并表法国童装品牌，雅戈尔能否走出营收利润双降困局？

（原标题：并表法国童装品牌，雅戈尔能否走出营收利润双降困局？）

21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道

并表法国高端童装品牌BONPOINT（小樱桃）之后，雅戈尔（600177.SH）将讲述怎样的“时尚产业”新故事？

近日，雅戈尔披露2025年中报，由于受地产业务退出期规模效益下降、时尚板块转型调整不及预期的影响，公司2025年上半年实现营收51.11亿元，同比下降10.50%，归母净利润17.15亿元，同比下降8.04%。

需要指出的是，就在2025年上半年，以男装起家的雅戈尔正式进军童装领域，豪掷15亿元收购法国奢侈童装品牌BONPOINT，该品牌与MAYOR、HANP（汉麻世家）、美国潮牌UNDEFEATED等多品牌合计贡献营收8.32亿元，销售占比提高至25.24%。

就在前一年的2024年，MAYOR、HANP、UNDEFEATED等在内的多个子品牌合计完成营收5.47亿元，占比不足10%。

不过，公司时尚板块对利润的支持空间仍待提升：2025年上半年，时尚板块贡献归母净利润2.38亿元，对公司整体归母净利润（17.15亿元）的支持仅在14%左右；相比之下，同一时期，投资板块贡献归母净利润13.90亿元，仍然撑起公司利润的半壁江山。

多品牌发展

目前，雅戈尔的品牌服装业务推行多品牌发展战略，通过自创、合作开发及收购手握八大品牌，除了主品牌雅戈尔（YOUNGOR）、MAYOR、HANP（汉麻世家）等自主品牌之外，还通过并购、合资等方式布局高端运动休闲品牌HART MARX（哈特·马克斯）、美国潮牌UNDEFEATED和挪威高端户外品牌HELLY HANSEN等。

2025年上半年，由于并表BONPOINT品牌及多品牌快速增长，雅戈尔的时尚板块营收同比增长7.82%至36.84亿元；但受成本、费用增加的影响，归母净利润同比下降39.28%至2.38亿元。

其中，主品牌YOUNGOR依然是时尚板块业绩的核心支柱，贡献营收24.65亿元，该品牌继续推进转型调整，深化行政商务、婚庆系列，提升传统品类的核心优势；同时拓展户外、休闲系列。

此外，已完成交割的法国奢侈童装品牌BONPOINT，与MAYOR、HANP、UNDEFEATED等品牌合计贡献营收8.32亿元，销售占比达25.24%，提高15.70个百分点。

公开信息显示，被雅戈尔青睐的BONPOINT创立于1975年，拥有童装和护肤香氛两大产品线，主要瞄准一二线城市新中产家庭，在30个国家开设约130家门店，年营收约为1.5亿欧元（约合人民币11.5亿元）。

当服饰赛道进入存量竞争，高端童装赛道或许是为数不多能带来增量的细分品类，BONPOINT后续将为雅戈尔带来多少业绩增量，尚待观察。

此外，公司亦提到，合资品牌HELLY HANSEN(非并表，权益法核算)借力户外赛道的高景气度，继续保持高速发展，2025年上半年营收增速提升至127%。在此之前的2024年，HELLY HANSEN销售增速也达到116%。

不过，相比始祖鸟、迪桑特等可对标的户外品牌，HELLY HANSEN的知名度仍有较大的提升空间。

拉长时间线整体看，2022年-2024年，时尚板块为公司贡献归母净利润为6.20亿元、7.68亿元、4.31亿元，分别占到上市公司同期归母净利润（50.68亿元、34.34亿元、27.67亿元）的12%、22%、16%左右，在整体利润占比中并不算很高。

对此，公司掌门人李如成在2024年年报中提到，“2024年是雅戈尔进入深度调整的年份，我们退出了运营三十多年的地产行业，全力投入时尚产业发展，不断加强对雅戈尔品牌的投入与提升，同时引进品牌进行消化和拓展……2025年是雅戈尔承前启后的一年，将继续坚持朝着时尚产业目标稳步前进。”

已抛售近42亿元金融资产

事实上，以品牌服装、地产和投资为“三驾马车”的雅戈尔，投资业务才是撑起公司利润的关键。

2025年上半年，公司投资板块实现归母净利润13.90亿元，同比增长1.60%，占到公司整体归母净利润（17.15亿元）的80%以上。

此前的2022年-2024年，雅戈尔的投资业务实现归母净利润分别为21.37亿元、20.96亿元、22.09亿元，分别占到上市公司同期归母净利润（50.68亿元、34.34亿元、27.67亿元）的42%、61%、80%左右。

不过，在此过程中，雅戈尔也对投资结构进行调整，加速出清一些财务性投资。

今年6月底，雅戈尔曾披露，截至今年6月23日，公司出售中信股份（00267.HK）、中信银行（0998.HK）、博迁新材（605376.SH）、上美股份（02145.HK）等金融资产，连续十二个月内累计成交金额41.75亿元，达到2024年末经审计净资产的10.13%（以审计数据为准）。

雅戈尔的选择早有伏笔，早在今年1-2月的机构调研中其谈及投资业务时称，“将逐步退出存量财务性投资项目，强化现金流管理”。

2023年，雅戈尔就开始针对投资业务调整策略，一方面聚焦服装产业、时尚领域，寻找、研究并接洽潜在投资标的; 另一方面优化投资结构，战略性增持宁波银行（002142.SZ），减持或退出百隆东方（601339.SH）、美的置业、金田铜业（601609.SH）、创业慧康（300451.SZ）等财务投资项目。

而在时尚消费领域，雅戈尔先后投资了美妆公司上美股份（02145.HK）、林清轩。

上美股份于2022年12月登陆港交所上市，截至2024年年底，雅戈尔持有上美股份464.24万股股份，系公司在上美股份首发上市前投资取得的股份。

林清轩则在港股IPO。据公司今年5月底披露的招股书，2024年8月，雅戈尔旗下雅戈尔时尚(上海)科技有限公司通过7185.52万元代价受让林清轩公司112.90万元注册资本，成为公司外部股东之一。截至披露日，雅戈尔时尚持有林清轩公司112.90万元注册资本，占比4.49%。

截至2025年上半年，雅戈尔对上美股份、林清轩投资的期末余额分别约为2.67亿元、0.72亿元。