调仓风向标|景顺长城鲍无可：增配港股，加仓医药及消费 提醒投资者建立理性的收益预期

中国基金报 马祖彤

编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

作为价值派代表投资人之一，景顺长城基金经理鲍无可调仓动向备受市场关注。近日，鲍无可所管理的产品悉数披露2024年三季报，其最新持仓动向及投资思路也随之浮出水面。

2024年三季度，在市场震荡前行之际，鲍无可跑赢了业绩比较基准，在管基金规模逆势上涨。展望后市，鲍无可认为，全球对资源品的需求持续增长，对这一领域持续看好。

本期调仓风向标，基金君将为大家详解景顺长城基金明星基金经理鲍无可的三季报及其调仓变化。

三季度，景顺长城基金鲍无可正式加入“双十”阵营。鲍无可从业十年，在管代表产品年化收益率超10%，成为公募基金行业“双十基金经理”代表之一。

三季报显示，综合鲍无可所管理的各基金报告，其港股持仓比重大幅增加，腾讯控股等被增持，海尔智家等新入十大重仓；另外，体外诊断行业板块个股更受其关注，与上季度相比，迈瑞医疗等被增持；黄金行业板块则遭到减持，洛阳钼业，铜陵有色等退出十大重仓，紫金矿业等被减持；目前其旗下基金综合持仓排名前三个股为紫金矿业、腾讯控股、华能水电。

管理规模连续增长 权益仓位明显下降

2024年三季度，鲍无可的管理规模有所下降。其在管规模于今年一季度突破200亿元大关，二季度继续大幅攀升，三季度则有所降低。

对此，鲍无可曾表示：“200多亿是较为合适自己的策略容量规模。”基于此考量，鲍无可今年多次限购控制规模。

具体而言，截至三季度末，鲍无可在管规模为256.24亿元，相较上季度下降15.62亿元。

三季度鲍无可顺应趋势提升权益仓位，释放出进攻信号。值得注意的是，在此之前，鲍无可已连续3个季度降低权益仓位

以其代表产品景顺长城能源基建为例，该产品三季度权益仓位为66.18%，相较于二季度提升了3.01%。现金资产占比8.08%，相较于上期大幅下降29.66%，进一步透露较强的进攻性。此前，鲍无可在中期报告中阐述道：“本基金的仓位在上半年有所下降，后续我们将择机提升仓位。”

鲍无可另一代表产品景顺长城沪港深精选权益仓位提升了2%，达到83.75%。2024年三季度，港股市场信心回暖，该产品港股持仓比重大幅增加。截至三季度末，该产品港股持仓比例占35.62%，相较于二季度末上升4.11%。体现了鲍无可对港股后市行情的乐观判断。

就持股集中度而言，鲍无可的持仓呈现相对分散的特点。截至三季度末，景顺长城能源基建持股集中度为44.65%，相较于二季度的45.87%小幅下调。这也印证了鲍无可重视安全边际的投资理念。

增持医疗保健板块，减配有色股

鲍无可是价值派基金经理代表，择股框架偏向于自下而上。鲍无可曾公开表示：“赛道行情对我来说，从长期来看是无效的。”基于此投资理念，三季度，鲍无可没有盲目追逐热门赛道，而是青睐已经深度调整的医药、可选消费等行业，增配港股。

其持仓进行了“大洗牌”。截至三季度末，鲍无可重仓持有有色金属、医疗保健、可选消费行业，持仓更为均衡分散。早在2024年二季度时，鲍无可高位清仓式减持煤炭股，并增持有色板块。而行至三季度，鲍无可降低有色金属等周期性板块的持仓比例，主要减配工业金属。另一方面，增持可选消费、制造业板块。鲍无可表示：“持仓结构上，由于担心国内经济超预期下行，本基金小幅降低了周期行业的占比。”

从鲍无可基金的重仓股变化来看，三季度鲍无可增配医疗保健个股。以景顺长城能源基建为例，迈瑞医疗、恩华医药新进前十大之列，分别位列第九、第十大重仓股。此外，鲍无可新增巨星科技为前十大重仓股，持股数量为585.67万股，占基金净值比的3.19%。另一方面，鲍无可对区间表现相对较弱的紫金矿业、华能水电、神火股份等个股进行了减持。洛阳钼业、铜陵有色等周期板块个股退出前十大重仓之列。就细分板块而言，鲍无可对医药行业颇为看好，明显转向弱周期行业。

而观察另一只可投港股市场的基金，该基金三季度大幅增持港股标的比重。具体而言，腾讯控股依然位列第一大重仓股，占基金净值比的9.58%。材料股广信股份新进前十大重仓之列，可以窥见鲍无可对高股息股票的青睐。

鲍无可表示，目前持仓的个股拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒，当前的估值也处于合理的范围。

展望后市，能源相关的资源板块在鲍无可投资组合中占据较大比重，体现鲍无可对这一领域持续看好。尽管鲍无可并未在季报中明确表述所看好的后市机会，从最新持仓中，可以窥见他对能源板块仍坚定看好。同时，鲍无可青睐港股、白色家电等细分板块的投资机会。

值得注意的是，由于管理规模大幅上涨，除投资观点外，鲍无可在季报中向投资者传递了理性投资的理念。

鲍无可提示道：“相对稳定不代表不波动，不代表不回撤。以管理时间较长的能源基建以及沪港深精选为例，基金净值也曾发生过20%左右幅度的回撤。我们相信，我们的投资理念在长期是有效的，但在短期是有可能失效的，所以投资者对风险要有明确的预期。”

在收益目标方面，鲍无可指出当前中国上市公司的整体ROE（每股收益率）水平在10%左右，市场的长期回报也大致在这个范围。这有助于投资者建立合理的收益预期，避免盲目追求高收益而忽视潜在风险。

鲍无可表示，基于相关研究，以十年以上的长期视角来看，股票是跑赢其他所有大类资产的。为了追求股票的更高回报，投资者需要承担更高的波动性。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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