创投观察：“链主+基金”模式逐渐风行，产业方和金融方如何协同发展？

（原标题：创投观察：“链主+基金”模式逐渐风行，产业方和金融方如何协同发展？）

近期，一只基金的设立引发创投圈广泛关注——宁波中瀛扶摇兴象股权投资基金（简称“中瀛兴象基金”）已在宁波完成工商注册登记。

记者梳理发现，该基金由中国银行宁波市分行联合中银金融资产投资有限公司，携手宁波华翔电子股份有限公司、宁波市通商基金有限公司、象山县工业投资集团有限公司共同发起设立，总规模达10亿元。

与其他AIC基金相比，中瀛兴象基金的显著不同在于引入了产业龙头企业宁波华翔电子股份有限公司（简称“宁波华翔”）。公开资料显示，宁波华翔是专注于中高档轿车零部件研发、生产销售及售后服务的上市公司，是汽车制造领域的链主企业，因此该基金也被称为全国首只AIC链主并购型股权投资基金。

自去年银行AIC股权投资试点扩容后，国内各大商业银行纷纷在各地设立AIC股权投资基金。传统模式多为与地方政府或国资合作组建盲池基金，由银行担任GP，和市场上多数财务投资者一样寻找项目进行投资或者并购。而中瀛兴象基金引入产业方，意味着其将围绕汽车产业链展开投资布局，有助于更精准地锁定投资标的、明确投资方向，进而提升投资效率。

事实上，无论是中早期投资还是并购投资，优质资产都相对稀缺。从这一角度来说，合适的产业方在基金投资中能发挥重要的 “导航” 作用，也因此成为基金设立时备受青睐的合作对象。

记者注意到，与上市公司全资设立的传统CVC不同，一种新型CVC正逐渐兴起并受到市场更多关注。以全球最大汽车零部件供应商博世集团在中国市场的CVC——博原资本为例，其由博世（上海）投资咨询有限公司与戈壁创赢（上海）创业投资管理有限公司各出资50%设立，是博世集团首个且唯一一个引入外部资金的体外市场化机构。在投资实践中，博原资本依托博世集团在汽车产业链的优势进行投资布局。

这种模式既能保障产业资本的一定出资比例及资源赋能，又能采用市场化VC的运作模式，开展相对独立的CVC业务。在当前地方招商引资诉求强烈的背景下，有产业资本加持的基金更能吸引LP关注。对于不少地方政府LP而言，产业导入的诉求远高于基金回报，甚至出现先有项目再出资的情况。据记者了解，部分产业集团作为LP向基金出资时，也会要求优先对接项目。

不难发现，拥有产业资源和产业思维，在当前的募资和投资中具备优势，这倒逼投资机构深入了解产业、积累更多产业资源。当然，在投资中仅有产业资源并不足够。据了解，由于产业集团全资控股并出资设立的CVC机构，多半是为了服务集团主业，投资方向也围绕集团产业链上下游，因此受此限制，不少CVC的出资并不活跃。由此可见，投资还需具备全市场化思维和金融投资逻辑。

显然，“链主+基金”模式在创投圈日益受到关注并逐渐流行，但也面临挑战：一方面，在经济不确定性较大的环境下，产业集团出资愈发谨慎，能出资且优质的产业公司将成为争夺焦点；另一方面，若都以链主企业的产业链上下游为投资方向，优质标的的竞争也会十分激烈。

更需要注意的是，作为一种发展中的新模式，“链主+基金” 模式中，同一只基金的链主企业与财务投资者之间的利益和诉求如何平衡，需要建立更合理科学的协同机制。唯有如此，才能让产业和资本真正携手，合力推动中国产业链向更高更强的方向发展。

校对：刘星莹