寻求差异化发展，中小券商探索特色化经营之道

中国基金报记者 江右

一年前，监管定调中小机构差异化发展、特色化经营。随着各家券商2024年年报披露完毕，以及年度业绩交流会召开，可以看到中小券商更加坚定地寻找各自差异化、特色化的发展道路与空间。

去年3月份，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。

近年来，证券行业并购整合风起云涌，行业同质化经营问题依旧，面对并购重组大潮与行业集中度提升大势，也有中小券商在寻找并购外延扩张机会，不止一家中小券商的高管向中国基金报记者表示，公司在积极寻找合适的并购重组标的。

区域化发展特色鲜明

在证券行业发展过程中，地域性特征鲜明。很多券商有地方国资背景，在区域化发展方面特色鲜明，而央企和民营背景券商往往也围绕股东资源拓展相关业务。

近期，国元证券在谈及行业发展前景时表示，在政策引导下，行业整合步伐加快，市场集中度不断提高，优胜劣汰的趋势逐步显现，一流投资银行建设稳步推进。同时，一批深耕细分领域、具有专业特色的中小券商脱颖而出，在专业化赛道上占据重要地位，差异化竞争格局加速形成。这些变化既体现了行业竞争的激烈与分化，也为下一阶段各业务板块的转型升级奠定了基础。

多家地方国资中小券商明确深耕区域发展战略。例如，作为江西省属唯一的证券公司，国盛证券提出“深耕江西、服务全国”理念。国盛证券表示，一方面，深耕江西区域，积极融入江西省制造业重点产业链现代化建设“1269”行动计划，以地区发展战略为抓手，深耕细作；另一方面，加大对地方企业和上市公司的走访力度，发挥出本地券商响应速度快、地方资源广的竞争优势。

国盛证券的母公司国盛金控表示，注重发挥公司在江西省网点的区位优势，强化分支机构的业务协同，充分发掘分支机构综合业务平台的功能。在此基础上，公司将通过吸收合并国盛证券，更加聚焦证券主业，全力提升国盛证券品牌效应，逐步提升综合服务能力。

作为重庆市属重点国企，西南证券表示，正全力打造“西部领先、全国进位和重庆辨识度”的标志性成果，立足自身资源禀赋，强化自身管理能力，推进实现差异化发展、特色化经营，积极融入和服务成渝双城经济圈建设、西部陆海新通道建设、西部金融中心建设等国家重大战略。

经营成效也显示，很多地方券商在地方的经营业绩明显提升。如长江证券子公司长江保荐以湖北为根基，深度挖掘本地企业资源，建立了深厚的客户基础和良好的市场口碑；又如广西国资的国海证券，公司证券经纪业务在广西市场的占有率多年来保持第一位，在区内设有48家营业网点，基本实现广西市场全覆盖。

央企系券商也保有股东特色，例如，华能集团旗下的长城证券表示，2024年以来，公司全面参与华能集团及下属产业公司类REITs等权益融资、债券融资、资本运作、战新产业培育及发展等工作。

精耕细作特色业务

除了股东特点、区域优势，在业务发展上，与头部券商全面出击不同，中小券商更注重在某个方面做出自己的特色，做精做细。如长江证券、国联民生证券、国海证券、华福证券等，在研究条线取得了不错成绩，在基金降佣的大背景下，这些券商的佣金分仓收入相对“抗跌”，甚至逆势增长。

在2024年公募佣金分仓收入排名榜上，在前10名券商中，长江证券前进一位，名列第三；通过并购努力做大做强的国联民生证券从之前的第12名升至第5名，其分仓收入在全行业大幅下降背景下几乎没有减少。此外，国海证券从第30名前进到第23名，华福证券从第50名上升到第35名。

对于差异化发展，国海证券表示，公司坚持以投研为引领，打造差异化特色化竞争优势，致力于成为“财富管理和机构业务特色的综合型券商”。从2021年打造“精品研究”平台以来，公司研究业务的行业排名、市场份额不断提升，公募基金佣金市占率创历史新高，行业排名大幅上升，市场影响力不断增强。

不少中小券商聚焦特定领域，例如，东北证券围绕“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商”定位，打造细分领域优势，持续提升核心竞争能力。在中小企业聚集的股转公司做市方面，截至2024年末，东北证券累计做市交易企业数量达76家，位列全国股转公司做市商第一名。

华鑫证券表示，从2017年以来，公司将“金融科技引领业务发展”作为核心战略，有序将金融科技向其他业务条线赋能。公司在金融科技新赛道上取得了一定的行业口碑和客户认可度，形成了“科技型券商”的风格特色。

华鑫证券表示，依托在金融科技方面的突出优势，通过交易系统持续迭代升级，巩固在交易技术领域的竞争优势，公司股基交易量市占率和代理买卖证券业务净收入在行业的排名稳中有升。2024年，公司股基交易量与代理买卖证券业务净收入（含席位）均位列行业前1/3阵营，远远高于公司的净资产规模排名。

对并购重组跃跃欲试

不仅大型券商直接合并重组或收购中小券商，实际上，中小券商也在通过并购做大做强，如国联证券并购民生证券、浙商证券收购国都证券股权。

对于并购重组，很多中小券商表示暂时没有需要披露的信息，不过，国元证券直言“择机推进并购重组”，东北证券也表示“寻求高质量的合作和实现路径，提升公司实力和市场竞争力”。此前也有不止一家中小券商高管向中国基金报记者表示，公司在积极寻找并购标的。

国元证券表示，并购重组是提升公司市场竞争力、增强公司市值的重要途径。“并购六条”鼓励并购，公司将坚持审慎原则，在确保风险可控的前提下，牢牢把控收购标的的质量、经营风险与契合度，结合市场走势与估值水平，择机推进并购重组，促进资源整合与价值提升。

东北证券表示，当前，证券行业格局在发生重大转变，行业加速分化与整合。在此过程中，公司充分考虑资源整合和赋能转型效用，通过优势互补和战略延伸，在服务公司长远发展、战略落地等方面，寻求高质量的合作和实现路径，提升公司实力和市场竞争力。

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