天佑德酒，困在青海

斑马消费 杨伟

在白酒行业深度调整期内，天佑德走出青海寻求更大增量，已变得不太现实。

2025年上半年，公司营业收入、归母净利润双降，交出一份惨淡的成绩单。产品销量下降、省内外市场双双失速，无不考验着这家青稞白酒行业龙头的经营智慧。

随着名酒加速下沉，天佑德在青海大本营市场的强势地位，正在被削弱。公司培育多年的葡萄酒、威士忌业务，仍未能有效拉动增长。

白酒业务疲软，公司已着手另辟新路。今年6月，豪掷1.6亿元实施西藏酒庄改扩建项目，试图通过借助西藏文旅热点布局酒庄经济。

在公司近年投资过程中，这样的逆势操作不少。争议最大的海外葡萄酒业务，持续多年亏损，至今被诟病不已。

天佑德，已经走到一个十字路口。

业绩失速

在白酒行业调整期里，以青稞白酒产品见长的天佑德（002646.SZ），日子过得惨淡。

2025年上半年，公司实现营业收入约6.74亿元，归母净利润约0.51亿元，同比分别下降11.24%和35.37%；扣非净利润约0.49亿元，同比下降35.99%。

今年以来，国内白酒消费市场继续承压，终端消费倾向于性价比、质价比高的白酒产品。青稞白酒产品小众化和区域性特征明显，天佑德最终没能扭转业绩下降的趋势。

青稞白酒，一直是天佑德立足白酒市场的差异化产品，绝对的收入主力。

上半年，公司青稞白酒产品实现营业收入5.70亿元，占总收入的99.06%。同期，总销售量为7313吨，同比下降16.85%。

在公司产品结构中，按照零售价格的区间标准分为两大类：一类是零售价100元/500ml以下，主要产品是光瓶、永庆和、星级（红四星）等系列酒；另一类是零售价100元（含）/500ml以上，主要代表产品是星级（红五星）、福、出口型、人之德、家之德、国之德和天之德等系列酒。

尽管，这两大系列全面覆盖了由低到高的消费人群，实际市场表现欠佳。期内，百元以上产品录得收入2.99亿元，百元以下产品录得收入2.71亿元，同比分别下降10.19%和11.14%。

在天佑德总收入中，有近7成来自青海本省，是典型的地产白酒。今年上半年，公司青海省内销售4.61亿元，占收入的68.49%。随着省内白酒消费市场竞争的加剧，公司收入同比下降8.49%，相当于少卖了约0.43亿元。

这说明天佑德在青海大本营市场基础和品牌影响力偏弱。在各大名酒加速下沉的背景下，公司的白酒产品在青海省内市场备受挤压，本土头把交椅的地位难以稳固。

为了解决这种状况，公司多年前就主动走出青海，积极拓展省外市场，期待可以分担省内市场的风险。

然而，省外白酒市场更加激烈，仅在西北地区，就有伊力特、西凤、汾酒、金徽及皇台等5大品牌割据。

2025年上半年，公司在省外市场实现销售收入1.98亿元，同比大降17.18%。这还是在省外经销商净增11家的情况下。期末，省外经销商规模为522家。

白酒市场消费尚未完全复苏，公司存货周转效率降低，以至于库存商品滞后周期拉长。截至今年6月底，存货周转天数为959.7天，同比增加149.7天。

第二曲线失利

天佑德实控人兼董事长李银会，较早意识到单一品类的局限性，所以，在青稞白酒外，相继布局葡萄酒和威士忌两大具备国际化特征的产品，将其作为拉动公司收入的增长点。

2013年，公司斥资1500万美元收购美国的葡萄酒庄等资产。之后，在美国设立全资子公司Oranos Group,Inc，用于持有其在美国境内的所有股权和资产，包括纳帕葡萄酒酒庄、葡萄酒加工生产与销售公司，以及青稞酒独立运营企业等股权和资产。

公司曾对外表示，在美国布局葡萄酒业务，独立开展运营和拓展，主要是希望依托美国的酒类流通渠道，为青稞白酒出海做好前期铺垫工作。

不过，这个计划完成难度越来越高。统计显示，2017年至2024年，Oranos Group,Inc累计亏损约1.23亿元。今年上半年，继续亏损1302.28万元。

巅峰期的2021年，天佑德的葡萄酒业务的收入，也仅为1694.4万元，随后逐年下行，2024年实现收入734.81万元。今年上半年收入为464.32万元。

发展威士忌业务，同样是遍地荆棘。2016年，公司利用青藏高原的青稞种植资源，通过现金和土地方式出资7000万元，在西藏投建年产千吨青稞威士忌的生产基地。

直到2023年底，公司才上架3款威士忌产品，单价780元至890元区间，定价堪比国际市场高端产品。

在天佑德押注威士忌产品的过程中，国内不少酒企涌入这个赛道，江小白、洋河、古井、郎酒以及百润股份等都在加码威士忌产能，以至于威士忌国产产量在2023年首次超过进口量，总产量达5万千升，同比大增127%。

不过，天佑德对威士忌依然充满信心。在2024年报中，其表示将以北美市场为突破口，加速推进产品的终端布局，并逐步拓展东南亚市场。

2024年，天佑德的Tibetu威士忌和Tashi青稞白酒一起，首次进入美国市场。截至目前，公司尚未单独披露威士忌业务财务数据。$天佑德酒(SZ002646)$$伊力特(SH600197)$$金徽酒(SH603919)$