回压力。

从早期的稳健型投资到如今的高位重仓，他的投资风格显然经历了显著变化。未来，何帅能否通过调整策略、优化投资组合，重新赢得投资者的信任，将成为他在激烈市场竞争中能否继续稳固地位的关键。

编辑 | 吴雪

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