中国版英伟达摩尔线程启动IPO，250亿估值是真金还是注水？

（原标题：中国版英伟达摩尔线程启动IPO，250亿估值是真金还是注水？）

文|宁成缺

来源|博望财经

国产GPU领域再传喜讯，又一家实力企业准备冲刺IPO了！

这次的主角是摩尔线程，一个被业界称为“中国版英伟达”的独角兽，其市场估值已经超过了250亿元，如今正大步迈向A股上市之路。

证监会官网的公告显示，摩尔线程这家专注于全功能GPU芯片设计的高科技公司，已经正式启动了上市进程，辅导机构选定了中信证券。摩尔线程专注于全功能GPU芯片设计，致力于提供全球领先的加速计算基础设施和一站式解决方案。

然而，GPU芯片赛道并非坦途，目前仍被英伟达、AMD、英特尔这三大巨头牢牢把控。去年10月，摩尔线程遭遇了不小的挑战，被美国商务部列入实体清单，这意味着其获取海外代工和先进技术的道路将更加艰难。

面对这一困境，摩尔线程展现出了强大的应变能力和韧性，迅速调整组织架构、优化岗位设置、整合公司资源，力求在逆境中寻求突破。

在中美贸易摩擦持续升级的背景下，GPU作为自主可控的核心要件，其国产替代进程显得尤为重要而紧迫。在此之前，AI芯片领域的燧原科技、壁仞科技等也已启动上市辅导备案，显示出国内GPU行业正迎来一波上市热潮。

那么，在国内GPU厂商中，摩尔线程究竟处于什么样的位置？与AI芯片巨头英伟达相比，差距又有多大？若成功上市，摩尔线程又将面临哪些挑战呢？

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估值超250亿，摩尔线程起飞？

如今，随着人工智能、大数据、云计算等技术的飞速发展，对高性能GPU的需求与日俱增，摩尔线程也在这股浪潮中迅速崛起。

与同行燧原科技、壁仞科技相继启动上市辅导备案相比，虽然摩尔线程成立于2020年，是这几家准备IPO的芯片企业中最年轻的，但其潜力却不小。早在2021年，摩尔线程就成为估值超过10亿美元的独角兽公司，创造了当年最快晋升独角兽的全球行业纪录。

据胡润2024全球独角兽榜显示，摩尔线程以高达255亿元的估值排名第261位，而燧原科技和壁仞科技则分别以160亿元和155亿元的估值排在第482名和第495名。

这样的成绩，让人不禁好奇摩尔线程是如何在如此短的时间内实现火箭般的产品开发及资本市场拓展的。

首先，摩尔线程拥有强大的技术背景作为支撑。其创始团队大多来自全球GPU巨头英伟达，具备深厚的技术积累和市场洞察力。创始人兼CEO张建中，这位在GPU行业深耕近20年的老将，曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理。他的领导，加上团队成员在英伟达、AMD等芯片公司的丰富经验，为摩尔线程的发展奠定了坚实的基础。

在业务层面，摩尔线程以全功能GPU为核心，简单来说，就是面向C端卖游戏显卡，同时面向B端开发AI业务芯片。

摩尔线程还注重技术创新和知识产权保护。同时，摩尔线程还成立了AISG和MCSG两个战略部门，分别专注于AI芯片和消费级显卡的研发，这种结构与英伟达颇为相似。

在知识产权方面，截至2024年10月，摩尔线程已获得425项授权专利，涵盖处理器架构设计、AI应用、驱动软件设计、GPU算力集群等关键技术领域，还取得了知识产权贯标认证。

当然，摩尔线程的快速发展离不开资本的助力。截至2024年11月，公司已完成六轮融资，融资总额或超过50亿元人民币。投资方包括深创投、红杉中国、字节跳动、腾讯投资和中移资本等知名机构。这些资金的注入，为摩尔线程的研发和市场拓展提供了强大的支持，也为其IPO奠定了坚实的财务基础。

在IPO前夕，摩尔线程还完成了股份制改造。据国家企业信用信息公示系统显示，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司的市场主体类型已在10月28日由其他有限责任公司变更为其他股份有限公司（非上市），注册资本也由2441.32万元增至3.3亿元。

此举优化了企业资本结构，提升了企业治理水平，也为摩尔线程的顺利IPO提供了有力的保障。当然上市也有一个原因，就是去年被美国列入实体清单后，摩尔线程亟需上市融资来“稳住”现金流。

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摩尔线程和英伟达差距几何？

摩尔线程，这家成立于2020年6月11日的年轻企业，因为与英伟达千丝万缕的联系，被业界称为“国内的英伟达”。

作为北京市“专精特新”企业和独角兽企业，摩尔线程以全功能GPU为核心，迅速崛起为国内少数能够同时覆盖图形渲染和AI高性能计算的国产GPU公司。

摩尔线程的发展节奏令人瞩目，它保持着每年迭代一颗全功能GPU芯片的速度，不仅建立了从芯片到软件的全栈AI智算产品线，还是国内唯一在B端和C端均有产品布局的全功能GPU公司。其自研的MUSA架构，集成了AI计算加速、图形渲染等四大引擎，功能上与英伟达颇为相似。

