全球化龙头关税无虞 长江证券维持联想"买入"评级

（原标题：全球化龙头关税无虞 长江证券维持联想"买入"评级）

近日，长江证券发布点评报告，称联想集团FY2025财年及Q4业绩表现亮眼，三大业务全线突破，维持"买入"评级。

业务线点评如下：

IDG业务稳健增长，非PC产品多点开花：

FY2025公司IDG部门实现营收3647亿元,，同比增长13%；运营利润率达到7.2%。PC作为公司基石业务，FY2024 营收同比增长11%，市占率提升至23.7%，超越第二名3.6pct，在消费电子需求波动的形势下，持续发挥龙头稳健增长优势。FY2025非PC业务营收占比达到47%，同比增长5pct，其中：(1)智能手机业务营收同比增长27%创历史新高，其中亚太地区同比增长179%，欧洲-中东-非洲区同比增长32%，主因高端机型razr折叠屏销量表现优异；(2)平板电脑FY2025销量同比增长15%。展望后续，2025年是公司AIPC全球推广的元年，智能手机。平板电脑等产品全新爆发，公司"一体多端"的生态系统持续丰富。

ISG业务连续盈利趋势已现，SSG业务解决方案占比持续提升：

FY2025 ISG部门实现营收1048亿元,同比增长63%创历史新高，并自上季度扭亏后连续两季度实现盈利。细分来看云基础设施业务(CSP)营收突破100亿美元，同比增长92%，海内外客户均有重大突破；企业基础设施业务(ESMB)营收同比增长20%创历史新高。FY2025 SSG部门实现营收610亿元，同比增长13%,运营利润率继续维持21.1%的高位。解决方案和"即服务"占比达到58%，同比提升4pct。联想集团紧握AI时代大趋势，以基础设施+解决方案一栈式服务各类型客户,"一擎三箭"体系渐成。

战略布局上，AIPC大势所趋，全球化龙头关税无虞。5月8日联想联想创新科技大会发布天禧个人超级智能体,进一步强化AIPC的自主认知决策能力，凸出联想将AIPC打造成个人助理的先进理念。近期关税扰动对联想产能调配产生影响，但长期来看联想有应对关税及地缘风险的充分经验,销售地区以及产能分布均遍布全球各大洲。伴随下半年AIPC加速渗透+AI服务器订单持续放量,看好联想持续发挥AI云端协同的龙头优势，预计FY2026-FY2028实现归母净利润16.65/19.16/22.14亿美元,维持"买入"评级。