药师帮联手越疆科技加码医药机器人！百亿营收难掩主业低利率困境

（原标题：药师帮联手越疆科技加码医药机器人！百亿营收难掩主业低利率困境）

2024年，其自营业务收入达170亿元，占总营收的比例高达95%。而该业务实际上类似于自营型商业平台，即批进药品后批出，属于低附加值产业，毛利率仅为6.2%。相比之下，药师帮平台业务虽然2024年毛利率高达83.4%，但营收贡献不足5%，尚未形成规模效应。

2025年6月3日晚，药师帮（09885.HK）发布公告，宣布与深圳市越疆科技股份有限公司达成战略合作与业务部署协议。双方将聚焦协作机器人及人工智能产品在医药研发、仓储、配送等核心领域的应用探索，旨在推动医药行业的智能化升级。

图片来源于：药师帮公告

机遇与挑战并存

根据公告内容，双方将率先在药店、药仓协作机器人领域展开深度合作。目前，双方已顺利完成首个落地项目的可行性论证、技术路线评估以及技术方案交换工作，并已着手搭建测试平台。越疆科技享有独家生产该项目的权利，而药师帮享有在医药行业独家销售的权利。

IDC数据显示，预计到2028年在全球机器人领域的支出规模将超3700亿美元，中国市场占比近半。在此背景下，药师帮与越疆科技的战略合作或为其在药店无人化运营以及效率提升方面带来新的想象空间。

截至2024年，药师帮已实现对49.1万家药店以及33万家基层医疗机构的深度覆盖，其业务网络渗透至全国98.9%的县域和91.2%的乡镇。

与此同时，越疆科技也在机器人技术研发领域取得突破。2025年3月，越疆科技成功推出全球首款具备“灵巧操作 + 直膝行走”能力的全尺寸具身智能人形机器人Atom。该机器人实现了上下肢协同的高水平运动控制，具备工业级的双臂协同操作能力，可适配医药零售窗口的复杂工作场景。

当机器人能够灵活适应人类环境并完成复杂任务时，一场由人工智能引领的服务业革命或正加速到来。药师帮若能取得先发优势，有望为医药服务业带来发展机遇。

但值得注意的是，医药流通领域对协作机器人的精度、稳定性和合规性要求远高于一般工业场景。例如，药品分拣需满足GSP标准，而机器人执行抓取、存储等操作时，若出现系统故障或算法误差，可能导致药品损坏、有效期管理混乱或分发错误，直接威胁患者安全。此外，低温存储、特殊包装（如针剂、易碎药品）等需求对机器人的环境适应性和操作柔性提出更高要求，现有技术能否无缝适配仍需验证。

此外，尽管未来或可通过机器人降低人力成本，但初期投入和持续维护费用可能超出药师帮的承受能力。若无法证明短期回报率，市场推广可能受阻。

高度依赖自营业务，毛利率偏低

根据药师帮2024年度财务报告披露，公司全年实现营业收入179亿元，同比增长5.5%，实现净利润1508.1万元，成功扭亏。然而，其净利率仅为0.08%，自我造血能力依旧薄弱。而纵向审视近五年财务表现，2020-2024年药师帮累计亏损额达57.66亿元，相当于2024年末净资产规模的2.54倍，长期盈利的可持续性依旧存疑。

更令市场担忧的是，在盈利拐点初现之际，药师帮以10.35亿元对价收购B2B医药供应链平台一块医药，商誉随之增加2.64亿元。一块医药作为B2B供应链平台，主营业务是向下游零售药店销售自有品牌药品。截至2024年7月31日，其资产净值约为1.16亿元，且处于亏损状态。若后续一块医药的经营业绩未能达到预期，药师帮所形成的商誉将面临减值风险，净利润或持续承压。

从业务结构层面审视，药师帮虽自称为院外医药产业最大的数字化综合服务平台，但实际上高度依赖自营业务。2024年，其自营业务收入达170亿元，占总营收的比例高达95%。而该业务实际上类似于自营型商业平台，即批进药品后批出，属于低附加值产业，毛利率仅为6.2%。相比之下，药师帮平台业务虽然2024年毛利率高达83.4%，但营收贡献不足5%，尚未形成规模效应。这种"高营收低毛利"与"低营收高毛利"业务的结构性错配，制约了药师帮整体盈利水平的提升空间。

图片来源于：药师帮2024年年报

CFO千万薪酬与“精准”增减持

值得注意的是，药师帮高管薪酬水平与其薄弱的盈利能力形成强烈反差。Wind数据显示，药师帮执行董事、首席财务官兼公司秘书陈飞在2023年和2024年的薪酬分别高达2186.4万元和915.2万元，而药师帮业绩表现仍相对低迷，2023年甚至一度亏损32亿元，引发了市场对药师帮长期发展与管理层短期利益的重新审视。

注：以上人物系药师帮CFO 陈飞

更具争议性的是陈飞精准的资本运作时点选择。2023年12月11日和13日，陈飞连续两次减持药师帮股票，累计减持数量达68万股，套现金额约1802万元。彼时，药师帮股票正处于阶段性高点29.63港元/股。而近两月，陈飞又四次增持药师帮股票，累计买入70万股，投入成本约为476万元。自2025年4月以来，药师帮股票价格持续震荡上扬，截至2025年6月3日，收于10.06港元/股，相较于4月的阶段性低点5.125港元/股已接近翻倍。

从理论层面来看，高管增持通常被视为管理层对公司长期价值的认可，股价短期上涨也在情理之中。然而，陈飞阶段性高点减持、低点附近增持的操作，难免引发市场的诸多猜测。

图片来源于：wind

展望未来，药师帮与越疆科技的合作能否突破现有业务瓶颈、实现技术赋能与场景落地的深度融合，仍有待时间验证。但在大型批发企业如国药控股、上海医药通过规模效应降低成本的背景下，药师帮作为院外市场平台，其议价能力可能受限于下游药店的分散性，或将持续制约其估值修复空间。

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