广发证券：预计伦敦金年底前将盘整震荡 明年一季度后再创新高

（原标题：广发证券：预计伦敦金年底前将盘整震荡 明年一季度后再创新高）

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，黄金短期点位仍不低，且波动率较大，且地缘政治风险边际回落，若无超预期利多因素的刺激，预计伦敦金年底前将盘整震荡，明年一季度后再创新高。后续黄金继续上涨或将满足两个必要条件：(1)隐含波动率降至8-9月水平;(2)宏观层面上有新的驱动因素。

广发证券主要观点如下：

黄金近期为何大幅跳水?本轮黄金的深度回调的主因在于：(1)黄金隐含波动率处于高位，大幅上涨后获利了结需求或令资金流入趋势转弱;(2)市场提前定价了过多地缘政治的不稳定性，但是中美关系和俄乌冲突在近期都有缓和趋势。

重申中长期看多黄金的逻辑：

(一)宏观叙事：疫情以来，美国的债务和基础财政赤字持续扩张，联邦政府债务水平升至历史最高。美债不可持续性担忧逐渐冲击现有的建立在“美元-美债”环流机制之上的国际资本流动体系。美国双赤字的扩大迫使其向外转嫁危机，近年全球经济政策不确定性和地缘政治风险明显抬头。当前全球的债务问题要想解决只有三条路：

(1)超预期的大通胀吃掉债务，利好黄金和商品，变数是加息;

(2)技术进步带来经济增速上升吃掉债务，利好AI科技;

(3)以及主动财政紧缩，但可能会造成国内外矛盾激化和逆全球化。

因此，若债务问题未得到根本性解决，中长期看多黄金的逻辑不变。

(二)基本面：真实利率的下降仍然对金价有边际支撑。10月议息会议后，美联储开启新一轮降息，并计划于12月停止缩表，货币宽松的延续叠加通胀的回升，金价将受实际利率较强的支撑。

(三)资金面：ETF资金和央行购金仍是金价持续上行的推手。一方面，8月底以来的行情中，欧洲投资者明显缺席。若后续美国经济进一步走弱，欧洲投资者将大概率抛弃美元资产，重新投资于黄金，这部分增量资金或将推动黄金走向新高。另一方面，中长期债务危机导致全球货币信用体系重构、去美元化和逆全球化趋势、各国央行持续购金将对黄金上涨构成支撑。

黄金何时企稳&后续交易节奏：黄金短期点位仍不低，且波动率较大，且地缘政治风险边际回落，若无超预期利多因素的刺激，预计伦敦金年底前将盘整震荡，明年一季度后再创新高。后续黄金继续上涨或将满足两个必要条件：(1)隐含波动率降至8-9月水平;(2)宏观层面上有新的驱动因素。

风险提示：地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期;海外通胀及美国经济韧性使得全球流动性缓和(美联储降息时点、美债利率下行幅度)低于预期;国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。