服装行业控制权变更众生相

最近A股控制权变更密集爆发，一周9家易主，服装板块独占三席（棒杰股份、*ST金比、安奈儿）。服装行业扎堆变更控制权，或许是行业周期的必然选择，但也各有不同。

棒杰股份（原主业为无缝服装）近年跨界光伏领域，通过收购、投资等方式快速切入新能源赛道。这一策略短期内虽引发市场关注，但也致使财务负担加重，现金流遭到反噬。*ST金发（原以母婴用品为主业）曾试图通过收购医美机构跨界大消费领域，最终因行业环境变化和自身整合能力不足陷入困境，且因营收连续低于3亿，最终成退市保壳股。安奈儿的“轻装战略”颠覆传统纾困逻辑：主业未丢、财务安全边际较高。因此控制权交接不是财务续命，而是激活发展。

22%资产负债率构筑安全垫

截至2025年一季度，安奈儿总资产9.02亿元，货币资金4.46亿元，资产负债率仅22.34%，股东权益达7.0亿元。这种“轻负债、高现金”的财务结构，使其在控制权变更中拥有绝对主动权。

安奈儿的财务稳健性不仅体现在偿债能力上，更源于主业的韧性。公司童装业务毛利率始终维持在50%左右，2025年一季度毛利率达50.86%，显著高于行业平均水平。这种 “高毛利基本盘” 为其转型升级提供了持续的现金流支撑。

安奈儿以“减法” 换 “安全边际”

3家公司都打过跨界的主意，但只有安奈儿终止。当时被市场骂得体无完肤，现在看来也未尝不是一种罕见的清醒。

2023 年，安奈儿曾计划以跨界收购进军大数据领域，但在推进过程中种种考量与审慎评估后果断终止交易。这种 “宁缺毋滥” 的态度，使安奈儿保住了最关键的现金流。

在服装行业下行周期中，业绩短期承压不致命，“活下去” 比 “扩张” 更重要， “做减法” 比 “做加法” 更考验企业的战略智慧，维持低负债、高现金流可抵御周期风险。

坚守主业，聚焦核心战场

聚焦主业与谨慎跨界的平衡，是安奈儿战略的核心。

在终止跨界后，公司坚守童装主业使其品牌形象清晰，始终聚焦于中高端童装，品牌形象和消费者认知也牢牢绑定在“中高端童装”上，通过产品力提升、渠道优化、品牌建设持续强化“中高端童装”、“安全舒适”、“品质优良” 的品牌认知，并且通过细分场景（如校服、亲子装）和功能性产品（如7A抗菌面料、冰感防蚊裤）的持续创新，强化差异化竞争力。 

战略清晰保证了管理层精力和公司资源（资金、人才）都能有效地投入在核心业务的关键问题上，投资者也更容易理解其业务模式和评估其价值。

资本市场的股权流转，常被视为企业命运的转折点。当控制权变更的潮水涌来，不同的航船选择了截然不同的航道。相比棒杰股份高负债、*ST金发的紧急保壳，两者各自背负着沉重的战略包袱，安奈儿凭借其主业清晰、财务稳健、安全边际充足，在控制权变更时，姿态更加轻盈，行动更加自主。

服装行业控制权变更潮席卷A股，意味着行业将迎来一场深刻变革，行业格局将加速重塑。$安奈儿(SZ002875)$$*ST金比(SZ002762)$$棒杰股份(SZ002634)$