半导体细分龙头盈利“失速” 紧急押注收购能否挽救？【资本滩】

《投资者网》张伟

作为半导体制造的核心配套设备，高纯工艺的发展与下游行业需求息息相关。一旦下游需求停滞，就可能让相关公司的业绩承压。

国内高纯工艺龙头至纯科技（下称“公司”，603690.SH）发布的年报显示，2024年公司“增收不增利”，营收同比上涨14%，净利润却同比下降94%。今年一季度，至纯科技的营收、净利润亦分别同比下降。

或为弥补自身“造血能力”的不足，扭转业绩颓势，今年2月，至纯科技披露了一项重大资产重组预案，计划收购威顿晶磷这头“现金奶牛”。

目前，该收购仍在磋商中，而在收购达成及新业务并表之前，至纯科技又会如何“自救”提升盈利能力，也引起了市场的关注。

盈利“断崖式”下跌

公开资料显示，至纯科技由女企业家蒋渊于2000年创立。公司成立之前，蒋渊曾在上海某区经贸委工作。后来，蒋渊辞去公职，去了一家德国公司。也是在那里，蒋渊第一次接触到高纯工艺。

据了解，在工业制造领域，衡量物质中的杂质含量一般采用纯工艺、高纯工艺、超高纯工艺三个标准。半导体制造领域所需的原材料及环境大多是高纯工艺。高纯工艺通常指杂质含量小于10ppm（1ppm为百万分之一）。

在德国公司被美资企业收购后，蒋渊顺应客户的请求，带领团队创立了至纯科技。不过，至纯科技创立之初，公司主要从事高纯工艺系统工程分包。随着技术积累，至纯科技的业务才从工程分包拓展至生物制药、光伏到、半导体集成电路等领域。

目前，至纯科技已成长为A股高纯工艺系统龙头，公司下游涵盖半导体、光伏、LED、医药等行业，客户包括中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、南京台积电等多家知名晶圆制造厂。

按行业的营收构成显示，2024年，系统集成在至纯科技营收中的占比高达79%，设备业务的营收占比为17%，电子材料等其他收入的营收占比约5%。

另据年报披露，2016年至2024年，至纯科技在国内主流12英寸晶圆厂特气设备招标中市占率达49%，化学品设备及系统市占率超过30%，保持行业领先地位。

不过，虽已贵为行业龙头，至纯科技也面临盈利骤降的问题。2024年至纯科技的营收为36.05亿元，较2023年的31.51亿元增加14%；净利润只有2360万元，却较2023年的3.77亿元，猛然下降了94%。

值得注意的是，近五年，至纯科技的营收逐年增加，从2020年的12.97亿元增至36.05亿元，接近翻两倍，2020年至2023年的净利润也保持增长，从2.61亿元增至3.77亿元。只是，2024年至纯科技的营收创新高，净利润却大幅下滑。

国投证券认为，受半导体设备国产化浪潮的影响，至纯科技的营收逐年高增，但叠加研发费用增长、单项计提信用减值准备以及非经常性损益大幅下降等因素影响，导致净利润同比大幅下降。

财务数据显示，2024年至纯科技的研发投入达到4.42亿元。同期计提信用减值准备1.96亿元，计提资产减值准备4009万元，合计减少利润总额2.36亿元。

至纯科技之所以进行大额计提减值，与应收账款高企有关。截至2024年末，公司应收账款余额达32.84亿元，在当期营收（36.05亿元）中的占比超过90%。

Wind数据显示，至纯科技的同行业上市公司中，盛美上海、正帆科技、北方华创的该项比值均未超过40%。可见至纯科技的销售收入大多属于“纸面富贵”，大量应收账款则导致公司可能面临客户拖欠、坏账等风险。

一季报显示，至纯科技今年1-3月的营收、净利润为7.28亿元、1902万元，分别同比下降10%、70%，盈利能力暂未得到提升。

有分析认为，国内半导体行业从2023年进入下滑周期，目前仍处于回暖阶段，至纯科技的大客户众多，但由于公司在产业链的话语权不强，同时也面临行业竞争。这种情况下，公司盈利能力的修复还可能尚需时日。

拟购入“现金奶牛”

或为提升盈利能力，至纯科技在今年2月发布公告称，正在筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式购买威顿晶磷的控股权并募集配套资金。

据公告资料显示，威顿晶磷是一家电子化学品集成供应商，其主要从事电子化学品的研发、生产、销售，与至纯科技的业务有一定协同性。2022年、2023年上半年，威顿晶磷的净利润分别为5306万元、3594万元，盈利能力较强。

实际上，至纯科技与威顿晶磷颇有渊源。据至纯科技公告，威顿晶磷2020年A轮融资时，至纯科技投资6426万元。2022年，至纯科技又追加投资2499万元。两次投资金额合计8924万元，同时至纯科技获得威顿晶磷约27%的股份。

2023年9月，威顿晶磷启动上市辅导，计划在A股IPO。就在威顿晶磷冲刺IPO的关键期，至纯科技却套现了。2023年底，至纯科技将威顿晶磷12.1%的股份转让，交易对价2.1亿元。扣除投资成本，至纯科技本次减持获利超过1.2亿元。

有市场观点认为，至纯科技在威顿晶磷IPO前仍要减持套现，或与公司的应收账款高企导致流动性承压有关。

2022年、2023年，至纯科技的应收账款余额分别为24.17亿元、28.17亿元，经营现金流净额分别为-8.08亿元、-8.11亿元。卖出12.1%的股份后，至纯科技仍持有威顿晶磷14.8%的股份。

2024年8月，因审计机构天职国际“暴雷”，被监管暂停从事证券服务业务6个月，导致威顿晶磷的IPO陷入停滞。今年2月，至纯科技宣布启动收购威顿晶磷的预案，市场才发现威顿晶磷或将放弃独立IPO，通过被并购，实现曲线上市。

据5月30日公告，至纯科技称，本次交易涉及资产的审计、评估、尽职调查等工作正在稳步推进当中，公司将在相关工作完成后，再次召开董事会会议审议本次交易的相关事项，并由董事会提请股东会审议与本次交易相关的议案。

市场对于至纯科技能否完成此次并购也有疑虑。截至2024年末，至纯科技的短期借款超过30亿元，长期借款超过15亿元，货币资金约8.7亿元，公司的资产负债率接近65%，为近几年最高。

虽然至纯科技表示还将募集配套资金，但据财报披露，自2017年1月上市以后， 2019年至2021年期间，至纯科技共进行了三次定增及一次可转债发行，合计募资超过25亿元。此外在2022年以后，至纯科技的两项定增计划被终止。

在盈利“失速”且公司流动性承压的情况下，至纯科技对于收购威顿晶磷股权募集配套资金的融资计划能否获得监管批准，还存在不确定性。（思维财经出品）■