席春迎：我的香港资本市场十五年

（原标题：席春迎：我的香港资本市场十五年）

我的香港资本市场十五年——致敬每一位不畏风浪的中小企业创业者

亲爱的读者：

当您打开这本书时，或许您正站在企业发展的十字路口。您可能在思考：是否该走向香港资本市场？要不要走出内地，迎接国际化的挑战？也许，您已经踏上了这段征途，却在估值低迷、交易冷清、融资艰难的现实中感到困惑与挫败。如果您正是如此，那么这本书就是为您而写。

写这本书的初心，源于我十五年来跌宕起伏的香港资本市场历程，这不仅是一段个人经历，更是一堂用百亿市值的崛起与陨落换来的实践课。我希望通过这段充满希望与创痛的亲身历程，为您带来方法论之外的收获：一份共鸣，一种勇气，以及一份清醒。

从制造业梦想到资本现实

我与汽车零部件制造业的缘分始于2005年底。当时，我们收购了一家主营汽车减振器的地方国有企业——它当时濒临破产、资不抵债。怀揣着“制造业与资本结合”的梦想，我们用了五年时间对这家传统国企进行脱胎换骨的改造，并最终在2011年11月23日成功登陆香港交易所主板上市。敲响上市锣声的那一刻，我满怀激动与憧憬，以为我们已经登上了国际资本市场的巅峰舞台。然而，我未曾想到，那其实只是漫长考验的开始。

上市之时的港股市场环境异常严峻。新股发行极其艰难，认购严重不足，我们最终还是靠朋友相助才勉强完成上市。融资金额不到一亿港元——对一家亟需持续投入的制造企业而言，无异于杯水车薪。

更让我措手不及的是，上市之后的现实远比想象中残酷：股票长期交投清淡，市值始终徘徊在五六亿港元，有时交易屏幕上一天都显示“0成交”。尽管我拥有多年投行工作经历，曾担任过内地券商总裁、董事长，但对港股市场的运行逻辑仍让我感到陌生和无助。这种茫然与失落，我相信许多在港上市的中小企业家们都感同身受。

我不禁自问：我们来香港，究竟是为了什么？如果上市既不能带来融资、不能提升品牌，也无法推动公司做大做强，那么上市的意义又在哪里？

高光与陨落

在不断的反思与探索中，2015年我们终于迎来了转机。一家实力雄厚的战略投资者加入股东阵营，不仅通过增资带来二三十亿港元的资金，还注入了多家A股与港股上市公司的优质股权资源。更重要的是，公司股东会和董事会毅然推动公司进行重大战略转型：我们从传统制造业跨入教育产业，公司也正式更名为“中国首控集团有限公司”（简称“首控集团”）。

彼时正值国家鼓励民办教育发展的黄金时期。我们以“教育+金融”双轮驱动，在资本的助力下收购整合教育资源，推动公司快速扩张。借助政策的东风，市场反响异常热烈：公司市值从最初不足十亿港元一路飙升至2018年的四百多亿港元，不到三年时间市值涨了近五十倍。那段日子仿佛坐上了火箭，我们一度成为资本市场瞩目的“转型典范”，被媒体誉为“跨界神话”！

然而，高光未能持久。高速扩张的背后，公司逐渐埋下了诸多隐患：一味追求规模导致内部治理薄弱、管理日趋粗放；在收购决策上缺乏系统性的论证，导致整合成本居高不下；尽管在转型前曾聘请国际专业机构进行战略规划，但由于我们自身对教育行业的理解有限，在关键环节仍出现了重大偏差与误判。

这些问题最终与多重外部因素叠加，引爆了危机：大股东陷入财务困境、股票质押相继爆仓，国家房地产政策剧烈转向，以及众所周知的“教育双减”政策出台——监管开始对民办教育实行“去资本化、去产业化”的严格限制。多重因素作用下，我们的股价在短时间内暴跌了九成以上，市值几乎蒸发殆尽。昔日的辉煌仿佛在一夜之间烟消云散，一切又回到了原点，甚至比上市之初更加艰难。那段时期是我职业生涯中最黑暗的时刻，我时常在深夜反思、质问自己，但也正因此，我开始真正清醒过来。

很多人问我：是否后悔？我的答案很复杂——我经历过巅峰的辉煌，也尝过深渊的痛苦。说不痛是假的；但说后悔，却不尽然。正如查理·芒格所言：当我们把每一次不幸都当作是进化的机会，并将自己视为一场淘汰赛中的参与者，我们就会意识到：不幸所带给我们的，是一次又一次变得更为强大的机会。正是这段从高峰到低谷的历程，让我真正理解了市值管理的真谛：资本不是孤立的数字游戏，而必须扎根于产业的厚土，才能生长出可持续的价值。

