央行行长潘功胜、证监会主席吴清重磅发文！

（原标题：央行行长潘功胜、证监会主席吴清重磅发文！）

潘功胜人民日报发布—构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系（学习贯彻党的二十届四中全会精神）

党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系。这是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，为完善中央银行制度指明了方向。

一、

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的

宏观审慎管理体系的重要意义

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，有利于把维护币值稳定和金融稳定更好结合起来，对于支撑金融强国建设具有重要的意义。

一是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求。“十五五”时期，需要适应社会主要矛盾变化，更好解决发展不平衡不充分问题；需要建设现代化产业体系，加快构建新发展格局；需要持续推动高质量发展，提高人民生活品质。这些都要求进一步完善双支柱体系，从宏观视角把握好经济稳定增长、经济结构调整、系统性金融风险防范之间的动态平衡，为现代化建设营造良好的货币金融环境。

二是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求。党的十八大以来，在党中央集中统一领导下，金融系统有力支撑经济社会发展大局，坚决打好防范化解金融风险攻坚战，我国金融业综合实力和国际影响力显著增强，为实现第一个百年奋斗目标、第二个百年奋斗目标良好开局作出了重要贡献。随着经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，内外部经济金融形势更趋复杂，需要进一步完善双支柱体系，更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展，增强金融机构和金融市场稳健性，提升金融服务实体经济质效。

三是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求。货币政策体系和宏观审慎管理体系是现代中央银行制度的核心构件，也是相互支持、互为补充的有机整体。2008年国际金融危机表明，币值稳定不等于金融稳定，个体金融机构稳健不意味着金融体系整体稳健。防范化解系统性金融风险，需要补齐货币政策和微观审慎监管之间的空白，构建宏观审慎管理体系。2017年全国金融工作会议要求，强化中国人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。党的十九大提出，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。党的十九届四中、五中全会，党的二十大和中央金融工作会议均对建设现代中央银行制度作出部署。总书记在2024年省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班上指出，金融强国要拥有强大的中央银行，要有能力做好货币政策调控和宏观审慎管理、及时有效防范化解系统性风险。经过多年探索实践，我国已初步构建具有中国特色的双支柱体系。比较而言，货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善，并与货币政策密切配合、相互补充。

二、

构建科学稳健的货币政策体系

构建科学稳健的货币政策体系旨在不断完善货币政策的体制机制安排，动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定。

（一）准确把握科学稳健的内涵和要求。要把握好货币政策的力度、时机和节奏，更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配，提升金融支持经济结构调整和高质量发展的适配性和精准性。重点需要处理好三方面关系。

一是短期与长期的关系。根据经济金融运行需要，综合运用各种货币政策工具，加强逆周期调节，有力有效平滑经济波动。同时，关注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政策过度导致效果衰减和长期副作用，更好支持重点领域和薄弱环节，在中长期促进经济转型和可持续增长。

二是稳增长与防风险的关系。随着经济结构转型和信贷结构变化，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化。对于支撑经济增长来说，提升存量资金使用效率、优化资金投向与新增贷款同等重要。要统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性的关系，提高资金配置效率，促进信贷可持续性和金融稳定，在推动经济高质量发展中化解金融风险。

三是内部与外部的关系。我国货币政策调控主要考虑国内经济金融形势的需要，同时兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。经过多年持续努力，人民币汇率弹性逐步增强，我国外汇市场参与者更加成熟，我们应对外汇市场波动的经验更加丰富，有条件有能力兼顾平衡好内外部关系。

（二）构建科学稳健货币政策体系的主要任务。构建科学稳健的货币政策体系需要从以下方面多维度推进。

一是优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长。逐步构建短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，保持银行体系流动性充裕，充分满足实体经济有效融资需求。不断优化货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更多发挥利率调控的作用创造条件。

二是健全市场化的利率形成、调控和传导机制。利率是重要的资金要素价格，需要按照经济规律和宏观治理的需要，引导和调控好利率水平。不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率，再到各种金融市场利率的传导。完善贷款利率定价基准，提高贷款市场报价利率的报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。

三是完善结构性货币政策工具体系。针对经济运行中存在的一些结构性矛盾，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，科学有效使用结构性货币政策工具，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章”，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。

