多点数智AI与国际化协同发力，国泰海通予目标价46%上行空间

国泰海通证券最新发布深度研究报告，首次覆盖港股上市公司多点数智（2586.HK），给予“增持”评级及13.51港元目标价。这家深耕零售数字化领域近十年的科技企业，正凭借操作系统与AIoT双轮驱动，在AI技术革命与全球化浪潮中迎来盈利拐点。 

三年利润翻三倍，盈利拐点显现

报告预测，多点数智将在2025年实现从规模扩张到质量提升的关键跨越。2025至2027年，公司营业收入预计达22.37亿、26.35亿和30.25亿元人民币，年均增速超17%；更值得关注的是归母净利润的爆发式增长——将从2024年的亏损状态跃升至1.01亿、1.99亿和3.14亿元，三年增幅超过三倍。这一飞跃背后，是公司剥离低毛利电商业务后的战略聚焦，以及SaaS产品规模效应带来的盈利释放。

双核引擎：操作系统与AIoT深度赋能

作为中国最大的零售数字化解决方案服务商，多点数智构建了两大核心竞争壁垒：

Dmall OS操作系统：如同零售业的“数字中枢”，其3.0版本深度融合AI能力，轻餐饮系统、公域平台联动模块已实现与抖音、快手等流量平台打通，业财一体化平台则重构了零售企业的财务管理流程。该业务以77%的高毛利率成为盈利基石，近三年预计保持15%的稳健增长。

AIoT解决方案：则让智能设备“活”起来。仓储机器人实现24小时自动化分拣；DCS智能清洁系统通过人机协同，在大润发试点门店降本5%；智能收银终端结合DeepSeek本地化AI模型，显著降低推理成本。这块高增长业务2024年收入劲增65%，订阅制模式占比高达94%。 

AI场景化落地，再造零售效率

走进北京物美超市的生鲜区，叶菜类货架上的电子价签正实时波动——这是多点数智AI智能出清系统的其中一个实战场景。系统基于历史销售与库存数据动态定价，使损耗率最高的生鲜品类毛利润最大化，仅在物美200余家门店就年增利润超百万。

类似的AI革命正在多点多个产品线发生：智能巡检系统替代70%人工巡逻，图像识别自动生成整改工单；AI质检系统在仓配环节实现99%准确率的全量检测；客服机器人处理80%线上咨询……“AI Agent体系正在重塑零售业的决策链条。”报告分析指出。 

国际化战略打开新增长极

当马来西亚、印尼及文莱的Guardian门店接入多点的系统，当菲律宾SM超市的仓储管理由多点系统调度，中国内地的本土零售数字化方案正加速出海。2024年，公司海外收入达1.58亿元，同比增长27.9%，业务覆盖中国内地、香港、澳门，以及柬埔寨、新加坡、马来西亚、印尼、菲律宾、文莱和波兰等10个国家和地区。与DFI零售集团、SM集团的深度合作，搭建本地化数字基建。随着亚洲零售数字化市场以22.5%的年复合增速扩张，国际化布局将成为核心增长引擎。

机遇与挑战并存

报告同时提示，关联方收入占比较高、AI技术迭代速度及行业竞争白热化构成潜在风险。但国泰海通强调，多点数智已建立技术-场景-客户的闭环生态：591家客户中包括胖东来、罗森等标杆企业，114%的净收益留存率印证产品粘性。截至6月20日公司股价报9.21港元，距目标价存在46%上行空间。