本轮中国资产大涨，最大驱动因素或是它！

（原标题：本轮中国资产大涨，最大驱动因素或是它！）

今年以来，中国股市已成为表现最佳的市场之一，这不禁引发人们思考：此轮上涨是否与以往不同？对此，富达国际基金经理George Efstathopoulos和富达国际基金经理黄惠宇给出了自己的见解。 

AI有望加速中国企业基本面改善

在富达国际基金经理George Efstathopoulos看来，答案是肯定的。他认为，自2024年四季度小幅财政刺激措施出台后，中国经济数据转好。尽管政策完善的过程是渐进且不均衡的，但中国的货币和财政政策立场已经发生明确转变。消费补贴的积极提振作用，向政策制定者和市场参与者发出信号，让他们看到财政刺激措施对消费者的重要影响。尽管要维持这一势头无疑还需要更多，中国也表示将会推出更多措施，但这也回答了很多人此前的疑问，即在消费者信心疲软的情况下，财政政策是否有效。 

另一项需要考虑的因素是房地产市场，该领域在政策逐步推动下也有所改善，过去几个月还出现了一些积极迹象。这或许意味着房地产去杠杆周期中最艰难的时期已经过去，潜在的尾部风险也已提前化解。尽管市场一直在关注贸易冲突，但目前为止公布的关税均未高到令人担忧的水平，也没有产生特别严重的干扰。而在特朗普2.0时代，关税的影响或会更多体现在中国以外地区。 

中国1月信贷数据也表明2025年市场迎来了良好开局，信贷增长不仅超出市场共识预期，而且能清楚地看到政策支持的力度持续加大。与此同时，中国AI和DeepSeek的崛起，正在动摇中国在科技领域大幅落后于美国的观点。这再次让投资者清晰地认识到，中国有能力创新，并且真正做到了创新。这无疑有助于提振市场信心，而且关于中国市场投资价值的情绪也在出现明显转变。我们相信中国AI不仅能推动企业盈利增长和生产力提升，甚至还会促进就业。近期召开民营企业座谈会表明，政府正在积极拥抱“新质生产力”，而这一进展也被许多人视为将推动中国在科技领域开启新篇章。 

“我们认为所有这些因素构成了本轮上涨与前几次反弹的重要差异。其中中国AI或许是最重要的一点，因为它不仅反映了基本面的改善，并且提供了新的机遇。本质上而言，发挥关键作用的是基本面，而非‘期望’了。”他分析说。 

然而期望的作用也不应被低估。在他看来，如果两会期间能公布更多财政措施，市场信心会继续增强。财政赤字扩大推动的政府支出增加，以及信贷脉冲的回升，将进一步推动中国股市的重新估值。 

科技创新突破唤醒投资者

蛇年春节以来，DeepSeek和春晚上的机器人表演，引发了全球投资者对中国科技股的兴趣。 

“中国内地在科技创新的突破或会唤醒还在担忧短期因素的投资者。从长线投资角度来看，除了科技领域以外，其他领域也同样充满机遇。” 富达国际基金经理黄惠宇表示。 

黄惠宇认为，随着经济从高速增长转向更平衡及可持续的增长模式，中国内地政策重点已从一般制造业转向高端制造业和关键核心技术。投资资金流向了创新研发，为中国内地的科技创新注入强心剂，在获得了充裕资金后，企业不需要模仿日本、美国和欧洲同业的产品。2000年至2024年间，中国内地的研发开支增加了40倍，去年更是创历史新高，研发开支占到GDP的2.7%。中国内地拥有14 亿人口，因此享有庞大的人才资源，仅2020 年中国内地培养的科技、工程和数学毕业生数量为美国的四倍多 ，为实现宏伟发展目标提供了有力支持。 

推动高质量发展的方针渐见成效，从社交媒体、电动汽车以及电动汽车电池等各个领域，越来越多的中国内地企业发展成了一线企业。受益于电动汽车行业的蓬勃发展，中国内地已取代日本成为全球最大的汽车出口国。2023年中国内地太阳能板安装量创下新纪录，超越美国及其他国家有史以来的安装量。 同时，中国内地在人工智能发展方面也在快速迎头赶上。 

新质生产力正带动并可能持续推动企业盈利复苏。中国市场估值仍具吸引力，远低于其历史及其他市场的平均水平，彭博数据显示，当前MSCI 中国指数市盈率约为10倍，而MSCI美国指数约22倍、MSCI全球指数为20倍。 

另外，鉴于中国股票与其他主要资产的相关性较低，为构建全球投资组合的基金经理提供了颇具吸引力的分散投资选择。 

“尽管中国经济中短期仍面临一定挑战，但随着经济增长越来越受到科技创新以及支持科技发展政策的驱动，有望产生更多令人期待的创新概念。对于全球投资者而言，经济重新平衡将为中国股市，尤其是科技股提供更加有利的环境。”黄惠宇分析说。 

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