四是不断完善人民币汇率形成机制。我国是大型开放经济体，要坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥好汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，为自主、有效实施货币政策创造有利条件。同时，坚持底线思维，强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。

五是持续畅通货币政策传导机制。货币政策的传导和效果，与金融机构和经营主体的行为密切相关，也与政策协调配合紧密关联。要加强货币政策执行情况的评估，引导金融机构提高货币政策特别是利率政策的传导效能，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。进一步加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合。提升货币政策透明度，健全可置信、常态化、制度化的政策宣传和市场沟通机制，以专业、务实的立场，做好政策沟通和预期引导。

三、

构建覆盖全面的宏观审慎管理体系

覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角观察、评估和应对金融风险，采取适当措施阻断或弱化金融风险累积，防止发生系统性金融风险破坏宏观大局稳定甚至迟滞现代化进程。

（一）准确把握覆盖全面的内涵和要求。我国较早引入宏观审慎理念，在信贷市场、资本市场、外汇市场、房地产市场等领域探索建立了宏观审慎管理框架。近年来，我国经济金融的关联性、金融体系的复杂性、国际国内金融市场溢出效应和联动性日益增强，需要不断完善宏观审慎管理框架、拓展覆盖范围，提高金融体系韧性，提高应对冲击的能力。

一是更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性。金融高质量发展的重要基础是经济高质量发展。经济增速、物价变动、投资、消费、出口、宏观杠杆率、房地产、地方政府债务等均与金融运行存在关联性。需要密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展，为金融高质量发展奠定坚实基础。

二是更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域。近年来，我国金融市场发展格局日益完善，金融创新日趋活跃，科技与金融深度融合发展，各类金融业务、金融工具、金融行为层出不穷、交叉嵌套，很多具有系统重要性影响。需要根据金融体系发展变化，不断拓展宏观审慎管理的覆盖范围，探索拓展中央银行宏观审慎和金融稳定功能，及时阻断金融体系顺周期自我强化和风险跨机构、跨市场传染。

三是更好覆盖系统重要性金融机构。系统重要性金融机构经营不审慎，容易引发高量级的金融风险。需要全面评估认定系统重要性银行、保险、证券等金融机构和金融基础设施，适度实施附加监管措施，督促其安全稳健经营。系统重要性金融机构监管涉及多领域和部门，需要加强协作配合，及时准确识别系统性风险并采取行动。

四是更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响。外部环境更趋复杂严峻，世界格局变乱交织，地缘冲突易发多发，贸易保护主义抬头，国际金融市场波动风险加剧。要动态深入评估外部冲击对我国经济运行、跨境资本流动、汇率及金融市场稳定的影响，筑牢防范外部风险冲击的“防波堤”、“防浪堤”。

（二）构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务。覆盖全面的宏观审慎管理体系包括宏观审慎政策的目标、工具、治理机制，系统性金融风险的监测、评估、预警、防范、处置机制，金融稳定保障体系等。

一是强化系统性金融风险的监测和评估。要建立标准化、系统化的定量与定性结合的宏观审慎监测评估框架，从宏观、整体上把握风险演变，更加关注经济运行与金融风险的关联性。聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域，识别和评估代表性风险和薄弱环节，强化监测结果运用，为针对性创设宏观审慎政策工具、完善宏观审慎管理提供支撑。

二是做实覆盖全面的重点领域风险防范举措。对经济运行，防止经济运行中的关键领域、关键行业大幅波动影响经济金融高质量发展进程。对重点金融机构，围绕提升损失吸收能力和风险应对水平、强化风险早识别早预警，不断夯实附加监管。对跨境资本流动，根据形势及时采取逆周期调控措施，保持跨境资本流动总体平稳。对金融市场，及时矫正和阻断市场“羊群效应”，促进实体经济和金融市场的正向循环。对房地产市场，加强房地产金融宏观审慎管理，促进房地产市场平稳健康发展，助力构建房地产发展新模式。对互联网金融，把握好防范风险与促进创新的平衡，促进其整体稳健运行。

三是丰富宏观审慎管理的政策工具箱。从全球看，宏观审慎政策工具已十分丰富并仍在快速发展。要根据宏观审慎监测分析框架的评估结果，继续丰富和完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制，使其更加标准化和规范化。

