AI浪潮是时代之火！张忆东等最新研判：2026年关注这些机会

（原标题：AI浪潮是时代之火！张忆东等最新研判：2026年关注这些机会）

12月16日，兴业证券2026年度投资策略会在上海举行，兴业证券宏观首席分析师段超、全球首席策略师张忆东、首席策略分析师张启尧等发布了最新的宏观和市场观点。

段超表示，中国2026年通胀温和修复，年末有望接近转正。“新供给”下供需缺口的修复有助于通胀回升。当前中国价格修复已呈现出宏观和微观层面的部分积极信号，通胀内生动能正在逐步形成，并有望随着“新供给”下供给侧调整的深入而逐渐增强。

张忆东表示，2026年港股投资策略要耐心稳行、戒骄戒躁。2026年人民币汇率在多重利好支撑下，对美元升值有望回到“6字头”时代。2026年，中国名义GDP改善将成为吸引更多配置型外资回流中国资产的重要驱动力。2026年以中长期机构资金和160万亿元左右的居民存款等为代表的中国社会财富将继续趋势性增加股市配置比例。

张启尧表示，今年以来盈利是决定各行业表现的“分水岭”，行业表现围绕景气展开了一场“淘汰赛”。但2026年来看，随着高增长行业增多、更多行业步入盈利复苏通道后，行业表现也或将围绕景气从“淘汰赛”转为“竞速赛”。

中国宏观叙事长期逻辑的改善将会继续演绎

段超在分享中表示，近年供需结构性失衡、通胀低迷导致市场主体微观感受偏弱。针对供需失衡，市场的关注过度聚焦在需求侧刺激，但供给侧才是解决问题的关键所在。“新供给”的核心是“降速+增效”，相对淡化以需求刺激达到过高经济增速的要求，摒弃传统“产业锦标赛”模式，出清落后过剩产能，帮助经济逐渐摆脱低通胀的困境，更有利于居民感受修复和经济结构升级。

展望2026年中国经济，段超表示，“十五五”的开局之年经济环境整体良好，预计2026年中国经济“三驾马车”较今年更平衡、平稳。节奏上看，政策或将由传统“围绕失业率和增长波动做周期调整”演变为“围绕经济目标中枢做供需同步调整”。

2026年通胀温和修复，年末有望接近转正。“新供给”下供需缺口的修复有助于通胀回升。当前中国价格修复已呈现出宏观和微观层面的部分积极信号，通胀内生动能正在逐步形成，并有望随着“新供给”下供给侧调整的深入而逐渐增强。

段超表示，展望2026年，中国宏观叙事长期逻辑的改善将会继续演绎，支撑权益市场保持向好势头。除了股债等传统大类资产以外，重点关注人民币主动升值机会。人民币汇率可能作为领先变量打破今年以来不强不弱的状态，开始主动升值。人民币主动升值也将加速资金回补中国，并带来中国资产整体的收益增厚，尤其使得中国核心资产获得新的动力。

2026年港股将内外齐发力

张忆东分析了港股市场。他表示，AI浪潮是时代之火，2026年将受益于美联储降息。2026年，AI热潮大概率更像1996—1998年的互联网浪潮，宏观经济、美联储政策、AI科技本身的进展，都跟2000年前后截然不同。

张忆东认为，2026年中国处于“十五五”规划的开局之年，仍将秉承高质量发展的战略导向，从而投资中国股市依然要重视结构性亮点、重视中长期的发展和希望，淡化短期经济体感。相比2025年，2026年宏观经济的变化在于名义GDP同比增速有望改善、通胀温和修复。

他表示，2026年港股资金面将呈现中美友好期，内外齐发力格局。人民币汇率在多重利好支撑下，对美元升值有望回到“6字头”时代。中国名义GDP改善将成为吸引更多配置型外资回流中国资产的重要驱动力。以中长期机构资金和160万亿元左右的居民存款等为代表的中国社会财富也将继续趋势性增加股市配置比例。

配置上，张忆东表示，2026年重视四个方面机会。一是以AI、军工、能源科技、新消费和创新药为代表的成长。二是低利率时代下的战略性高胜率生息资产。低利率环境下，红利资产作为稀缺的稳定高收益品种，有望获得以内地保险资金为代表的追求绝对收益的配置型资金的持续流入。三是受益于供应链重构、出海和“反内卷”的传统产业。四是全球秩序重构时代的核心资产，以黄金和稀土为代表。

积极看好A股市场投资机会

张启尧在分享中表示，积极看好2026年A股市场投资机会。展望2026年，从外部来看，海外对国内市场的负面冲击有限，反倒是全球AI产业趋势的共振，以及宽松的流动性和弱美元有望提振A股。

张启尧分析，从内部来看，GDP平减指数和名义增长的修复方向均相对明确，名义经济修复、价格回升有望支撑基本面进一步改善，国内企业盈利修复或将成为最大的亮点。资金面上，无论是国内居民财富向股市新一轮的再配置，还是主动权益基金的超额回归、险资和国家队等中长期资金的坚定入市，以及外资回流中国资产，这些资金趋势上的积极变化均有望在2026年得到更为深入的演绎、并进一步形成正向反馈。

配置上，张启尧认为，今年以来盈利是决定各行业表现的“分水岭”，行业表现围绕景气展开了一场“淘汰赛”。但2026年来看，随着高增长行业增多、更多行业步入盈利复苏通道后，行业表现也或将围绕景气从“淘汰赛”转为“竞速赛”。

张启尧表示，这场“竞速赛”中，景气来源将成为配置的重要抓手。预计明年上市公司的景气来源主要集中在具备产业趋势的AI、新能源、军工、创新药；受益于PPI回暖、“反内卷”和全球AI资本开支向实物传导的“涨价链”；向外寻求增量、具备全球竞争优势的“出海链”。

此外，低利率时代下，红利板块仍将是性价比凸显的优质底仓资产，但上市公司整体盈利具备弹性后，个股的筛选思路或由此前的稳定红利转向自由现金流。

排版：汪云鹏

校对：许欣