低利率催热并购债券市场，季度融资规模创四年新高

（原标题：低利率催热并购债券市场，季度融资规模创四年新高）

智通财经APP注意到，企业正在趁着当前有利的条件，在交易甚至远未完成之前，就匆忙涌入债券市场寻求廉价的并购融资。

数据显示，这使得本季度全球的并购融资规模达到 1130 亿美元，成为四年来规模最大的一个季度，也是有记录以来最高的数字之一。仅上周的一天内，默沙东和通用电气医疗集团就合计筹集了 92.5 亿美元，这两笔资金都是用于两周前才宣布的收购。

这些发售表明，在即将到来的 2025 年底，信贷情绪有多么强劲，企业利差接近历史最低水平，且资金持续涌入。随着并购活动的复苏，以及对明年 AI 融资的巨额债务可能冲击市场的担忧，企业正在欧洲和美洲争分夺秒地执行其融资计划。

Magnum冰淇淋公司的一位发言人称：“信贷市场目前提供了极为有利的发债条件。因此公司决定加以利用。”该公司在从联合利华分拆上市前筹集了30亿欧元。

这是自2021年以来收购融资最繁忙的一个季度

默沙东在其拟议收购生物技术公司Cidara Therapeutics Inc. 之后发行了八个部分的债券，但该交易预计要到2026年第一季度才能完成。同样，通用电气医疗收购医学影像软件公司Intelerad Medical Systems Inc. 的交易也定于2026年上半年完成。

制药行业一直很活跃，诺和诺德上个月在欧洲筹集了 40 亿欧元用于收购 Akero Therapeutics Inc.，随后辉瑞公司又出售了 60 亿美元的美元债券用于收购 Metsera Inc.。总体而言，今年是全球债券销售创纪录的一年。

汇丰控股欧洲企业与结构性债务资本市场银团主管詹姆斯·康尼夫表示，虽然较低的借贷成本吸引了这些发行人，但债券供应与投资者流入量非常匹配。“欧元市场有效地吸收了大量并购/资本支出融资，”他说。

需求一直非常强劲，以至于借款人即使在包含条款(规定如果并购未在设定日期完成则回购债务)时，也无需支付溢价。这在一定程度上减轻了如果交易失败，公司被额外债务堆积所困的风险，尽管如果发生这种情况，发行人可能仍需面临少量罚款。

裕信银行投资级企业银团主管克里斯蒂安·施内伯格表示：“根据教科书，对于带有特殊并购赎回条款的交易，你应该支付更多，如果你试图定价过紧，会遭到投资者的抵制。但当近期这些交易的需求水平像现在这样高时，这一切都被抛诸脑后了。”

Magnum在其债券中包含了一项条款，允许如果其分拆未能在明年年中最终确定，则可以提前偿还债券。通常在这种情况下，新公司会依赖银行的信贷额度作为融资基础。

知情人士透露，11 月份，电信公司 Orange SA 渴望进入市场，并对其收购 MasOrange 合资企业剩余股权的交易充满信心，以至于其发行的债券甚至没有包含特殊的收购条款。如果收购失败，这笔债务可以简单地作为提前融资，用于为 Orange 即将到期的债务进行再融资。

并购活动回归

尽管并购活动的回归已在市场上被宣扬了数年，但交易在 2025 年下半年正强劲复苏。现在，银行家们正期待 2026 年出现更广泛的复苏。

根据计算，在杠杆融资市场，银行已承销了约 650 亿美元与 2026 年杠杆收购相关的债务。

最新的特大交易是奈飞以 720 亿美元收购华纳兄弟探索公司，奈飞为此从银行获得了 590 亿美元的融资承诺。奈飞的过桥贷款预计最终将被至多 250 亿美元的债券，以及其他信贷额度所取代。

法国巴黎银行全球资本市场副主管马克·莱纳格表示：“并购流程的准备时间显然相当长，而且很多交易被从今年推迟了。最近市场更加稳定，因此展望明年上半年，我们对更多交易能完成感到乐观。”