四是建设金融稳定保障体系。强化金融机构的公司治理和风险管理，加强日常监管，筑牢防范金融风险的“第一道防线”。加强宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等协同配合，形成合力。强化具有硬约束的金融风险早期纠正机制，加强存款保险专业化风险处置职能，发挥好行业保障基金、金融稳定保障基金、中央银行最后贷款人作用，注重防范道德风险。强化金融稳定的法治保障，加快推动金融法、中国人民银行法、金融稳定法等制定修订。

五是加强与开放水平相适应的金融安全能力建设。要有序推进金融服务业和金融市场制度型开放，有序推进人民币国际化。积极践行全球治理倡议，参与国际金融治理，推动全球金融治理改革，共同夯实全球和区域金融安全网。建设自主可控、安全高效的金融基础设施体系，坚决维护我国系统重要性金融机构、外汇储备和海外金融资产安全。

吴清人民日报发布——提高资本市场制度的包容性适应性（学习贯彻党的二十届四中全会精神）

一、

深刻认识提高资本市场制度包容性、适应性

的重大意义

2023年中央金融工作会议提出，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。2024年中央经济工作会议指出，深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。2025年7月30日中央政治局会议强调，增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）也对增强资本市场制度竞争力、提升对新产业新业态新技术的包容性作出部署。“十四五”时期，资本市场规模稳步扩大，体系不断健全，功能持续发挥，服务高质量发展迈出重要步伐。当前，全面建设社会主义现代化国家新征程实现良好开局，我国高质量发展扎实推进。也要看到，世界百年未有之大变局加速演进，内外部发展环境发生复杂深刻变化。这些都对资本市场功能作用发挥提出了新任务、新要求，提高资本市场制度包容性、适应性，意义重大。

（一）这是更好服务新质生产力发展的迫切要求。创新始于科技、兴于产业、成于资本，活跃、有竞争力的资本市场正日益成为推动科技产业发展的关键力量。以资本市场为枢纽，加快构建支持科技创新的生态，更好发挥资本市场风险共担、利益共享的独特作用，有利于促进创新资源优化配置，稳步提高全要素生产率，推动科技创新和产业创新深度融合。

（二）这是促进发展成果惠及广大人民的应有之义。党的二十届四中全会提出，实现人民对美好生活的向往是中国式现代化的出发点和落脚点。我国有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者，资本市场是人民群众分享实体经济发展成果的重要平台。新“国九条”落地实施以来，资本市场总体保持回稳向好势头，2024年实现投资者现金分红2.4万亿元，老百姓通过资本市场管理个人财富的意愿和诉求进一步增强。这要求资本市场提供更加丰富、更高质量的金融产品和服务，逐步拓宽增加居民财产性收入的渠道。

（三）这是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然要求。《建议》指出，建立健全功能完善的资本市场。新“国九条”要求，到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场。金融是大国博弈的必争之地，资本市场在现代金融运行中“牵一发而动全身”。提高资本市场制度包容性、适应性，有利于推动市场结构和发展质量的持续改善，进一步提升我国资本市场核心竞争力与国际影响力，为金融强国建设提供重要支撑。

（四）这是建设更高水平开放型经济的重要内容。《建议》指出，坚持开放合作、互利共赢是中国式现代化的必然要求。一方面，国际力量对比发生深刻调整，国际经济贸易秩序遇到严峻挑战，国际金融市场波动性加大；另一方面，我国经济展现出强大韧性和活力，特别是2025年以来人民币资产估值修复，进一步增强了全球资本投资国内资本市场的意愿。通过制度型开放，进一步增强资本市场吸引力和包容度，有利于进一步便利跨境投融资活动，助力畅通国内国际双循环和构建全国统一大市场。

二、

准确把握提高资本市场制度包容性、适应性

的内涵和主要原则

我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，“十五五”时期资本市场平稳健康运行具备良好的基础和条件。同时也要看到，资本市场发展质量问题仍然突出，上市公司结构有待优化，中长期资金入市规模和引领作用仍存不足，外部输入性风险加大与内部脆弱性因素交织叠加，困难挑战不少。要坚持目标导向、问题导向，紧紧围绕健全投资和融资相协调的资本市场功能，进一步全面深化资本市场改革，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力。

