美债不再避险？收益率异常上升引发市场担忧

（原标题：美债不再避险？收益率异常上升引发市场担忧）

智通财经APP获悉，美国总统特朗普于4月2日宣布对几乎所有主要贸易伙伴实施大规模关税，引发股市剧烈震荡，但真正让市场人士感到不安的，是本应在市场动荡中扮演“避风港”角色的美国国债，尤其是长期国债，其收益率却出现了历史性的飙升。

通常在金融市场不稳定的时期，投资者会涌入美债避险，从而推高债券价格、拉低收益率。然而，本周的情况却完全相反，30年期美国国债收益率飙升48.2个基点，达到4.873%，创下自1987年4月24日以来的最大单周涨幅；而10年期美债收益率更是大涨50个基点至4.492%，为自2001年11月16日以来的最大周涨幅。

BMO资本市场首席经济学家Douglas Porter指出：“在一般的市场恐慌情绪中，美债市场通常是稳定的避风港，但目前的表现显然不同寻常。”

特朗普本周稍早宣布将暂停部分关税计划，试图缓解市场压力，尤其是债市的紧张情绪，但这一举措并未带来明显效果，债券市场依旧不安。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok分析指出，美债收益率飙升可能源于以下三个因素：海外资金抛售美债：美元近期走弱，日元、欧元和加元等主要货币同时走强，可能意味着外国投资者正在减持美国国债；风险对冲活动增加：VIX波动率指数维持在高位，说明市场对未来的不确定性担忧加剧，大型资产管理机构可能正在进行广泛的风险管理操作；对冲基金平仓“基差交易”：目前市场中约有1万亿美元的基差交易仓位，这些高杠杆基金可能正在被迫平仓，引发收益率剧烈波动。

Slok指出，真实原因可能是上述三种因素的共同作用。

基差交易是一种利用期货合约与现货国债之间价格差异套利的策略。在市场紧张时，这类交易可能因融资成本上升或波动率飙升而被迫平仓，引发收益率大幅走高。尽管美国财政部和相关官员试图淡化这种可能带来系统性风险的说法，市场的担忧并未完全消退。

与债市同样异常的，是美元的走势。本周ICE美元指数下跌2.9%，创下三年新低。这种现象在市场避险时期并不常见，通常美元会因其储备货币地位而走强，但此次却呈现出“资金外逃”的迹象。

BMO的Porter补充道，除了对基差交易的担忧外，更广泛的“对美国资产的回避情绪”也正在形成，这从美元大幅走弱中可见一斑。

Mischler Financial Group董事总经理Tom di Galoma则表示，美债的抛售可能已接近尾声。他认为，美联储将被迫重启降息，市场对经济衰退的担忧将超过对关税引发通胀的顾虑。他指出，房贷违约率上升、机票和酒店价格增长放缓等迹象显示，美国经济正在走弱。

他预计，10年期美债收益率将重新测试3.9%的近期低点，最终可能跌至3%水平，伴随着美国经济步入衰退。

尽管市场充满不确定性，美国股市在周五实现反弹。道琼斯工业平均指数上涨619.05点，标普500指数上涨1.81%，纳斯达克指数上涨2.06%。三大股指本周均录得上涨，自关税政策公布以来，市场依然经历了大幅波动和剧烈调整。