中金公司引领“汇金系”券商整合

$中金公司(SH601995)$

万亿级券商巨头诞生

作者 | 胜马财经 陆马

编辑 | 欧阳文

中国证券行业格局正被重塑，一场由政策引领、市场驱动的券商并购潮汹涌而来。

中金公司、东兴证券、信达证券三家券商于11月19日晚间同时发布停牌公告，宣布筹划由中金公司换股吸收合并后两家券商。此举不仅是中央汇金整合旗下证券牌照的关键一步，更是落实金融强国战略、打造一流投资银行的核心落子。此次合并将催生一家总资产近万亿元的券商新巨头，这也是继国泰君安与海通证券合并后，证券行业又一例重磅整合。

交易结构、汇金系整合

根据公告，中金公司将通过换股吸收合并的方式，向东兴证券全体A股股东发行中金公司A股股票，以换取其持有的东兴证券股票；同时对信达证券采取相同操作。这一交易结构避免了现金交易对合并方造成的现金流压力，更为原股东提供了持续分享合并后实体发展红利的机会。三家公司股票将自2025年11月20日起停牌。由于本次重组涉及A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，事项复杂，预计停牌时间不超过25个交易日。

本次合并是中央汇金整合旗下券商资源、优化金融布局的既定步骤。今年2月，中国东方、中国信达等资产管理公司公告称，拟将其持有的部分券商股份划转至中央汇金。今年5月，东兴证券与信达证券宣布，其控股股东股权变更已获监管批准，公司实际控制人统一变更为中央汇金。这一系列股权划转，为现在的合并扫清了最主要的股权障碍，奠定了“汇金系”券商内部整合的基调。目前中央汇金直接或间接控股的券商数量已达8家，包括中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券。

规模效应、业务协同

从规模角度看，合并后的新实体将成为行业翘楚。以2025年三季报数据计算，三家券商总资产合计达到10095.83亿元，直接跻身行业第四位。具体来看，截至三季度末，中金公司总资产7649.41亿元，东兴证券总资产1163.91亿元，信达证券总资产1282.51亿元。营收方面，前三季度中金公司实现营业收入207.6亿元，东兴证券36.1亿元，信达证券30.2亿元，合计273.9亿元；净利润表现更为突出，中金公司前三季度归母净利润65.7亿元，东兴证券16亿元，信达证券13.5亿元，总计95.2亿元。

中金公司的业务优势和特色与另两家证券公司形成天然互补。中金公司作为行业龙头，以其突出的投资银行能力、财富管理转型的领先地位以及强大的国际化网络著称，其境外业务收入占比稳定在20%以上，保持行业领先。东兴证券业务涵盖财富管理、投资交易、投资银行、资产管理等，形成了多轮驱动的综合金融服务体系。信达证券则在特殊资产投行领域优势突出，在破产重整等特殊资产投行领域建立了独特优势。东兴证券和信达证券在网络、客户及资本金资源的深厚积累将与中金公司的专业能力发挥互补优势。

政策背景、行业格局

本次整合具有深刻的政策背景，新“国九条”明确提出 “培育一流投资银行和投资机构” 的战略目标。证监会随后发布的配套意见进一步为行业并购重组指明方向，提出到2035年形成2-3家具备国际竞争力的投资银行和投资机构。本次整合正是将政策蓝图转化为实践的关键行动，通过功能性重构，推动资本与专业能力更有效地服务于国家战略与实体经济。三家证券公司整合是践行中央金融工作会议精神、将功能性置于首位的战略性举措。

证券行业并购重组在2025年持续加速，除本次汇金系整合外，其他案例包括国泰君安与海通证券的合并进展，以及西部证券与国融证券的股权变更申请受理。目前已落地的案例中，“国泰君安+海通”已于今年3月完成合并，新公司名为“国泰海通证券”；“国联+民生”已于今年1月完成合并，新公司名为“国联民生证券”；“浙商+国都”于今年5月完成控股股东变更。随着并购重组的推进，行业暂时形成 “两超多强” 的格局，行业资产规模和归母净利润的集中度也在不断提升。

挑战与展望

尽管本次合并前景广阔，但整合过程中仍面临多重挑战，企业文化的融合、内部利益协调、同质化业务整合等问题都是市场关注的焦点。从过往案例看，中金公司2016年收购中投证券（后更名为“中金财富”）的经验可为本次整合提供参考。当年收购后，中金公司成功实现了零售经纪网络和财富管理能力的补充，形成了 “高-中-低端”客户全覆盖。本次合并后，新中金的营业部合计数量将跃居行业第三，资本实力显著增强，有望实现 “1+1+1>3” 的协同效应。

胜马财经出品人周瑞俊认为，纵观全球资本市场，大型投行的崛起往往伴随国内产业升级与跨国企业成长。此次“汇金系”券商整合，承载着建设金融强国的时代使命，其影响将远超券商行业本身，成为中国金融体系现代化进程中的重要里程碑。

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