市值三年蒸发200多亿 金博股份实控人低价 "抄底"有何隐情

《投资者网》吴微

近日，光伏热场龙头金博股份（688598.SH）抛出一份向实控人关联方定向增发的预案，在市场上引发了较大争议。公告显示，实控人廖寄乔控制的关联方湖南金博高新科技产业集团有限公司（下称“金博集团”），拟以18.65元/股的发行价，认购公司增发的1亿元股份，以补充流动资金。

虽然18.65元/股的定价为基准日的80%，符合相关规定，但这一价格较公司前一日收盘价26.37元/股相比折价近30%。需要注意的是，虽然2024年金博股份出现了大额亏损，但受此前公司巨额募资支撑。2024年第三季度，金博股份的资产负债率仅为12.89%。

低价增发补流与公司负债率不高的反差，不禁让投资者质疑，实控人低价定增的真实目的？

行业寒冬下的经营困境

作为工信部认证的首批专精特新“小巨人”企业，金博股份曾凭借光伏碳基热场材料的国产替代优势，在2021年创下213%的营收增速神话。凭借优异的业绩，上市后，金博股份也很快成为资本市场上的宠儿，不计算复权，公司股价最高达到424元/股，市值也一度超过300亿元。

金博股份的光伏晶硅制造热场系统产品主要包括多种规格的坩埚、导流筒、保温筒及加热器等晶硅拉制炉热场系统的系列部件。截至2024年上半年，光伏与半导体晶硅制造领域为公司贡献了77.75%的收入。

但步入2023年，光伏行业供需错配、价格战白热化，硅片厂商大面积亏损，直接冲击上游热场材料的需求。2023年上半年，金博股份的光伏领域产品收入还高达5.6亿元，但到2024年上半年，这一收入已下降至2.58亿元，跌幅超过50%。而下游客户隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）等巨头多次调降硅片价格及有序限产，使得金博股份的产品单价出现了下跌，毛利率从60%的巅峰骤降至不足3%。

为对冲光伏业务风险，金博股份近年也布局了半导体、锂电碳陶制动盘等新领域，但效果却并不好。2024年上半年，金博股份的半导体热场收入仅有912万元，占总营收2.66%；锂电产品收入虽增长了363%至6907万元，但在总营收中的占比也仅为20.13%。需要指出的是，2024年上半年金博股份锂电产品的毛利率为-14.74%。

而受光伏行业调整影响，2024年，金博股份对滞销的光伏库存及设备计提5.5亿元的资产减值损失，导致公司全年净利润亏损7.76亿元，为金博股份上市五年来的首次亏损。而在不久前的2022年，金博股份刚募集了31.03亿元用于扩充产能及补充流动资金。

巨额募资后的市值缩水

作为光伏碳基热场材料领域的“小巨人”企业，金博股份上市前就获得了新材料创投、益阳荣晟、创东方明达等多家投资机构的青睐。2020年5月，金博股份以47.2元/股首发时，公司的募资净额高达8.65亿元。

此后，得益于下游光伏行业需求的释放，2021年金博股份的收入同比有了213.72%的增长，公司的股价也在2021年8月达到了历史高位，最高达到了424元/股。强劲需求刺激下，金博股份也趁热打铁，在2021年发布了增发预案，拟募集31.03亿元用于扩充产能、提升研发能力及补充流动资金，该笔增发于2022年8月完成发行。

需要注意的是，虽然在2021年、2022年金博股份对行业及公司的发展有着乐观预计，但2022年公司的收入同比仅增长了8.39%，2023年公司的收入同比出现了26.11%的下滑，2023年前三季度，金博股份的收入同比更是下滑了49.81%。 

在企业增长不及预期后，投资者也用脚投票，2022年8月之后，金博股份的股价就呈现明显的下跌趋势，2022年8月至今，公司的股价出现了80%以上的下跌，目前金博股份的总市值仅在60亿元附近，较公司近40亿元的总募资额相比，已相差不大。

随着A股改革的推进，投资者信心逐渐回归，2024年9月，A股多数上市公司的股价出现了上涨，金博股份的股价也在此时止跌，较历史低位相比，目前金博股份的股价已有60%以上的上涨。但金博集团拟以18.65元/股的价格认购公司新发股份，较公司14.64元/股的历史低价相比并仅有27%左右的上涨。

虽然金博股份表示，此次增发是为了“1、增强公司资金实力，把握行业发展机会，支撑公司战略发展；2、巩固控股地位，维护经营稳定，提升市场信心。”但进行多轮募资后，截至2024年第三季度，金博股份的资产负债率仅为12.89%，流动比、速动也比双双高于5倍。如此情况下，金博股份又是否需要实控人的低价增资呢？

针对上述疑问，金博股份并未给《投资者网》明确的回复，仅表示“公司在2024年年度报告披露之后将会有相关调研交流活动，届时诚邀您参加调研交流活动，感谢您对公司的关注与支持。”

此次定增争议的背后，折射出光伏行业寒冬下企业突围的阵痛与抉择。尽管低价增发引发套利质疑，但实控人逆市注资的表态，叠加公司向锂电、碳陶等新领域的技术突围，或为深陷业绩冰河期的金博股份保留反转火种。若行业复苏与战略转型形成共振，这家曾创造国产替代神话的"小巨人"，仍有望在破局中重拾成长韧性。（思维财经出品）■