国海证券最新研判：牛市有望进入第三阶段

【导读】国海证券以“桂启新程”为题，11月26日在注册地广西南宁举办2026资本市场年会

中国基金报记者 江右

面对新格局、新机遇，如何以金融赋能区域高质量发展成为金融行业的重要命题。11月26日，国海证券以“桂启新程”为题，在注册地广西南宁举办2026资本市场年会，这也是其近年来首次在南宁“办会”。

据了解，本次年会为期三天，以“一大主会场+八大平行分会场+上市公司交流”的方式召开，吸引500余家上市公司、60余位各领域专家、超过35位企业掌门人、国内主要公募保险等机构投资者以及区内投资者，首日现场参会者超过2000人。

首次在“主场”南宁举办年度策略会

中共广西壮族自治区委员会金融委员会办公室副主任李凯舟在致辞中表示，当前广西正抢抓国家实施人工智能能力建设普惠计划等重大机遇，推动构建“北上广研发+广西集成+东盟应用”的发展路径，加快建设中国－东盟国家人工智能应用合作中心，推动关键金属产业走高端化、智能化、绿色化、规模化、园区化发展道路，加快打造具有较大影响力和竞争力的关键金属产业创新发展高地。资本市场是连接实体经济与社会资本的重要纽带，也是广西实现上述发展目标的关键支撑。广西将秉持开放合作的理念，持续优化营商环境，完善金融支持政策，为各类市场主体在桂发展提供优质服务、创造良好条件。

国海证券作为广西唯一的地方法人上市证券公司，扎实做好人工智能与金融双向奔赴文章，发挥资本市场专业优势推动“产业－科技－金融”的良性循环、协调发展，以实际行动助力地方产业升级与新质生产力培育。国海证券相关负责人表示，国海证券近年来首次在南宁举办年度策略会，就是希望发挥好证券公司功能作用，在区内与区外，在产业、科技和金融之间搭建桥梁，把更好的广西产业、企业、项目推介出去，把更多的资金、资源、人才引进来，深入服务广西社会经济发展。

“十五五”平稳发展基础稳固

中国工业经济学会名誉会长，国务院原副秘书长，国家数据专家咨询委员会主任江小涓在发表主题演讲时表示，“十五五”平稳发展基础稳固：创新能力显著提高、超大规模经济体优势、人力资本具有综合竞争力、数智经济发展快规模大、全球竞争力均衡。

复旦大学美国研究中心副主任、教授、博士生导师赵明昊在主题演讲中谈到，近期美国国内政治出现一些重要变化，特朗普的执政面临新的压力，2026年11月的美国中期选举更是重要考验，通胀居高不下、生活成本上升、企业招聘放缓等经济和民生因素，将给其执政支持率带来冲击。下阶段，需要高度重视美国国内政治的“外溢性影响”。

中国石油和化学工业联合会副会长兼秘书长赵俊贵认为，如果说石化工业上半场基本满足了人民衣食住行和国民经济配套基础原材料的需要，下半场的主要任务就是满足国民经济战略性新兴产业和人民高质量生活品质的更高需求。推动石化工业从原料型向材料型精细化转变，大力发展化工新材料，是“十五五”时期的主要任务之一。

在变局中突围

展望2026年，国海证券首席经济学家夏磊认为，我国经济发展根基扎实、潜力巨大，具备长期向好的诸多有利条件。在宏观政策系统的规划部署下，经济运行有望总体平稳。促消费、稳投资激发内生动力，锚定新质生产力、推动产业升级，实现经济质升量增。中国经济必将在变局中突围，在突围中成长。

夏磊表示，消费是经济增长的主引擎。2025年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点。从总量看，我国消费仍有较大提升空间。

夏磊指出，出口是经济的重要亮点。2025年前三季度，净出口对经济增长贡献率达29%，拉动GDP增长1.5个百分点。出口产品结构从以劳动密集型产业为主，升级到以机电产品等高附加值产业为核心，机电产品出口占比从1980年的7.8%增至2025年10月的60.7%。全球南方国家已替代美国成为我国主要贸易伙伴，2025年前10个月我国对美出口占比为11.4%，对东盟、非洲、拉美出口合计占比达31.4%。

谈及大类资产配置，夏磊表示，A股有望延续“慢牛”走势，科技仍将是主线。她称，当前高层高度重视资本市场稳定发展，股市稳定关乎经济社会大局、关乎亿万投资者切身利益。同时，目前A股市场具备牛市的流动性基础，居民存款是股市重要的潜在资金来源，截至2025年10月，我国住户存款余额达162.6万亿元。在她看来，当前我国新质生产力、科技和产业创新发展势头正盛，国际贸易摩擦倒逼国产替代加速。对比中美科技公司市值和资本开支规模，中国科技领域的赶超空间还很大。

2026年牛市有望进入第三阶段

在圆桌对话环节，国海证券总量方向四位首席围绕“2026年市场机会”展开讨论。

国海证券全球策略首席胡国鹏表示，2026年股市有望进入估值与业绩双轮驱动的牛市第三阶段，估值驱动源于流动性宽裕及中美互动频繁，业绩驱动则源于中美经济有望实现共振。行业层面，他建议重点关注AI、机器人、创新药等新兴领域，同时关注有色金属、化工、机械等顺周期资产。

国海证券首席资产配置官、金融首席林加力表示，在国内政策的托举之下，A股市场仍处在长期“慢牛”进程中，债券市场亦有修复性行情。而海外市场的不确定性有所增加，在美联储降息背景下，境外债券市场的机会大于欧美股票市场。此外，贵金属或需要通过震荡消化前期涨幅。

在国海证券策略首席赵阳看来，2026年，随着PPI逐步回升，预计A股企业盈利将逐步改善，为市场提供良好的运行环境。未来两个月，春季躁动行情或将提前启动，成长风格将呈趋势性回归，建议重点关注AI应用、创新药、储能、机器人等领域。

国海证券固收首席颜子琦表示，预计2026年利率维持低位震荡走势，建议在区间震荡行情中把握债券市场的波段交易机会。当前，政策面温和托底，资金面预计维持宽松，利率中枢上移风险较小，利率下行幅度取决于政策节奏与市场预期。

11月26日下午，资产配置、AIGC、人形机器人、关键金属、出海东盟、科技前瞻、新材料新制造、医疗AI与创新八大热点交流会同步举办。

会议期间，国海证券研究所还与上海有色网（SMM）、新材料在线签署了战略合作文件。

编辑：黄梅

校对：乔伊

制作：小茉

审核：木鱼

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