光伏“失速”半导体难救场，晶盛机电前三季营利“跳水”，现金流“腰斩”

在光伏行业周期性调整与半导体业务“远水难解近渴”的双重压力下，光伏设备领域龙头企业晶盛机电（300316.SZ）业绩正经历严峻考验。公司连续五季营收净利同比双降，今年前三季度，晶盛机电营收、归母净利润同比分别下滑42.86%、69.56%。

《碳见光伏》注意到，作为曾经的增长引擎，光伏业务受下游扩产放缓与价格跳水影响，毛利率显著收缩。尽管公司布局的半导体业务录得订单增长，却难以对冲光伏主业下滑带来的业绩压力。而在业绩承压之际，晶盛机电多名核心管理层却在股价重回高位区间时抛出减持计划。

37亿订单在手短期难纾困

资料显示，晶盛机电形成了装备+材料协同发展的产业布局，主营业务产品涉及半导体装备、半导体衬底材料以及半导体耗材及零部件领域。

划分业务板块来看，晶盛机电设备及其服务包括了半导体集成电路装备、化合物半导体装备、新能源光伏装备及改造服务项目收入；材料业务包括了碳化硅衬底材料、蓝宝石材料、半导体坩埚、光伏坩埚等材料收入。

当前，晶盛机电经营正经历阶段性承压，结束了此前的连续增长态势。2020年至2023年，公司归母净利润始终保持两位数同比增速，2024年却遭遇“滑铁卢”，全年实现营收、归母净利润175.77亿元、25.1亿元，同比分别下滑2.26%、44.93%。自2024年第三季度起，晶盛机电已连续5个季度陷入营收、净利同比双降的尴尬境地。

业绩面上，今年前三季度，晶盛机电实现营收82.73亿元，同比下滑42.86%，主要是销售规模减少所致；对应归母净利润9.01亿元，同比下滑69.56%；扣非后净利润7.55亿元，同比更是大幅下降74.12%。

利润的下滑直接体现在整体盈利水平的回落上，晶盛机电今年前三季度毛利率降至25.82%，较去年同期的35.57%减少了9.75个百分点。

当前，晶盛机电最大的业务板块仍为光伏设备。受光伏行业周期性调整影响，下游硅片厂商扩产节奏放缓，直接冲击了公司光伏设备和材料收入及盈利水平。今年上半年，晶盛机电设备及其服务实现营收40.82亿元，同比下滑44.59%，营收占比约70%；材料板块实现营收12.27亿元，同比下降48.19%，营收占比约21%。

利润端的表现更为严峻，两大核心业务板块盈利能力大打折扣。其中，设备及其服务毛利率为32.93%，同比减少4.5个百分点；材料毛利率同比下降33.92个百分点，仅6.22%，去年同期为40.15%。这一变化的主要原因在于，石英坩埚等光伏材料处于下行周期，价格大幅跳水，而新材料碳化硅的收入占比偏低，未能形成有效支撑。

《碳见光伏》注意到，受益于半导体行业持续发展及国产化进程加快，晶盛机电半导体业务持续发展。尽管该业务展现出发展活力，但仍难以对冲主业承压带来的影响。2024年末，晶盛机电未完成集成电路及化合物半导体装备合同超33亿元。截至今年6月末，这部分的合同金额攀升至37亿元。由此估算，半年时间里晶盛机电半导体业务相关订单新增约4亿元，增速约12%。

值得关注的是，37亿元的存量订单难以在短时间内形成营收贡献，对公司利润的拉动效果短期内难以显现。

高管组团减持

业绩持续承压的同时，晶盛机电核心经营指标同步走弱，财务端压力逐步显现。截至今年三季度末，公司经营活动净现金流仅3.8亿元，同比下滑56.76%；同期合同负债为29.5亿元，同比大幅下滑55.2%。

业绩层面之外，市场对晶盛机电发展前景的担忧早有积累，此前多项事件已释放利空信号。公司2022年推出的员工持股计划，因2024年6月股价跌破28.54元/股的过户价格，失去激励实质意义而提前终止；同年，晶盛机电终止分拆子公司上市，多重利空下市场信心已出现松动。

《碳见光伏》注意到，在业绩持续走弱的敏感阶段，晶盛机电核心管理层集体抛出减持计划，进一步加剧市场担忧。10月16日披露的公告显示，晶盛机电董事及高级管理人员朱亮，高级管理人员傅林坚、张俊、陆晓雯、石刚计划自今年11月8日至2026年2月7日期间合计减持277.62万股股份，占公司总股本的0.21%。减持原因均为个人资金需求。

以公告披露日晶盛机电40.82元/股的收盘价测算，上述高管此次减持拟套现金额约达1.13亿元。但在业绩大幅下滑的背景下，这一行为被市场解读为管理层对公司未来发展信心不足的信号。

值得一提的是，此次减持计划不乏高位套现之嫌。今年9月以来，晶盛机电股价大幅抬升，并在9月29日触及年内高点。高管集体减持披露后，晶盛机电股价在10月17日单日下跌7.62%，后续几日则呈现小幅回升态势。

但市场情绪的修复并未持续太久，随着11月11日关于2022年员工持股计划实施完毕的公告披露，晶盛机电的股价再度进入下行通道，一度遭遇五连跌。截至12月8日发稿，晶盛机电报36.54元/股，较年内高点跌去约25%。$晶盛机电(SZ300316)$