摩尔线程最早出名的就是游戏显卡业务，2022年11月推出的国产游戏显卡MTT S80，被誉为“国产游戏第一卡”，不仅支持DX12，还是业内首款配备PCIe Gen5接口的显卡，传输带宽高达双向128GB/s。

至今，该显卡的Windows驱动已迭代24个版本，实现了对国内TOP50热门游戏的100%兼容，并累计适配和优化了185款游戏，性能在3DMark 11测试中的成绩也提升至原来的4.5倍。

面对美国的芯片封禁，摩尔线程果断调整策略，将游戏显卡业务大幅降价，以扩大销量、创造营收。例如，MTT S80显卡的原价从2999元一次性降至1199元，价格优势显著。

除了硬件产品的不断创新，摩尔线程还在积极构建国产GPU的应用生态。通过自主研发的MUSA统一系统架构和软件平台，以及MUSIFY代码自动转换工具，用户可以轻松地将原有的CUDA代码迁移到MUSA平台，大大提高了应用移植的效率。

在美国对华芯片制裁日益严峻的背景下，国产GPU公司的发展空间逐渐扩大。摩尔线程也在积极强化自己全栈AI技术领先企业的形象。

在官网上，摩尔线程展示的展品已与大模型紧密相关，如MTT S4000大模型智算加速卡等。

去年12月，摩尔线程更是发布了首个国产千卡千亿模型训练平台KUAE，成为国内首个以国产全功能GPU为底座的大规模算力集群。今年7月，这一平台已从千卡级别扩展至万卡规模。

然而，与英伟达相比，摩尔线程在集群训练规模上仍有一定差距，英伟达已能进行十万卡级别的集群训练。

从客户群体来看，英伟达AI芯片的主要客户包括大型云厂商和全球主流AI客户，而摩尔线程则更多地服务于国内运营商、银行及国资背景的企业。这些客户往往有国产化需求。例如，摩尔线程近期就与中国移动、浦发银行等达成了合作，共同推进国产全功能GPU的应用。

尽管摩尔线程在国内GPU市场中取得了显著成绩，但与英伟达等国际巨头相比，其在市场化程度、客户群体多样性等方面仍有提升空间。

不过，随着国家政策对半导体产业的持续支持和GPU市场需求的不断增长，摩尔线程作为国产GPU领域的领军企业，有望进一步提升市场竞争力和发展潜力。

根据市场研究机构的数据，2023年中国GPU市场规模已达807亿元，同比增长32.78%。预计2024年，这一市场规模将增至1073亿元。在这样的市场环境下，摩尔线程的未来无疑充满了无限可能。

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IPO后，摩尔线程有何挑战？

摩尔线程，这个在GPU领域崭露头角的新星，看似风光无限，实则脚下的路布满了挑战与机遇。

首先，市场竞争方面，GPU市场早已被英伟达、英特尔和AMD这“三巨头”牢牢占据，它们不仅在技术上领先，产品线和市场影响力也极为强大。对于摩尔线程这样的新兴玩家来说，要在国际舞台上与这些巨擘竞争，无疑是一场硬仗。

而在国内，同样不乏强劲对手。比如，燧原科技凭借腾讯的稳定业务支持，在云端训练领域崭露头角；壁仞科技则以惊人的算力表现，推出了全球最大算力芯片，一度以超越英伟达为目标。

此外，还有寒武纪等一众创新企业，它们的技术研发和产品创新能力都不容小觑，使得国内GPU市场的竞争愈发白热化。摩尔线程要想在这片红海中找到立足之地，就必须不断提升自身的综合实力。

技术创新方面，GPU技术的迭代速度可谓日新月异，新的架构、算法层出不穷。而且随着GPU性能的不断提升，对互联技术和存储技术的要求也越来越高。传统的PCIe接口已难以满足庞大的数据传输需求，而新的互联技术如NVLink、InfiniBand等虽然性能卓越，却都是专有技术，摩尔线程需要在这些关键技术上取得突破，才能进一步提升产品的竞争力。

除此之外，生态系统建设也是摩尔线程面临的一大难题。海外GPU厂商经过几十年的积累，已经拥有了庞大的专利库和完善的生态系统，这是国产GPU产品难以企及的。除了硬件技术的差距外，生态碎片化、工具链和软件薄弱、人才欠缺等问题也严重制约着国产GPU厂商的发展。摩尔线程要想在生态系统建设上取得突破，就需要付出更多的努力和时间。

最后，国际环境的不确定性也是摩尔线程必须面对的挑战之一。近年来，国际贸易摩擦不断加剧，对高科技企业的国际业务发展带来了诸多不确定性。同时，GPU芯片的制造需要依赖先进的半导体制造工艺和设备，而由于国际贸易摩擦和地缘政治等因素的影响，摩尔线程可能面临供应链风险。

上市或许能为摩尔线程提供一时的资金支持，但要想在GPU领域“活得好”，摩尔线程还需要走一段漫长且充满挑战的路。