德邦基金固收投资总监邹舟：低利率时代，以精耕细作博弈超额收益

在宏观经济与市场环境风云变幻的当下，基金经理不仅要在错综复杂的行情中锚定投资方向，更要在市场情绪的喧嚣与“噪音”的干扰中坚守自己的专业判断。邹舟，深耕固收领域多年，始终秉持“逻辑为先，客户为本”的投资信条，凭借敏锐的市场洞察和灵活稳健的操作策略，在不确定的市场博弈中为投资者积累确定性。

邹舟，2016年4月投身资产管理行业，历任财通证券资产管理有限公司基金经理助理、基金经理。2023年8月加入德邦基金，现任公司总经理助理、固收投资总监。

邹舟强调，每当市场因为形成一致性预期而显得“人声鼎沸”时，投资就尤其需要保持客观和冷静。“被市场情绪裹挟前行是比较危险的，投资最忌盲目跟风，每一次投资决策都应该有清晰的逻辑和独立的判断支持，投资管理的精细精准将是债市新常态的成败关键。”

低利率环境，债市投资更需精细化

面对当前利率持续低位运行、优质资产稀缺的“资产荒”局面，邹舟认为固收的投资框架必须由过去的粗放式操作向精细化管理转型。

她将投资基本框架归纳为“三碗面”：宏观基本面、市场政策面和微观情绪面。“尽管固收投资的核心逻辑并没有发生根本性改变，但已经开启了‘逻辑演进’的过程。”在邹舟看来，随着利率进入常态化低位区间，过往行之有效的许多策略逐渐失效，仅凭经验主义和粗放式操作难以为继。而精细化管理，不只是对市场交易节奏的精细化把握、对投资方向的精细化配比、对仓位的精细化调控，还包括对客户需求的精细化理解，以及对产品的精细化定位。

那种一年只做两三波大行情就能获取相对可观收益的时代已经过去，当前利率波动区间收窄、机会分布也更加稀疏，想要获取可观收益，需要更高频的跟踪和更精准判断，邹舟直言，“只有更加勤奋和精细,才能在市场中为客户赚取更多的超额。”

精细化并不等于频繁交易，而是在有限的空间中，通过更严谨的前瞻判断和更精准的交易执行提升策略的有效性。例如，对于利率品种的操作，已不能简单沿用过去的逻辑和策略来判断长短端位置。“以前常用的许多交易策略，在低利率环境下可能会失效。她列举了今年年初债市波动的例子，“当时市场在过度透支央行宽松预期，在央行动作前已抢跑完成了降息约40BP的定价交易，银行间实际融资利率较政策利率高出20-30BP，短端利率因负carry压力失去了避险功能转而大幅上行，长端利率虽交易得较为极致，但因有正carry保护反而成为不少交易盘的避险区域。”

客户导向，相对与绝对都要兼顾

精细化管理不仅是对市场的深度理解，更是对客户需求的深入把握。邹舟指出，公募基金的产品对标以及业绩考核过往多以相对排名作为参考，然而站在客户的角度，相对排名固然有亮点，绝对收益仍然是投资的核心诉求。这意味着要对团队提出更高的目标和要求，做投资不做选择题，相对和绝对我们都要。

为此，她在投资组合中采取多元策略框架：普信债打底，利率债增厚，配比锚定负债特征，力求在不同市场阶段都能为客户争取更多收益空间，实现相对和绝对的双重目标。

谈到流动性管理和回撤控制，邹舟认为，这需要结合产品的定位和负债端的投资目标和风险偏好来把握。如果负债端对波动的预期和承受能力较低，就要严格设定产品止损或止盈空间；如果负债端对于收益的弹性和波动有一定的预期，就可以适当放宽操作容忍空间，以争取更大的弹性收益机会。“从仓位控制角度，我们会根据市场情况设定不同性质产品的指标调控区间范围，保留足够比例的流动性资产，确保市场出现错误定价时，随时有头寸能出手。我们也会每周审视指标并依据模型预警调整操作，对于日开产品会更加精细”她表示。

这不只是策略框架的迭代，更是投资理念的重塑。面对当前不确定性上升且资产收益中枢下行的市场，“我们要对客户有交代，就必须把市场变化看得更透，将每一步决策做得更细。”这也是她所理解的“新时代下投资逻辑与操作方式必须同步进化”的核心所在。

慢牛格局，多元品种蕴藏投资机遇

展望后市，邹舟认为债市整体大方向仍向好。技术层面偏多，虽短期突破可能尚存一定阻碍，但货币政策层面依然积极。中美关税摩擦等不确定性因素仍在影响市场情绪，但在她看来，只要央行继续呵护流动性，维持货币政策宽松基调不变，就可以支撑债市稳中向好。

从中长期看，中国正处于经济转型、迈向高质量发展的关键阶段，经济结构改善需要宽松的货币政策支持，因此从大方向来看，货币宽松的先导条件保持不变，中长期债市向好的逻辑较为顺畅。基于宽松且支持性的货币政策主基调，下半年各类纯债类投资标的，比如有票息价值的信用债、利率债、地方债等仍有较好投资机会。

可转债品种也值得重点关注，邹舟补充到，“可转债兼具债券的固定收益性质和股票的潜在升值空间，在投资组合中加入可转债，可以在一定程度上提高组合的收益潜力，同时由于其债性，也能在一定程度上降低组合的整体风险。我们会密切留意这类产品中可能出现的投资机会。”

“公司高度重视客户陪伴。我们也希望通过诚恳、有效且及时的沟通，及时向客户传递市场变化和投资动向，力求以专业能力、勤勉态度和真诚服务为客户创造更多价值。”邹舟表示。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。（CIS） “

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