价格积极回暖 出口再超预期

（原标题：价格积极回暖 出口再超预期）

随着需求端大力提振消费以及供给端“反内卷”政策的逐步见效，价格水平持续回升，CPI同比涨幅创2024年3月以来最高。随着“朋友圈”的扩大、中国出口产品竞争力的不断提升，以及中美经贸关系的缓和，2026年中国出口有望继续保持韧劲。

国家统计局公布的数据显示，11月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月回升0.5个百分点，创下2024年3月以来的最高水平；其中，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续三个月处于1%以上。11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。

促进价格水平合理回升一直是本轮政策的重要任务之一，随着需求端大力提振消费以及供给端“反内卷”政策的逐步见效，近几个月价格水平持续回升。这有利于提升居民收入和企业盈利修复，缩小微观与宏观的感受落差，涨价链也成为资本市场核心的交易主线之一。

海关总署公布的数据显示，11月中国货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，同比增长5.7%，涨幅比上月大幅提升6.5个百分点；进口1.55万亿元，同比增长1.7%，涨幅比上月提升0.3个百分点。

随着“朋友圈”的扩大、中国出口产品竞争力的不断提升，以及中美经贸关系的缓和，都将对未来出口形成支撑，2026年中国出口有望继续保持韧劲。

政策效果逐步显现

11月CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动。食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点。食品中，鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点；鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7%；牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大；猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均有所收窄。

此外，服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29个和0.53个百分点。其中，扩内需政策措施继续显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。金饰品价格涨幅扩大至58.4%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，各项宏观政策不断显效，价格呈现积极变化。一是综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄。重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄；新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点。

二是新兴产业快速发展，带动相关行业价格同比上涨。随着中国新材料、具身智能等行业的快速发展和绿色低碳转型的深入推进，相关行业需求增加，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4%。

三是消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比回升向好。提振消费专项行动持续显效，消费需求焕新提升，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1%；家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格降幅比上月分别收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点。

出口保持较好增长

2025年以来，在关税摩擦的较大不确定性下，中国对外贸易保持了较强的韧劲，大大超出市场预期。

对东盟、欧盟、非洲等贸易伙伴的贸易表现较好，有效对冲了对美贸易的下滑。根据海关总署的数据，前11个月，东盟为中国的第一大贸易伙伴，中国与东盟贸易总值6.82万亿元，同比增长8.5%，占中国外贸总值的16.6%。欧盟为中国的第二大贸易伙伴，中国与欧盟贸易总值5.37万亿元，同比增长5.4%，占中国外贸总值的13%。同期，中国对共建“一带一路”国家合计进出口21.33万亿元，同比增长6%。

尤其值得注意的是，中国对非洲出口可谓“一枝独秀”，成为对冲对美出口下滑的重要力量。对非洲出口增速不仅显著高于东盟、欧盟等主要贸易伙伴，同时非洲对中国出口增速的拉动也从2024年微不足道的0.2%大幅上升至1.3%，贡献了2025年前11月约四分之一的总出口增速。

对非洲出口的高增长是短暂的爆发，还是具有一定的持续性呢？

国联民生证券认为，非洲发展潜力与工业短板之间的供需矛盾，导致基础设施建设、能源开发等领域高度依赖技术和设备进口，这使得中国成为非洲工业化进程中不可或缺的“技术载体”。自共建“一带一路”倡议提出以来，中国对非洲投资不断深化，既改善了非洲硬件条件，也推动中国机电产品通过本地化配套融入非洲产业链，在非洲市场的影响力与竞争力显著增强。

非洲经济增长的潜力和工业化的空间较大，这为中国开拓非洲市场提供了坚实的基础。根据国际货币基金组织（IMF）的预测，2026年撒哈拉以南非洲GDP增速由4.1%进一步提升至4.4%，经济需求依然强劲，叠加中国在非洲市场的加快布局，中非贸易有望继续得到支撑。

非洲制造业占比低，工业化转型空间较大，离不开中国持续的投资支持。非洲工业化进程起步晚、底子薄，2024年制造业增加值占GDP比重约10%—11%，远低于东亚等部分发展中国家20%的平均水平。但凭借自然优势和人力成本，增长空间较大，在国内政策推动与外部合作（中国持续加大投资）下，正加速其从“初级产品输出”向“制造业升级”转型，这为中非贸易提供了广阔的产业升级需求。

中信证券判断，2026年中国出口仍将保持韧性，预计2025年和2026年中国出口增速分别为5.3%和4.5%。根据中信证券的测算，2025年前 11个月，东盟、非洲、拉美在中国出口中的占比分别达到17.5%、5.9%、8.0%，分别较2024年全年增加1.1个百分点、0.9个百分点、0.2个百分点。而2025年前 11个月美国在中国出口的占比仅为11.3%，较2024年全年减少了3.4个百分点。除东盟外，中国对其余非美地区的出口更多是当地需求驱动，并且重点区域如非洲在共建“一带一路”倡议下与中国经贸关系愈加紧密，中国对主要非美贸易伙伴的出口均不同程度地体现出中国产业竞争力的提升。