博裕资本再出手！增持复宏汉霖(02696.HK)背后的价值逻辑

（原标题：博裕资本再出手！增持复宏汉霖(02696.HK)背后的价值逻辑）

资本市场对生物医药企业的价值判断，往往藏在顶级投资机构的操作轨迹中。

11月6日与11月10日，博裕资本（Boyu Capital Investment Management Limited）接连出手，分别买入复宏汉霖262,500股及80,000股H股，两次增持后其H股好仓比例由5.84%跃升至7%。

（数据来源：披露易）

这并非博裕资本首次青睐复宏汉霖，早在今年6月18日，该机构就已斥资2126.73万港元增持，将好仓比例从4.89%提升至5.15%，跨越5%的“举牌线”。

半年内密集加码，且持股比例持续突破关键节点，这背后既是顶级资本对复宏汉霖核心价值的认可，更折射出其在创新生物药领域的可持续发展潜力。

此次对复宏汉霖的增持，是博裕资本成熟投资逻辑的延续。6月首次增持时，公司核心产品抗PD-1单抗H药汉斯状（斯鲁利单抗）、全球进度领先的PD-L1 ADC HLX43及新表位HER2单抗HLX22在ASCO大会的多项临床研究结果公布，其创新管线的临床价值得到国际认可。随后在9月举行的WCLC大会上，HLX43、抗EGFR单抗HLX07及H药在肺癌领域的最新研究进展进一步强化了市场信心。进入11月，HLX43与HLX07在“2025国际肺癌前沿及创新论坛”上公布的更新数据再次印证了复宏汉霖的研发潜力：HLX43在肺癌II/III期推荐剂量及非小细胞肺癌II期国际多中心合并数据，疗效与人群价值获国内外顶尖肺癌专家高度认可；HLX07联合H药的方案，也在EGFR高表达鳞状NSCLC一线治疗中延续优异随访数据，彰显精准研发实力，多个成长节点持续兑现，公司的长期价值不断被验证。

这种基于企业实际进展的持续加码，比任何宏观评价都更能说明问题，博裕资本用真金白银投票，认可的是复宏汉霖“研发有突破、商业化有实绩”的成长路径。

价值支撑何在？复宏汉霖的硬实力与新突破

顶级资本的持续加码，终究需要企业的核心价值作为支撑。近期复宏汉霖在研发管线、产品商业化、国际合作等维度的密集突破，正是博裕资本增持行为的底气所在。

在研发端，复宏汉霖已构建起兼具深度与广度的产品矩阵，成为创新生物药领域的“高产者”。汉曲优、汉利康等生物类似药稳定创收，为创新研发提供持续的现金流支撑，形成研发到商业化的良性循环。

目前公司全球获批产品达9款，4项上市申请分别获中、美、欧药监机构受理，19款产品开展30余项全球临床试验。其中，核心产品H药作为全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，已在中国、欧盟、英国、德国、印度、印尼、新加坡等近40个国家和地区获批，覆盖全球近半数人口。10月，其胃癌围手术期III期研究达到主要终点，支持提前申报上市，进一步拓宽适应症边界。

商业化与国际化的落地则让价值更具象。

目前，复宏汉霖已与Accord、Abbott、Dr. Reddy's、Elea、Essex（亿胜生物）、Intas、Organon、Palleon、Sandoz等20余家国际制药企业就公司多项产品订立商业合作协议，产品对外授权全面覆盖欧美主流生物药市场和众多新兴市场。公司自研的两款地舒单抗生物类似药Bildyos 和Bilprevda于今年9月实现美欧双获批后，11月11日又宣布在英国正式获批。2025年上半年，公司海外产品利润激增超200%，BD合同现金流入超10亿元，同比增长280%。随着海外商业化产品的销售放量，预计公司2025全年海外产品收入及利润将实现大幅增长，2026年有望持续高速增长。

结语

随着生物医药行业进入高质量发展阶段，具备核心研发能力、成熟商业化体系和全球化布局的企业将愈发具备竞争力。复宏汉霖用扎实的临床数据证明着自身价值，而博裕资本的持续增持，正是对这份价值的最佳佐证。