出海、AI、高分红，从三个维度看三七互娱长期投资价值

2024年以来，随着人工智能技术的发展和应用，在A股市场上，算力板块以及机器人零部件板块获得了投资者的高度关注。在这之外，作为2022年chatGPT引爆AI行情时最早受到市场追捧的游戏板块，似乎略有沉寂。

不过，当市场在持续追逐新的热点之时，以三七互娱为代表的游戏企业正在一边默默修炼内功，深入将AI技术应用到业务各个环节之中，一边作为文化出海的主力军，加速推动国产优质游戏产品出海，同时积极推动现金分红政策，为投资者带来了切切实实的高回报。

近日，三七互娱发布2025年第一季度报告。报告期内，三七互娱营收达到42.43亿元，环比上升3.45%，实现归母净利润5.49亿元，继续保持稳定的盈利能力。按照此前发布的分红计划，三七互娱一季度将派发现金红利不超过5亿元（含税）。

这一分红安排延续了三七互娱的高分红政策。在2024年，三七互娱业绩表现稳健，全年营业收入达174.41亿元，同比上升5.40%；归母净利润26.73亿元，同比上升0.54%；若扣除非经常性损益，其归母净利润25.91亿元，同比上升3.76%。在分红上，三七互娱全年现金分红金额高达22.00亿元，股票回购达1.01亿元，两者合计占净利润的86.06%。

当游戏出海市场带来更高增长空间，AI创新带来更强运营效率，加以高额分红带来的高回报，三七互娱这个老牌游戏公众公司正在迅速成为A股游戏企业的长期价值投资新标杆。

新游表现亮眼，游戏出海迎政策机遇期

优秀的游戏产品是三七互娱的基本盘。在今年第一季度，由于多款新游处于推广期，存量游戏流水自然回落等原因，三七互娱业绩未能充分得到体现。不过，考虑到三七互娱已经被验证过的长线运营能力，表现亮眼的新游戏在走出推广期后预期可以贡献更多流水，叠加游戏出海领域迎来政策利好，三七互娱业绩有望加速释放。

在存量游戏上，三七互娱已经上线三周年的自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》和国风模拟经营手游《叫我大掌柜》，分别通过联动原著剧情推出新角色和上线游戏新版本等形式，拉升日活用户数量，延长产品生命周期。此外，国风趣味养成游戏《寻道大千》则通过IP联动实现产品的长线运营，为公司在小游戏赛道沉淀了行业一流经验。

在多款游戏的助力下，2024年三七互娱全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元。

进入2025年，三七互娱多款新游戏表现亮眼。1月初上线的《时光大爆炸》迅速跻身微信小游戏畅销榜第四名，《英雄没有闪》上线后迅速冲进 iOS 畅销榜前五，并登顶微信小游戏畅销榜，表现出强劲的增长潜力。

数据显示，在4月第三周（4.14-4.20），三七互娱共有4款小游戏进入微信小游戏畅销榜前20名。其中《英雄没有闪》位列第三，《寻道大千》位列第六，《时光大爆炸》位列第九，去年8月代理发行的现代题材模拟经营手游《时光杂货店》位列第十八，整体表现十分突出。

从一季度财报来看，处于推广期的新游戏投入一定程度上影响了三七互娱的业绩表现。但在畅销榜的亮眼表现则证明了几款新游已经获得广大玩家认可，后续有望为三七互娱贡献更多流水，提振其业绩表现。除此之外，三七互娱当前更有超过20款游戏储备，上线后有望进一步释放业绩。

更重要的是，三七互娱近年来备受关注的海外业务正在迎来新的发展机遇。

政策层面，国务院近期批复同意《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》。在新一轮服务业扩大开放综合试点任务清单中，“支持电信服务及相关数字产业开放发展”居于首位，其中第11项任务明确表示，“发展游戏出海业务，布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条”。

对于长期深耕海外市场、致力推动游戏出海的三七互娱来说，这无疑是重大利好。目前三七互娱已形成了以SLG、MMORPG、卡牌、模拟经营品类为基石的产品矩阵，在海外各重点市场均有表现优异的爆款产品，如公司旗下《Puzzles& Survival》《叫我大掌柜》 《斗罗大陆：魂师对决》《Ant Legion》《云上城之歌》等多款热门手游均获得了海外玩家的喜爱。

2024年，三七互娱海外业务营收达到57.22亿元。旗下融合“三消+SLG”玩法的出海现象级产品《Puzzles ＆Survival》表现强劲，成功跻身Sensor Tower 2024年出海手游收入榜Top 8。自2020年上线以来，这款游戏累计流水已经超过百亿元，展现了其作为全球化品牌的影响力及增长潜力。

在海外市场，三七互娱多款游戏深度融入中华优秀传统文化，推动传统文化在海外市场的传播。

例如，《叫我大掌柜》将火锅这一中国美食植入游戏，并通过四川非遗金钱板艺术打造版本宣传片；《Puzzles ＆Survival》联合国家级非遗项目广州织金彩瓷，推出“广彩文化联动版本”，形象化展现中国非遗技艺，深受广大海外玩家认可。

在存量游戏稳健运营，新游亮眼表现及政策利好因素下，三七互娱未来业绩表现无疑值得期待。

AI能力持续升级，科技创新夯实发展底座

在游戏产品深受海内外玩家欢迎背后，三七互娱持续布局的AI业务正在取得显著的成果。

近年来，随着人工智能技术的持续突破，AI正呈现出引领各行业技术创新的巨大影响力。作为站在科技创新前沿的游戏行业，以三七互娱为代表的游戏企业正在全方面拥抱AI，提升综合竞争力。

