植物医生冲击主板,单店模式能否撑起未来?

来源:中国基金报 媒体 2025-07-01 22:00:54
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(原标题:植物医生冲击主板,单店模式能否撑起未来?)

【导读】植物医生冲击主板,单店模式能否撑起未来?

中国基金报记者 赵刚

美妆赛道热度持续,又一“玩家”冲刺IPO!

近日,深交所官网信息披露,北京植物医生化妆品股份有限公司(以下简称植物医生)主板IPO获受理,保荐机构为中信证券。

植物医生早在2023年就签署了IPO辅导协议,时至近期才获得交易所受理。

拥有超4000家线下门店,植物医生被视为“美妆单品牌第一股”的有力竞争者。不过,由于长期依赖线下渠道,植物医生正在“错过”线上渠道的机遇期。

2024年,植物医生线上直营电商平台收入仅占9.3%。与此同时,“掉队”的风险也影响了公司线下渠道:2024年,公司总门店数从4664家降至4328家。

根据规则,主板突出“大盘蓝筹”特色,重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

身处行业变革中的植物医生是否符合主板要求,仍需要进一步观察。

线上“掉队”,线下收缩

从收入模式来看,植物医生线下渠道显著强于线上渠道。

尽管公司强调在大力发展“小植商城”零售模式,也通过开设官方旗舰店、与网络达人合作等方式进行了电商平台的布局,但数据仍透露着线上增长乏力。

2024年,植物医生线上直营电商平台收入仅占9.3%,且直营终端门店“小植商城”收入连续两年下滑,从2022年的8.39亿元降至2024年的6.23亿元。

植物医生的线上布局显著落后于同行。珀莱雅2024年线上直营模式收入占主营业务收入比例已超过75%;丸美生物2023年线上销售占比超过八成,直营占比达68.25%。

2024年总门店数从4664家降至4328家(净减336家),直营店减少42家,经销店减少294家。

对此,公司解释为“优化低效门店”:加强了单店成本效益考核,与部分单店业绩不佳的经销商协商,关停了部分经销门店。不过营收来看,同期仅从215.5亿元增长至215.57亿元。优化措施并未带来营收增长。

某美妆上市公司从业者向记者透露,在电商时代,过度依赖线下门店存在一定风险。因为若要维持线下运营,成本将居高不下,利润空间被压缩,这可能导致企业难以顺利转型线上或加大研发投入,最终可能对客户群体的留存产生不利影响。

青眼情报数据显示,2024年中国化妆品市场中,线上渠道的市场份额为52.45%,线下渠道的市场份额为47.65%。

“当Z世代在直播间5秒下单时,植物医生还在计划构建线上线下业务流程,这种代差不是靠‘高山植物’的故事就能弥补的。”上述受访者直言。

经销模式引担忧

植物医生目前以经销模式为主、直营模式为辅,经销模式业务收入占主营业务收入的比重过去三年均在63%以上。

高比例的经销模式拖累了植物医生的毛利率,2024年植物医生的综合毛利率只有58.9%。相比之下,珀莱雅在2024年的毛利率达到了71.41%,而贝泰妮和丸美生物的毛利率均超过73%。这三家上市公司的收入结构均以直营模式为主。植物医生对此也称:“在经销模式下,公司必须为经销商预留一定的利润空间,从而导致毛利率低于直营模式。”

对于经销模式的“失控”风险,也是部分投资者所担心的。因为经销商的人员、资金、财务、经营和管理均独立于植物医生,经营行为受各自经营能力和风险偏好的影响较大。

截至2025年5月31日,植物医生尚有32家因提供到店护理服务而需办理卫生许可证的子公司、分公司(直营门店)尚未取得卫生许可证。

植物医生从2022年到2024年的存货周转效率也有所下滑,从4.96次降至4.27次,存货余额为2.23亿元,占流动资产的16%。

“在经销模式下,对公司的生产实力、库存控制能力、快速反应能力以及经销商管理能力提出了更高的要求。”某券业人士表示。

私域流量能否持续

记者注意到,植物医生在招股书中多次提及私域流量的布局,表示将线下流量延伸至线上,搭建私域流量池。

公司称,“基于‘直营+经销’多层次线下门店体系与‘小植商城’私域平台,公司将进一步推进线上线下渠道的深度融合”。

在公司此前发布的文章中,私域流量被视为重要机会。

文章称:“植物医生的私域团队早已形成一套标准化的SOP,如用户添加后的欢迎语、定期回访机制,以及社群内的周期性活动策划等等。通过这一套务实且有效的规范动作,植物医生私域团队能以3人小组撬动300w+的营收,平均人效每年100+w。”

然而,招股书显示,“小植商城”收入已连续下滑,与公司此前对外发布的信息大相径庭。

私域流量对植物医生未来发展意味着什么,能否给公司带来稳定而持续的业绩增量,需要公司提供更多详细数据和后续发展规划。

编辑:江右

校对:乔伊

制作:舰长

审核:许闻

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