也正因如此，这段经历让我对香港资本市场有了更深刻的认识，对中小上市公司如何开展市值管理也积累了刻骨铭心的经验，并给了我撰写这本书的底气。这些经验与教训是最宝贵的财富，我相信对众多中小上市公司而言具有重要的参考价值，能够帮助它们少走弯路、少付代价。

这段经历带给我最深刻的启示是：产业是资本运营的基石，产业复利是企业发展的第一性原理。为了寻找公司的第二增长曲线，我付出了真金白银的代价，换来了弥足珍贵的经验与教训。因此，我更加坚定地相信：唯有产业具备持续创造现金流和价值的能力，资本市场才能在长期中给予企业以合理的定价与回报。

更重要的是，当产业复利与资本复利有机结合时，会产生巨大的“化学反应”：前者提供坚实的底盘，后者通过资本市场的杠杆效应加速价值释放。两者叠加，足以推动企业实现跨越式增长。真正可持续的市值管理，正是要立足产业的长期主义，合理运用资本工具，让“产业的慢复利”和“资本的快复利”相互促进。

因此，这段高峰与深渊交织的经历，对我而言并非失败，而是一场弥足珍贵的战略磨砺。它让我彻底明白：资本的表象会随市场起伏而变化，但唯有产业复利才是穿越周期的根本。当产业复利与资本复利相遇，企业就能找到市值成长的飞轮，实现从十亿到百亿、再到千亿的跨越！

长期主义与复利哲学

经历了这些起伏，我愈发体会到：无论对于企业还是人生，长期主义和复利思维都是穿越风浪的关键法则。正如企业的发展需要脚踏实地、厚积薄发，我们每个人的成长亦然。虽然本书聚焦于香港中小上市公司的市值管理，但其中所蕴含的哲学同样适用于我们经营自己的人生——坚持长期主义，以时间换取复利的力量。

基于这样的认识，近十年来我在内部会议和与友人交流时常常提到一句话：“一年赚一个亿很难，但十年赚十个亿却不难。”这句话背后蕴含的是深刻的长期主义与复利哲学。一年赚一亿，往往依赖运气、风口和资本的短期爆发，难以持续；而十年赚十亿，则依靠战略定力、产业深耕和复利式的长期积累。

真正的价值增长，源自时间与复利的魔力。我见证过许多企业家专注于一个赛道，在十年间实现了十亿甚至更多的财富积累；也见过许多人一生都难以企及一亿的目标，更别提十亿。

市值管理亦是如此。从几亿到百亿的市值并非遥不可及——只要脚踏实地做好产业，为股东创造真实价值，终将获得资本市场的认可。相反，短期拉升股价其实并不难，靠概念、题材、市场情绪或资本运作都可以实现；但如果产业根基不牢，市值终究只是昙花一现。

产业是基础，资本是工具。

没有产业支撑的市值，终将如镜花水月，转瞬成空。

从百亿思维到千亿格局

在追求长期发展的同时，还需要敢于树立宏大的目标格局。无论是在经营企业，还是规划个人人生，目标格局的高低往往决定了你能达到的高度。这一点，在一次行业论坛上的对话中得到了生动的印证：据媒体报道，2015年在一个家居论坛上，中国建陶行业较早建立起自有品牌“马可波罗”瓷砖创始人黄建平遇到了格力集团董事长董明珠，并向她请教了一个问题：“如何做到100亿？”董明珠拔高了一下调门说到：“任何消费者装修，买瓷砖的钱一定多过空调。你跟我请教如何做到100亿，我没有兴趣。你有没有想过如何做到1000亿?”

一语惊醒梦中人，黄建平虽未明说，但从他以后的做法来看，他还真把“千亿”这个数字听进去了。

董明珠这一问启发了无数企业家跳出“百亿”的思维桎梏，用更宏大的格局去规划未来。

所谓“百亿思维”，代表的是局限于单一产业内部的生意逻辑，只关注眼前的利润、营收和既有市场惯性；而“千亿格局”则属于资本市场的思维——关乎产业升级、资本整合、品牌话语权和未来想象空间。

市值管理的使命，正是助力企业从“百亿思维”跃向“千亿格局”。只有这样，中小企业才能突破估值困境，赢得资本的长期信任。香港这样的国际资本市场拥有成熟的环境和充裕的资金，确实为中小企业做大做强提供了绝佳舞台。但唯有具备宏大的格局和稳健的策略，企业才能真正用好这个舞台，实现跨越式的发展。

