调仓风向标|交银施罗德基金杨金金：降低股票仓位 减黄金加电力股

中国基金报 王云龙

编者按：近期，基金三季报陆续披露，基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

三季报陆续出炉，从产品净值表现来看，虽然交银施罗德基金杨金金管理的基金在三季度悉数取得正收益，不过相较于大盘同期16%的涨幅，杨金金的组合收益相对落后。

尽管市场在三季度末出现巨大的反转，杨金金仍延续了二季度以来偏保守的操作思路，股票仓位小幅降低，同时继续减持早先重仓的黄金股，对于一直以来偏好的电力股，三季度则继续加仓。

后续操作上，杨金金表示，仍将聚焦于行业和公司的阿尔法，持续跟踪经济复苏的节奏及新的产业结构的发展方向。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解交银施罗德基金杨金金的三季报及调仓变化。

仓位微降

二季度维持百亿规模

九月末，A股市场开启了新的一轮行情。而根据产品2024年三季报，杨金金管理的交银趋势优先、交银启诚以及交银瑞元三年定开三只产品，三季度表现最好的是交银瑞元三年定开，期内净值上涨4.12%，表现最差的是交银启诚混合C，期内净值上涨1.79%，而同期沪深300上涨16.07%。

对于组合相对收益落后，杨金金也表示，政策底带来的非基本面驱动的普涨行情并不能持久，而随着市场底的到来，新一轮经济周期的复苏节奏、产业结构的新趋势，才是真正主导市场的长期方向。

值得注意的是，仓位控制上，杨金金管理的三只产品在2024年三季度股票仓位都有所降低。

其中，交银趋势优先股票仓位从二季度末的86.99%降低到80.81%，交银启诚股票仓位从二季度末的86.71%降低到83.34%，交银瑞元三年定开股票仓位则从二季度末的84.75%降低到81.43%。这也是业内较为少见的，显示杨金金相对谨慎的态度。

交银趋势优先

交银启诚

交银瑞元三年定开

减持黄金股 加仓电力股

持仓上，一直以来，杨金金都偏好重仓电力板块和黄金股，而此前这两大板块的出色表现也为他管理的的产品净值贡献了不少涨幅。

不过值得注意的是，在2024年二季度开始，随着黄金价格屡创新高，伴随着波动率上扬，杨金金就逐渐选择兑现黄金股的部分收益，但对于电力股则依旧选择坚定持有。

而这一趋势在三季度得到了延续。截至三季度末，杨金金的代表产品交银趋势优先三季度的十大重仓股名单中，重仓的两只黄金股山金国际和中金黄金，持股数量分别较二季度末减持了12.40%和12.94%，而杨金金的另外两支产品三季度重仓股名单中已经没有黄金股。

与此相对，杨金金重仓股对于电力股的配置则继续上升。其中，交银趋势优先三季度增持了华电国际、华能国际和大唐发电三只电力股，增持比例分别为11.50%、0.34%以及8.86%，不过杨金金同时还减持了皖能电力，减持比例达19.07%。

杨金金的另一只产品交银启诚则同时增持了A股和港股的华电国际以及大唐发电，同样减持了皖能电力。而交银瑞元三年定开则大幅增持电力股，其中港股大唐发电增持43.70%，华电国际增持36.08%，港股华能国际、A股大唐发电以及港股华电国际分别增持15.45%、11.75%以及10.64%。

交银趋势优先

交银启诚

交银瑞元三年定开

同时，二季度杨金金管理的交银趋势优先则对黄金股山金国际和中金黄金分别减持21.36%和32.04%。

对于航空股，杨金金管理的交银趋势优先在二季度小幅减持了中国国航，反而将南方航空纳入了重仓股名单中。值得注意的是，南方航空在一季度实现扭亏，是三大航司中唯一实现扭亏的航空公司，但二季度南航再度环比转亏。

此外，杨金金在二季度还加仓了农业股，包括饲料股海大集团、农药股润丰股份贺国光股份。

聚焦行业和公司的阿尔法

持续跟踪经济复苏节奏及新的产业结构发展方向

针对九月末以来的A股上涨行情，杨金金在产品三季报中指出，尽管短期在政策刺激预期下市场经历了强势的上涨，短期市场风格经历了强 beta行情主导的市场，但个股基本面及经营趋势并不能反映在短期股价表现上，反而由是否超跌、牛市记忆下的风格选择等其他维度主导市场行情。

同时，杨金金也强调，从历史任何一次见大底的规律来看，政策底带来的非基本面驱动的普涨行情并不能持久，而随着市场底的到来，新一轮经济周期的复苏节奏、产业结构的新趋势，才是真正主导市场的长期方向。

展望未来，杨金金表示，在当前阶段，在经济触底预期企稳而复苏仍需要政策持续落地发力之际，仍将聚焦于行业和公司的阿尔法。“我们观察到很多细分行业已经在发生边际变化，同时部分企业家也在不断奋斗去寻找新的出路和方向，很多个股会像2013~2014年一样，在经济全面复苏之前已经走出底部；而未来，我们也会持续跟踪经济复苏的节奏及新的产业结构的发展方向。”

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技、Wind金融以及先关基金经理定期报告

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