两年亏损超14亿，股价却新高，什么情况？

文 | 杨万里

提起常山药业，部分投资者有印象，它是一家有“话题”的上市公司。近年来，常山药业在二级市场表现不俗，现在是一只大牛股，发生了什么？

2025年5月8日开盘，常山药业快速冲高涨超3%，股价一度触及29.9元，股价创下历史阶段新高。截至午间发文，常山药业股价翻绿，跌幅为3.61%，股价为27.22元，总市值为250.2亿元。

回顾二级市场走势，从2023年开始，常山药业股价进入牛市。从2023年至2025年5月8日，不到两年半时间，常山药业的股价累计涨幅达396.72%。

目前，常山药业的市盈率（动）超过1600倍。为何二级市场能给千倍估值？业绩情况如何？

资料显示，常山药业的经营产品包括低分子肝素制剂、普通肝素原料药、低分子肝素原料药、普通肝素制剂。它的发展目标是短期内成长为国内领先的生物制药企业、未来成长为国际知名的生物制药企业。

从财报看，2023年、2024年，常山药业连续2年合计亏损超14亿元。数据显示，2023年，常山药业的归属净利润亏损12.40亿元，同比下降7181.47%；2024年，常山药业的归属净利润亏损2.495亿元，同比改善79.88%。

在2024年年报中，常山药业提到，由于国内肝素制剂产品市场竞争和肝素原料药价格低迷，该公司低分子肝素注射液销售单价和肝素原料药销售价格均出现下降，这两个因素共同导致营收同比下降。受肝素粗品市场价格下跌，该公司计提存货跌价准备6853.40万元。

2025年一季度，常山药业实现营收2.587亿元，同比下降12.10%；实现归属净利润378.3万元，同比增长106.13%。

虽然今年一季度常山药业盈利端有改善，相比历史数据仍有差距。比如，2021年一季度、2022年一季度，彼时常山药业的营收规模在5亿元以上，净利规模在2900万元以上。

在上述背景下，吸引资金“追捧”常山药业的一个因素与涉及“减肥药”概念。

据研究机构预测，到2025年，全球将有肥胖人口15.5亿。另有银行机构乐观预测，未来数年全球减肥疗法市场的价值可能突破1000亿美元（折合人民币7233.7亿元）。

在千亿减肥市场中，常山药业是参与者之一。

2025年5月7日，常山药业公告披露称，该公司艾本那肽注射液拟用于减重适应症的临床试验申请已经获得国家药监局受理，目前处于审评阶段。

公开信息显示，艾本那肽是以常山药业控股子公司常山凯捷健为主体进行的研发注册，常山药业持有常山凯捷健51%股份，其净利润中由上市公司股东享有的份额为51%，由少数股东 享有的份额为49%。

不过，常山药业的艾本那肽注射液尚未上市销售，该公司同时提示风险称，该产品面临较高的市场竞争风险，盈利情况存在较大不确定性。

未来，艾本那肽注射液能否增厚常山药业的业绩，有待时间验证。$常山药业(SZ300255)$