“步步高系” 3800 万撬动73亿市值利源股份，张源能否再创资本奇迹？

（原标题：“步步高系” 3800 万撬动73亿市值利源股份，张源能否再创资本奇迹？）

本文来源：时代周报 作者：雨辰

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张源资本版图再扩张，利源股份（002501.SZ）能否借势突围？

2月20日晚，利源股份发布公告称，公司控股股东倍有智能科技（深圳）有限公司（以下简称“倍有智能”）的三名自然人股东吴睿、陈阳、刘江与江苏步步高置业有限公司（以下简称“江苏步步高”）签署了《股权转让协议》，江苏步步高以3800万元对价受让吴睿、陈阳和刘江持有的倍有智能100%股权。张源为江苏步步高的实际控制人，若交易顺利完成，他将通过江苏步步高间接控制公司22.54%股权，由此成为利源股份的实际控制人。

消息一经公布，2月21日，利源股份一字涨停，截至发稿报收2.07元/股，当前市值约73.48亿元。

不过，利源股份在公告中也明确发出风险警示。由于连带担保责任，倍有智能持有的利源股份全部股份已被司法冻结，并处于轮候冻结状态。此事涉及吉林九台农商行的9.23亿元借款纠纷。江苏步步高需通过抵押增信来解除冻结，但该过程“存在不确定性”。

2月21日，时代周报致电利源股份证券部，工作人员回应称，上市公司股价的涨跌受多种因素影响，不能简单归因于某则公告。关于股权收购等事项，一切信息均以公司公告为准。

“步步高系”拟入主利源股份

根据《股权转让协议》，江苏步步高以人民币3800万元对价受让吴睿、陈阳和刘江持有的倍有智能100%股权。交易完成后，利源股份实际控制人变更为张源，控股股东不变，仍为倍有智能。

然而，作为利源股份的控股股东，倍有智能自身财务状况堪忧。截至2024年末，其总资产6.69亿元，总负债8.59亿元，净资产为-1.90亿元。已然陷入资不抵债的困境。

另一边，主营铝型材深加工的利源股份，近年来深受行业周期以及债务问题的双重拖累，业绩持续低迷，已连续四年亏损。

数据显示，利源股份在2021年至2023年期间分别录得归母净利润亏损4.49亿元、4.06亿元和1.81亿元。2024年前三季度，公司营收仅为2.37亿元，亏损1.17亿元。结合最新发布的业绩预告，2024年全年公司预计将继续亏损，亏损额预计在4.4亿元至7.2亿元之间。

对于业绩变动的主要原因，利源股份表示：“报告期内，受行业竞争加剧的影响，产品价格持续下降，产能开工率不足，公司经营性亏损。与此同时，公司产能利用率较低，固定资产存在减值迹象，根据《企业会计 准则》，按照谨慎性原则，公司聘请评估机构进行减值测试，经初步测算计提固 定资产减值准备约 3.6 亿元（具体减值金额需依据评估机构出具的评估报告确定）。 公司根据应收款项和涉诉案件进展情况，按照谨慎性原则，计提减值准备和预计负债。公司报告期亏损。”

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资金方面，截至2024年9月末，利源股份货币资金余额仅剩0.07亿元，流动资产合计2.78亿元，资产总计14.64亿元，负债合计5.07亿元，资产负债率34.62%，流动比1.09，速动比0.89。如此情形下，利源股份急切需要一位资金实力强劲的接盘方来扭转局面。

利源股份公告称，公司股价在2024年度曾两次跌破1元，急需产业背景强大、资金实力雄厚，能为利源股份拓展新的盈利增长点的投资方加入，以提升公司整体竞争力、抗风险能力和经营的可持续性。

而从江苏步步高和张源的角度来看，若此次交易顺利达成，堪称 “四两拨千斤”—— 以不到 4000 万元的直接成本，成功撬动一家总市值约 73.48 亿元的上市公司控制权。

本次交易完成后，江苏步步高将为上述三笔9.23亿元贷款向九商行提供足额抵押增信措施。抵押完成后，九商行将申请解除所有对倍有智能持有利源股份股票的司法冻结及轮候冻结。

张源偏爱抄底困境企业？

天眼查信息显示，江苏步步高成立于2013年，是一家以从事房地产业为主的企业。股权穿透可见，张源持有江苏步步高40.31%的股份，为江苏步步高的控股股东。

图片来源：利源股份公告

张源的资本运作底色源于步步高系的商业基因。上世纪90年代，其作为核心成员参与段永平创立的步步高品牌，分管教育电子业务。随着步步高系分拆为OPPO、VIVO、小天才等独立品牌，张源逐渐转向资本领域，先后创立江苏百胜电子、苏州步步高投资等企业，并依托江苏步步高置业涉足地产与股权投资。此外，张源从2020年5月至今还兼任极兔速递环球有限公司非执行董事。

近年来，张源及其关联的 “步步高系” 资本频繁布局。在入主利源股份之前，他已在大千生态（603955.SH）及光一退（300356.SZ）有所动作。

2024年11月，张源通过苏州步步高以3.68亿元的价格受让了大千生态18.09%的股权，成为其实际控制人。此后14个交易日内，大千生态的股票区间涨幅高达245.38%，公司也发布多个股票交易异常公告。但随后大千生态的股价出现较大幅度的回调。

更早之前，张源曾在光一退（原光一科技）退市期间，试图把握“困境反转”的投资机会。

2023年6月20日，光一退因财务类退市指标被深交所终止上市，正式进入退市整理期，当日股价暴跌80.7%。

在光一退进入退市整理期期间，张源多次通过集中竞价交易增持公司股份，最终其持股比例达到10.3088%。张源的增持举动引发了市场的高度关注，光一退的股价在退市整理期内连续四个交易日涨停，短时间内股价实现翻番。

可以看出，张源的投资逻辑承袭了步步高系一贯的“敢闯敢拼”风格，即锁定困境企业，以低成本控股方式获取资本运作的空间。

张源此次关注的制造业标的——利源股份的铝加工业务，是否有可能与步步高系的房地产业务及消费电子等产业实现协同效应？时代周报将持续关注后续发展动态。