片仔癀业绩增速与分红背离，“药中茅台”终端价格承压几何

（原标题：片仔癀业绩增速与分红背离，“药中茅台”终端价格承压几何）

片仔癀的高分红虽彰显了公司回馈股东的诚意，却难掩业绩增速放缓、多元化业务尚未成熟的事实。片仔癀或需在控制成本、创新产品等方面精准发力，于传承百年秘方与拥抱市场变革中开辟新局，方能重振“药茅”风采。

7月23日，片仔癀（600436.SH）发布2024年度利润分配方案，拟以方案实施前的公司总股本603,317,210股为基数，向全体股东每股派发现金红利1.82元（含税），共计派发现金红利10.98亿元。股权登记日为7月30日，除权及现金红利发放日为7月31日。结合半年度已实施的6.94亿元中期分红，公司2024年度现金分红总额达17.92亿元。

图片来源于：片仔癀公司公告

分红力度加码，业绩增速放缓

在当前中成药行业竞争格局持续深化的背景下，上市公司分红政策已成为衡量股东回报机制成熟度及管理层经营信心的重要指标。Wind数据显示，片仔癀现金分红规模自2023年起呈现显著跃升态势，2024年股利支付率攀升至60.19%，较2022年末提升近30个百分点，创下上市以来新高。自2003年片仔癀登陆资本市场以来，已累计实施现金分红23次，分红总额达77亿元，平均分红率为38.58%。

数据来源于：wind

然而，片仔癀的业绩增速却与分红表现背道而驰。从营收来看，2022-2024年分别为86.94亿元、100.58亿元和107.87亿元，虽保持规模扩张态势，但增速呈现阶梯式回落特征，同比增速分别为8.38%、15.69%和7.25%。

这种增长放缓趋势在净利润上得到进一步验证，2024年度归母净利润增速降至6.4%，较2023年13.15%的同比增速出现明显回落。进入到2025年一季度，片仔癀营业收入为31.42亿元，同比降低0.92%；归母净利润10亿元，同比微增2.59%，客观反映出企业成长动能或正面临阶段性放缓的压力。

图片来源于：片仔癀2025年一季度报

天眼查信息显示，漳州市九龙江集团有限公司作为片仔癀控股股东，持有公司50.97%的股份，其实际控制人为漳州市国资委。除控股股东外，公司前十大股东持股比例均较为分散，其中第二大股东为自然人王富济，持有股份逾2,700万股，占公司总股本的4.49%。以2025年7月23日204.7元/股的收盘价测算，该部分股权市值已达55.27亿元。

据第一财经报道，王富济最早现身于片仔癀2009年中期报告前十大股东名录，据此推算其持股周期已逾16年。按照2024年度分红方案计算，控股股东将获得现金分红约5.6亿元，而王富济作为第二大股东，可分得现金红利约0.49亿元，客观上成为片仔癀利润分配的主要受益方。

图片来源于：天眼查

截至2025年7月23日，片仔癀总市值录得1235亿元，较年初累计下跌4.57%。拉长时间维度观察，公司股价自2022年创下480.71元/股的历史峰值后持续承压，至当前204.7元/股的价位，累计跌幅已近60%。值得注意的是，在片仔癀大幅增加分红期间，其股价非但未获提振，反而震荡下滑，反映出投资者对其长期增长预期的审慎态度。

原料成本暴涨，终端价格腰斩

俗话说“北有同仁堂，南有片仔癀”，作为“药茅”的片仔癀在国药界的重要地位不言而喻，其核心产品片仔癀锭剂，起源于明朝御医秘方，拥有近五百年历史积淀，系商务部首批认定的"中华老字号"品牌。该产品自1965年起被纳入国家级保密配方名录，其制作工艺涉及天然麝香、牛黄等珍稀药材，形成独特的资源壁垒。

然而片仔癀如今却面临原材料成本不断上浮的压力。根据药材种植网显示，截至7月18日，天然牛黄市场价格已攀升至155万元/公斤，相比2023年初的57万元/公斤暴涨171.93%。除天然牛黄外，片仔癀系列产品所需的主要药材还包括麝香、蛇胆和三七。其中，麝香和蛇胆的采购需获得国家林业部门行政许可，其余中药材则通过市场渠道采购，价格随行就市。

片仔癀采取"存货储备+价格调整"的组合应对策略。根据其2025年一季度财报披露，公司存货规模已攀升至49.46亿元，占总资产比例达26.76%，较2022年末激增88.2%。而2023年5月，片仔癀实施近二十年来最大幅度提价，将片仔癀锭剂国内零售价从590元/粒上调至760元/粒，试图通过价格传导机制缓解成本压力。

然而事与愿违，随着消费市场回归理性，产品价格体系出现结构性松动。据澎湃新闻报道，2024年末二级市场黄牛回购价已跌破400元/粒关口，部分临期产品价格更下探至350元/粒，较官方指导价折让幅度超过50%。这种价格倒挂现象不仅削弱了渠道信心，更在一定程度上暴露出终端需求疲软的深层矛盾。

片仔癀盈利能力自然也不可避免地遭到侵蚀。根据其2025年一季报显示，核心医药制造业业务成本同比增幅达44.95%，毛利率同比下滑8.24个百分点；医药流通板块营收同比下降19.11%，毛利率则维持在10.72%的低位水平。虽然化妆品业务以67.35%的毛利率表现亮眼，但营收占比仅6.29%，尚不足以成为新的增长引擎。

图片来源于：片仔癀2025年一季度主要经营数据公告

综合来看，片仔癀的高分红虽彰显了公司回馈股东的诚意，却难掩业绩增速放缓、多元化业务尚未成熟的事实。片仔癀或需在控制成本、创新产品等方面精准发力，于传承百年秘方与拥抱市场变革中开辟新局，方能重振“药茅”风采。

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪

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