查理·芒格的启示——市值管理是系统工程

单有愿景还不够，实现宏图离不开系统思维与执行。在这方面，投资大师查理·芒格的见解对企业经营和人生规划都颇具启发。在他的著作《穷查理宝典》中，芒格曾提出一个著名的思考实验：如果从200万美元起步，要如何在若干年后打造出一家市值两万亿美元的公司？

这个问题的答案并非寄望于奇迹，而在于系统性的思维和布局。秘诀就在于做到以下几点：制定正确的战略、坚持持续的复利增长、保持稳健的治理结构，以及实现产业与金融的深度融合，缺一不可。

市值管理同样如此。它绝非依靠某一个点的突破就能奏效，而是一项将产业战略、资本逻辑与治理能力融会贯通的系统工程。只有进行系统性的设计与执行，企业才能真正穿越周期，让市值成为公司真实价值的映射。

十五年来的八点体会

历经这一路风雨，我将自己的感悟总结为八点核心体会：

1、香港作为高度发达的资本市场，拥有高度市场化的监管环境、充裕的国际国内资本和多样化的金融工具，能够助力企业成就百亿市值的梦想，但绝非点石成金之地；

2、市值管理的根本，仍然是企业内生价值的持续增长；

3、高速扩张不能以牺牲内部治理为代价；

4、跨行业转型须步步为营，尊重行业自身的逻辑；

5、产业是基础，资本是工具，切忌舍本逐末；

6、市值管理要有长期主义视野与复利思维；

7、要跳出“百亿思维”，树立“千亿格局”；

8、市值管理是一门系统工程，需要将产业、资本与战略融会贯通。

致同行者

正是有了上述这些体会，我发起创办了香港中小上市公司协会。我的初心是希望搭建一个真诚、互助、共享的平台，让更多内地中小企业在走向香港资本市场的过程中，不再孤军奋战，也不必重蹈我曾付出的昂贵覆辙。

为此，协会正在全力打造AI港股通平台。这一平台不仅仅是一套数字化工具，更是一个服务于香港中小市值上市公司的综合生态圈。它将以人工智能为驱动，精准匹配项目、资本与企业，帮助中小上市公司提升融资能力与市值管理水平，实现产业价值与资本价值的双重提升。我们希望通过这一平台，让被低估的公司被市场看见，让有潜力的企业获得资本加持，让更多创业者能够踏上从十亿到百亿、再到千亿的成长之路！

与此同时，协会还在面向全球广泛招募合作伙伴，汇聚产业资源、金融资本与专业智慧。我们相信：只有把全国乃至全球的力量链接起来，才能真正形成一个贯通“项目—资本—上市公司”的价值网络。未来，我们希望与合作伙伴携手，每年培育出一批具有国际竞争力的百亿市值上市公司，在共创共赢中开创新时代的企业成长路径！

而这本书，就是我将这些经验与教训系统梳理、坦诚分享的一次尝试。它源自真实的资本市场战场，而非书斋里的纸上谈兵；它充满了教训和反思，而非空洞的成功学箴言；它带着温度，因为我深知每一个决策背后承载的都是创业者的身家性命、团队的期望与家庭的责任。我写这本书的真正目的不仅是我个人十五年资本市场跌宕起伏的总结，更是一份写给所有创业者的邀请：让我们共同学习长期主义与复利的智慧，理解市值管理的真义，走出属于中小企业的高质量发展之路。

资本市场不会同情眼泪，但它永远奖赏那些尊重规律、做好准备、勇于反思并愿意再次出发的企业家。

谨以此书，致敬所有在创业与资本之路上奋力前行的您！

愿我们在风浪之中，仍能坚定信念，不忘来路，也不惧前途。AI时代正在为中小企业打开前所未有的机会之窗：智能化工具让企业以更低成本触达全球市场；大数据和算法让价值发现更高效、更精准；平台化协作让资源对接更加便捷；AI的赋能更让中小企业具备了快速做大、实现跨越式赶超与转型升级的可能；科技与资本的结合，将让更多企业拥有跨越式成长的机会。

愿我们携手共建一个属于中小企业的新时代，让市值管理成为价值的放大器，也成为尊严与梦想的守护者！

席春迎

2025年10月 于香港

（该文为香港中小上市公司协会主席席春迎博士新书《香港中小上市公司市值管理》一书的前言，该书日前由《中华书局香港》出版社出版）