国泰海通证券首次覆盖伟仕佳杰(00856.HK)：受益AI浪潮，承接东南亚算力出海

（原标题：国泰海通证券首次覆盖伟仕佳杰(00856.HK)：受益AI浪潮，承接东南亚算力出海）

报告导读：

伟仕佳杰是亚太地区领先的专注 ICT 行业解决方案的科技服务平台。传统主业 IT分销受益 AI 浪潮、企业数字化转型，需求回暖，同时东南亚算力出海，打造新兴增长极。

投资要点：

盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予"增持"评级。预计公司 2025-2027 年的营收分别为 1030.30/1183.70/1365.14 亿元(港币，下同)，同比增长+15.7%/+14.9%/+15.3%，EPS 分别为 0.86/1.08/1.43 元。结合 PE 和 PS 估值法，给予公司目标价 10.32HKD。

公司概要：伟仕佳杰是亚太地区重要的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商。服务网络高度覆盖一带一路区域，透过 50000 家渠道伙伴，服务 19 亿人群。公司是华为、新华三、阿里、腾讯、曙光、联想、惠普、戴尔、微软、苹果等 300 多家世界 500 强科技企业，在亚太地区最重要的合作伙伴。业务覆盖云计算/大数据、人工智能、数据存储、数据分析、基础建设、网络安全、方案交付、移动互联、游戏娱乐、物联应用、可穿戴设备及虚拟现实产品等十二大领域，在云生态建设、IT 运维服务、供应链金融、信创产业等拓展出全新版图，为全链路伙伴提供高效、持续、多元的商业生态闭环。财务数据： 2015 年 -2024 年收入 /扣 非 归 母 净 利 CAGR 分 别 为7.7%/9.9%。1Q25 年公司营业收入同比增长 16-17%，毛利同比增长 20-21%，1Q25 年公司归属于股东净利同比增长 28-29%，我们预计或受益于海外分销业务结构优化及国产品牌市占率持续提升。

逻辑 1：传统主业收益 AI 浪潮。佳杰云星 AI 算力管理与调度平台、AI 数字名片及南京伟仕佳杰 SAAS OA 系统均已完成对 DeepSeek全系列大模型的适配与升级。同时，公司凭借深厚的渠道网络和技术整合能力，通过「全栈服务+生态协同」的双轮驱动战略，构建了一个覆盖云全生命周期、融合多厂商生态的云服务体系。

逻辑 2：东南亚算力出海。公司深耕东南亚市场多年，始终坚持采用本地化运营模式，核心管理团队稳定，与上下游生态合作伙伴建立长期战略合作关系。公司凭借在东南亚先行布局积累庞大、可靠渠道网络，在泰国、新加坡、印度尼西亚、菲律宾、马来西亚市场份额均名列前茅，为众多头部国产科技品牌出海提供强有力支持。

风险提示：行业竞争加剧，宏观环境疲软，海外市场开拓受阻等