193倍业绩增长后如何破局？500亿光芯片隐形冠军冲刺港股

（原标题：193倍业绩增长后如何破局？500亿光芯片隐形冠军冲刺港股）

21世纪经济报道记者 凌晨  

登陆科创板近三年后，源杰科技（688498.SH）披露公告称，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。

值得一提的是，2025年前三季度，公司净利润同比增长约193倍。

然而，亮眼的业绩主要依托于境内市场，其海外业务贡献甚微。2025年上半年，公司境外地区营业收入仅为25.56万元，形成显著短板。

从财务层面看，公司正处于产能扩张与技术研发的关键阶段，新赛道的投入与重大项目的资本开支均对其现金流支撑提出了更高要求。

因此，赴港IPO既是源杰科技对当前高增长势头的资本化，更是针对结构性短板的战略性破局。

源杰科技是一家专注于光芯片的IDM（整合设备制造商）企业，拥有从芯片设计、制造到封测的全链条能力。该公司于2013年在陕西成立，2022年12月登陆科创板，其产品主要应用于电信、数据中心与车载激光雷达等领域。

推动这港股上市一决策的，或是源杰科技2025年以来显著的业绩转折。

数据显示，2025年前三季度，源杰科技实现营业收入3.83亿元，同比增长115.09%；归属于母公司股东的净利润1.06亿元扭亏为盈，同比增幅高达19348.65%。

尤其第三季度单季营收1.78亿元，同比增幅高达207.31%，净利润5963万元，两项指标均创下2021年以来的最高水平。

业绩变动并非无迹可寻。源杰科技表示，增长主要得益于数据中心市场所需的CW硅光光源产品逐步放量。这也推动其毛利率从去年同期的29.69%提升至54.76%，显著高于行业平均水平。

资本市场对此反应迅速。公司股价在11月一度触及633.39元高点，成为科创板第二大高价股。

截至11月27日收盘，股价报553元/股，总市值达475亿元，较上市初期涨幅接近300%。

高估值背后是公司业务结构正在经历的深刻转变。2025年上半年，其传统电信市场业务收入同比下降，而数据中心及其他业务收入同比激增，占总营收比例首次过半。

这意味着，源杰科技已从一家以电信市场为主的光芯片公司，转向AI算力驱动下的数通市场。

业务结构的转变，基于源杰科技已有的产品与技术基础。作为国内少数采用IDM模式的光芯片企业，该公司的产品体系本就覆盖从2.5G到200G及以上速率激光器芯片以及大功率硅光光源。在AI算力驱动下，该公司业务重心迅速向数据中心市场倾斜。

2025年上半年数据显示，源杰科技的数据中心及其他业务收入达1.05亿元，同比激增1034.18%，在总营收中占比51.04%，首次超越电信业务9987.35万元，同比下降8.93%。

值得一提的是，2022年源杰科技数据中心类产品营收占比仅有15.8%。

其中，CW硅光光源产品放量是主要原因。据悉，其70mW激光器产品实现批量交付，适用于高速数据中心的低功耗、高功率特性，支撑其成为新的增长支柱。

尽管业务转型初现成效，源杰科技仍面临行业内的竞争压力。光通信芯片组市场虽预期保持增长——LightCounting预计2025–2030年复合年增长率约17%，市场规模将从2024年的35亿美元增至2030年的110亿美元，但技术路径的迭代也在加剧市场竞争。

中原证券研报预计，其在光模块中的份额将从2023年的27%提升至2030年的59%。这一趋势虽与源杰科技所布局的硅光产品方向吻合，但也意味着公司需在技术演进与产能爬坡的双重压力下保持产品竞争力。

在业绩与股价高企之时启动H股发行，源杰科技的战略意图十分明确。

这一布局针对了公司目前的一个明显短板——境外业务规模极小。财报显示，2024年公司境外收入仅为23.74万元，2025年上半年也仅为25.56万元。

与此同时，源杰科技的产能扩张计划对资金形成持续需求。2025年3月，公司将其50G光芯片产业化项目投资额从1.29亿元大幅提升至4.87亿元，涨超3倍，产能预计自2025年底起逐步释放。

此外，该公司CPO（共封装光学）、车载激光雷达等新赛道的研发投入，也需要持续的资金支持。

这一扩产计划背后，是公司面对行业技术迭代与市场增长所必须进行的超前投入。尽管当前业绩表现突出，但实现长期技术领先与规模经济仍需持续、充裕的资本支持。赴港融资若能顺利完成，将为其产能爬坡与研发推进提供关键的资金保障。