双线布局遇挫，理想汽车销量连续6月同比下滑、盈利终告失守，押注具身智能谋变

作为首家实现年度盈利的中国新势力车企，理想汽车-W（02015.HK，下称“理想汽车”）正经历市场失速。11月，理想汽车交付辆同比下滑超三成，连续第六个月交付呈同比下滑态势，被“蔚小理”阵营同伴持续赶超。目前，公司年销目标完成率不足六成。

《眼镜财经》注意到，销量低迷已传导至业绩端，今年第三季度6.24亿元的净利润亏损，宣告其连续盈利纪录终结。而纯电未稳的转型困境与理想MEGA的召回风波，更让企业经营压力陡增。在此背景下，理想汽车押注具身智能，但面对AI眼镜赛道的激烈竞争，这家新势力车企的突围之路充满未知。

年销量目标完成不足六成

理想汽车的销量颓势仍在延续。最新交付数据显示，理想汽车11月交付33181辆，环比增长4.45%，但同比下滑幅度扩大至31.9%。这已是自今年6月以来，理想汽车连续第6个月出现销量同比下滑。

销量的疲软直接反映在行业位次的滑落上。中汽数研数据统计，理想汽车在新势力销量排行榜中的位次出现下滑，11月已跌至行业第七，10月则排名第六位。

“蔚小理”阵营中，小鹏汽车-W（09868.HK，下称“小鹏汽车”）与蔚来-SW（09866.HK，下称“蔚来汽车”）的表现相对更稳健。11月，小鹏汽车交付量36728辆，环比下滑12.58%，同比增长18.9%；蔚来汽车交付36275辆，环比下滑10.2%，但同比增幅高达76.3%。

事实上，自今年8月起，小鹏汽车与蔚来汽车的月销量就已双双超过理想汽车，二者10月交付量一度突破4万辆大关。

销量的持续低迷，让理想汽车64万辆的年度目标愈发遥远。今年1-11月，理想汽车总计交付约36.21万辆，同比下滑18.1%，市场表现持续承压。截至11月末，理想汽车的年销量目标完成率仅56.58%，剩余一个月需完成超27万辆交付才能达标。

值得关注的是，这一目标已较年初设定的70万辆下调了6万辆。这背后折新能源汽车市场竞争白热化的行业现实以及理想汽车自身发展面临的瓶颈。

《眼镜财经》注意到，销量持续低迷之际，理想汽车的业绩防线也被突破。2025年三季报显示，公司自2022年第四季度以来的连续盈利态势正式终结，再度陷入季度亏损，短期经营压力凸显。

今年第三季度，理想汽车实现营收273.65亿元，同环比分别下滑36.2%、9.5%；净利润亏损6.24亿元，去年同期盈利28.2亿元，同比由盈转亏。

纯电SUV转型脚跟未稳

除整体交付量下滑这一因素外，理想汽车车辆毛利率大幅收窄也是造成亏损的重要原因之一。今年第三季度的车辆毛利率为15.5%，而2024年第三季度为20.9%。剔除理想MEGA召回预估成本的影响，今年第三季度的车辆毛利率则为19.8%，可见召回事件对三季度毛利率的冲击尤为显著。

《眼镜财经》了解到，当前，理想汽车正处在增程、纯电双线布局的关键转型期，但双线业务均未形成稳定支撑，反而陷入“增程失势、纯电未稳”的尴尬境地。

作为传统基本盘的增程车型支撑力明显减弱。尽管11月各具体车型销量数据尚未披露，但从车主之家10月数据来看，理想L6销量9680辆，今年以来月销量首度跌破万辆。

理想L7、理想L8、理想L9的销量分别为4347辆、2183辆、2130辆，较此前高峰时期大幅下滑。自今年5月起，L系列车型销量整体步入下行通道，增程板块的增长动能持续弱化。

今年是理想汽车正式进入纯电SUV领域的第一年，公司也迈入双线布局的关键时期。今年7月及9月，理想i8、理想i6相继面世，但两款新车还处于市场渗透阶段，销量尚未企稳。车主之家10月销量数据显示，理想i8、理想i6当月销量分别为5749辆、5775辆。

理想汽车董事长李想曾为两款纯电车型设定明确目标：理想i8的目标是稳定后6000辆/月，理想i6的目标是稳定后9000-10000辆/月。公司预计，明年初理想i6的月产能将稳步提升至两万辆。

但纯电汽车市场竞争激烈，理想i8就面临着乐道L90、问界M8纯电版、特斯拉Model YL等纯电SUV新品的冲击。其中乐道L90凭借共享蔚来汽车充换电体系和高性价比租电方案，快速俘获部分消费者，分流市场需求。

更让理想汽车头疼的是，曾被寄予厚望的纯电MPV车型理想MEGA近期因安全问题陷入信任危机。受上海突发起火事件影响，理想汽车启动召回程序，共计召回MEGA 2024款汽车11411辆。公告显示，上述召回车型的冷却液防腐性能不足，存在动力电池热失控风险。

押注具身智能谋突围

业绩承压的态势预计将延续，理想汽车今年四季度给出了相对保守的业绩指引：车辆交付量预计在10万至11万辆，同比减少37%至30.7%；收入总额在265亿元至292亿元，同比减少40.1%至34.2%。这意味着理想汽车短期业绩仍面临不小的压力。

《眼镜财经》注意到，理想汽车正在寻求多维突破。今年10月，公司进入中亚市场，在乌兹别克斯坦塔什干的首家海外授权零售中心正式开业，主要销售L系列增程电动车。12月3日，公司正式发布首款智能眼镜Livis，售价1999元起，也是首家加入行业“百镜大战”的汽车公司。

据了解，理想汽车将未来方向明确为“具身智能机器人”，而不仅仅是“智能终端”。据媒体披露，公司今年第三季度研发投入达30亿元，全年AI领域投入预计超过60亿元，重点投向AI技术与自研芯片。

在李想看来，如今电动车行业的竞争已陷入无意义的参数比拼，续航多20公里、尺寸差几厘米这类创新难带来本质体验提升。具身智能则能跳出这种内卷，打造难以复制的系统级差异化优势。

2025年第三季度财报电话会上，李想提出，理想汽车将成为一家具身智能企业，认为汽车可以从交通工具变成物理世界的具身智能产品，承担出行之外的生活助理与空间服务角色。

当前，AI眼镜市场即将迈向规模化发展阶段，市场已涌入包括小米、小度、联想、天翼等在内的多个品牌，其背后既有深耕消费电子的科技巨头，也有手握渠道优势的通信运营商。

对跨界而来的理想汽车而言，其推出的Livis智能眼镜虽凭借“与汽车生态协同”的产品理念形成差异化亮点，但在核心技术积淀、成熟用户生态搭建等关键维度，仍需直面老牌玩家的强势竞争，突围难度不小。

但二级市场并未给出积极反馈，截至12月15日发稿，股价报65.70港元/股，创下2023年以来的阶段新低。$理想汽车-W(HK|02015)$