一是更大力度支持科技创新。适应科技企业研发投入大、经营不确定性大、盈利周期长等特征，加力实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，扎实做好金融“五篇大文章”。

二是更好满足投资者多元化财富管理需求。坚持投资者为本，着力打造多层次、立体化的市场体系和产品服务矩阵，持续拓宽中长期资金入市渠道，不断增强投资者获得感。

三是更加精准高效加强监管和防控风险。及时跟进国际国内资本市场创新发展趋势变化，提升监管的科学性、有效性，强化科技赋能监管，增强风险监测预警处置能力，持续稳定和活跃资本市场。在此过程中，需把握好以下原则。

（一）必须始终践行资本市场工作政治性、人民性。党的领导是中国特色金融发展之路最本质的特征，是我国发展资本市场最大的政治优势、制度优势。必须坚持党对资本市场工作的全面领导，确保资本市场始终保持正确的发展方向。突出以人民为中心的价值取向，紧紧围绕市场所需、群众所呼推进制度改革，更加有力有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。

（二）必须更好统筹投资与融资协调发展。资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态体系，投资与融资一体两面、相辅相成、相互促进。坚持系统观念，增强工作的整体性、协同性，要注意量的总体平衡，更要注重质的持续提升，助力居民储蓄加快转化为社会投资，稳步优化融资结构，促进一二级市场协调发展。

（三）必须用好改革开放关键一招。我国资本市场是改革开放的产物。必须坚持市场化、法治化、国际化改革方向，着力破除制约提高资本市场制度包容性、适应性的体制机制性障碍，进一步激发市场活力，强化市场功能。坚持有效市场和有为政府相结合，完善资本市场基础制度体系，提高政策的稳定性、连续性和可预期性。以开放促改革、促发展，稳步扩大资本市场高水平制度型开放。

（四）必须以市场稳定运行为重要保障。资本市场稳定是市场功能更好发挥的基础，更关乎亿万投资者切身利益、关乎社会预期和信心。必须始终把防风险放在首要位置，坚持底线思维、极限思维，处理好改革发展稳定的关系，在中央金融委的统筹下，协同各方做好重大风险隐患的预防处置，努力推动资本市场平稳健康发展。

三、

“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性

的重点任务举措

经过30多年的改革发展，我国资本市场从无到有、从小到大，当前正处在向高质量发展快速转变的关键阶段。提高资本市场制度包容性、适应性，是站在新的历史起点上，开启的一次全方位、深层次、系统性的变革。紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全面推进新一轮资本市场改革，努力开创资本市场高质量发展新局面，助力金融强国和中国式现代化建设。

（一）积极发展股权、债券等直接融资。这是《建议》明确提出的任务，也是提高资本市场制度包容性、适应性的关键举措。要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。持续提升中介机构高标准专业化服务能力。积极发展私募股权和创投基金。健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化。完善期货品种布局和产业服务功能。

（二）推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司。上市公司是资本市场之基，要更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值。持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度，支持上市公司转型升级、做优做强，发展新质生产力，助力培育更多世界一流企业。研究完善上市公司激励约束机制，激发企业家精神和人才创新创造活力。督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展现金分红、回购注销等。巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，进一步健全进退有序、优胜劣汰的市场生态。

（三）营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境。要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。

（四）着力提升资本市场监管的科学性、有效性。金融创新更新迭代快，具有明显的顺周期性和强外溢性。要适应市场的快速发展变化，加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制。加强战略性力量储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解，持续提升资本市场内在稳定性。运用好大数据、人工智能等现代信息技术手段，高效识别违法违规线索和风险隐患。坚持依法监管、分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为，维护公开公平公正的市场秩序。

（五）稳步扩大资本市场高水平制度型开放。开放包容是高质量资本市场的重要特征。要坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争力。支持企业用好国内国际两个市场、两种资源。完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度。加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构。加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位。

（六）共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态。加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法，制定修订上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例等行政法规，积极创造公开公平公正的市场环境。推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，强化投资者教育宣传，倡导理性投资、价值投资、长期投资。加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，强化对资本市场战略性基础性前瞻性问题的研究。健全预期管理机制，加强宣传引导，推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围。