这也恰恰与政策方向相符。近日，国家新闻出版署等10部门发布《网络出版科技创新引领计划》，计划引导网络出版行业聚焦人工智能、大数据、云计算、区块链等关键核心技术攻关，强化前沿引领技术研究。这一计划发出后，券商们普遍看好游戏、AI、出版等行业，深入布局AI业务的三七互娱有望获益。

近年来，在持续的研发投入之下，三七互娱AI能力体系正在持续升级。具体来看，三七互娱基于业务场景的深度数据积累与算力投入，对多年积累的海量优质数据，持续进行内部训练与推理优化，自主研发游戏领域行业大模型“小七”。

基于该模型，三七互娱包括“图灵”、“量子”、“天机”、“易览”、“丘比特”等原有数智化产品矩阵进一步升级，覆盖市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服、通用办公等各业务领域，全面赋能游戏研发和运营。

通过拥抱AI，三七互娱在游戏发行、研发等多个环节实现提质增效。在发行环节，三七互娱使用AI 技术辅助生成的2D美术资产占比已超过80%，AI-3D辅助资产生成占比超过30%。在视频生产内容上，公司游戏广告素材投放视频中，由AI深度参与生成的视频占比已超过 70%。

在研发环节，三七互娱通过AI算法实现高精度、高性能的动作捕捉，并升级加入脸部表情的捕捉功能，解决传统动作捕捉专业设备价格昂贵、整体周期长等痛点，提升研发效率与质量。同时，三七互娱多款游戏应用AI数值平衡测试功能，更好地改善了玩家游戏体验。

此外，运用AI技术，三七互娱正在加速驱动游戏创新。一方面，AI在游戏立项阶段就可辅助完成游戏角色设计、战斗场景设计、游戏道具设计等工作，提升立项效率。

另一方面，通过AI技术，三七互娱正在进行AI全要素生成游戏探索以及AI游戏家园通用解决方案开发，这两项技术一旦成熟，将会极大地提升游戏系统的可玩性，为用户提供更加沉浸式和个性化的游戏体验。

在积极投入自研AI大模型的同时，三七互娱也正通过投资等方式，布局AI大产业链。公开信息显示，三七互娱不仅间接投资了智谱华章、百川智能、月之暗面等明星AI公司，也积极布局 AI+算力产业链，投资了星空科技、此芯科技、庭宇科技等企业，打通“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业链布局。

随着AI技术展现出越来越强的能力，率先布局AI并持续推动技术升级的三七互娱正在为长期发展夯实技术底座，为在新一轮创新周期中奠定领先地位。

持续高分红，打造游企投资价值新标杆

AI技术赋能游戏全产业链，新游和出海业务提振业绩预期，在穿越周期的高盈利下，三七互娱正在通过持续高分红为投资者带来更大的长期投资价值。

从游戏行业来看，三七互娱是罕见的具备穿越行业周期能力的游戏企业之一。具体来看，从2015年-2024年的十年间，一些游戏公司或从巅峰衰落，或从低谷中崛起，盈利能力波动较大，三七互娱则始终保持着极为强劲和稳健的盈利能力。

Wind数据显示，在这十年间，三七互娱除2015和2018年ROE在16-18%之间，其他年份ROE均超过20%，长期盈利能力在A股游戏公司中处于领先位置，在整个A股市场上也十分稀有。仅三七互娱2019-2024年连续6年ROE超过20%的成绩，在A股市场上也仅有泸州老窖、双汇发展、海天味业等20家上市公司能够媲美。

伴随着持续的高盈利，三七互娱正在进一步加大投资者回报力度。数据显示，2022-2024年，三七互娱年度累计现金分红总额分别为17.72亿元、18.06亿元和22.00亿元，三年累计现金分红总额高达57.78亿元。年度现金分红比例从2022年的59.98%提升至2024年的82.29%。

除现金分红外，在2024年，三七互娱还以集中竞价交易方式回购股份562.66万股，成交金额为1.01亿元，这些回购股份已经于2025年1月22日注销。若加之股份回购金额，三七互娱2024年现金分红金额和股份回购金额占本年度归母净利润的比例将进一步提升至86.06%。

进入2025年，三七互娱的高分红政策仍在持续。根据公司披露的2025年中期现金分红规划，三七互娱将延续“一年四分红”的做法，除年度分红外，将在2025 年第一季度、半年度、第三季度分别进行分红，每期派发现金红利总金额不超过5亿元人民币（含税），合计派发现金红利总金额不超过15亿元人民币（含税）

在持续高分红情况下，三七互娱成为为数不多股息率超过5%的游戏公司。

以2024年每股现金分红计算，截至5月6日，三七互娱股息率高达6.53%，在A股游戏上市公司中排名第一，在A股市场超过5400家上市公司中排名第55位。

可以看到，作为公众公司，三七互娱在持续推出优秀游戏产品保持超高盈利能力的同时，正在积极加强股东回报，与股东分享公司发展成果。这不仅符合加强投资者回报的政策要求，也让三七互娱成为受越来越多投资者喜欢的上市公司。

综合来看，当游戏出海的行业大趋势与AI浪潮在游戏行业进行交汇时，三七互娱正在强化内功、夯实技术底座，为投资者带来更大的回报，在游戏企业长远发展和长期价值上持续深耕。在这些努力下，三七互娱正在逐渐成为A股游戏企业长期投资者价值新标杆，有望迎来价值重估新机遇。$三七互娱(SZ002555)$