天赐材料迷局：扩产延期撞上股东减持

《投资者网》谢莹洁

新能源车市场渗透率超预期，带动锂电池产业链火爆，电解液龙头在锂电中游寒冬里再度成为焦点。

12月10日，广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称“天赐材料”,002709.SZ）公告，将锂电池电解液扩产项目竣工日期延期至2026年7月，系项目第二次延期，累计滞后原计划一年，理由为土建验收、设备调试及外部环境变化。同一周内，公司三位核心高管披露合计92.4万股减持计划。

承诺与减持同框，项目延期与产能焦虑交织。12月7日晚间天赐材料紧接着发布公告，控股股东徐金富承诺未来6个月不减持的公告予以“对冲”。 

天赐材料8亿项目二度延期

公开资料显示，天赐材料成立于2000年，并于2014年在深交所中小板上市，2021年合并主板上市，当年市值首破千亿元。天赐材料主营业务为锂离子电池材料、日化材料、特种化学品三大板块，其锂离子电池电解液销售量自2015年以来全球领先，目前市占率超过40%。

12月10日傍晚，天赐材料一纸公告把“年产8.34亿元锂电池电解液扩产项目”的竣工日期再度往后挪了七个月，从2025年12月31日推到2026年7月31日，理由是“土建验收、设备调试及外部环境变化”。

截至2025年11月30日，该项目已投入募集资金8223.47万元，占计划投入募集资金的9.86%。本次延期后，建设周期将延长至45个月，较原计划累计延长7个月。

2022年9月，天赐材料发行3410.50万张可转债，募集34.1亿元资金，该可转债发行期限为5年，到期日为2027年9月22日。

该募投项目原计划建设年产4.1万吨锂离子电池材料生产线，2024年3月首次延期时，公司称因行业竞争加剧需进行工艺升级，重新办理备案审批导致工期延长。

此次二次延期虽已完成工艺创新和审批，但车间建设及设备安装仍需时间。市场分析认为，这种调整反映出企业在技术升级与产能扩张间的谨慎平衡，既需保持技术领先性，又要避免过度投资风险。

公司主动调整产线工艺，但行业周期不等人。高工锂电（GGII）数据显示，2024年国内电解液总产能约210万吨，全年出货量147万吨，产能利用率约70%；2025年预计新增产能40-60万吨，供需失衡或进一步加剧。

在此背景下，天赐材料宣布递表港交所，于今年9月22日启动上市融资，布局“A+H”，计划在2026年拿到相关批复文件后，根据市场情况择机发行。

招股书显示，天赐材料拟将此次港股IPO募集资金的80%用于支持全球业务发展（包括位于摩洛哥的锂电池材料项目和其他海外项目），10%的资金用于研发活动，剩余10%的资金用于营运资金及一般企业用途。 

高管减持与实控人护盘同现

天赐材料虽以32%的市占率稳居第一，但盈利已显疲态。2022年至2024年，公司营收分别为223.17亿元、154亿元、125.18亿元，同期归母净利润也从2022年的57.14亿元下降至2024年的4.84亿元。

追根溯源，2024年，天赐材料包含电解液及磷酸铁锂的电池材料平均售价为1.38万元/吨，较2023年的2.3万元/吨下滑超40%，较2022年的4.833万元/吨下滑超71%以上。产品售价大幅下跌影响下，即便电解液及磷酸铁锂出货量大幅上升，公司业绩表现不理想。

转折点出现在2025年。9月末，六氟磷酸锂价格保持在6.1万元/吨，至12月8日已经升至18万元/吨，四季度以来涨幅达到195%。

今年前三季度，天赐材料营收108.43亿元，同比增长22.34%；归母净利润4.21亿元，同比增长24.33%，其中三季度单季归母净利润1.53亿元，同比增长51.53%。

企业盈利提升预期下，天赐材料下半年股价大幅上涨，今年9月涨幅更是达到77%。到今年11月中旬，天赐材料最高价已经升至49.78元/股，年内最大涨幅超过153%。

与此同时，高管集体减持。公告显示，公司副董事长徐三善计划减持不超过50万股，董事、副总经理顾斌计划减持不超过40万股，副总经理史利涛计划减持不超过2.4万股，分别占公司总股本0.025%、0.02%、0.0012%，减持方式均为集中竞价交易。

天赐材料指出，本次减持计划系前述董事及高级管理人员根据其个人自身资金需求所作出的，公司上述董事及高级管理人员对公司发展前景持续坚定看好。

控股股东徐金富的“深夜承诺”则被部分投资者解读为“对冲式维稳”——其直接持股2.6亿股，占总股本46%，若按当下市值计算，对应股权价值约103亿元，六个月锁定仅耗费“时间成本”，却可换来短期信心。

公司股东今年多次减持。天际股份此前披露，10月30日至11月3日，公司副总经理王地、财务总监杨志轩、董事兼副总经理陈俊明、副总经理周帅分别减持公司1.75万股、4.8万股、3.75万股、6000股，分别套现49.05万元、119.30万元、118.17万元、18.51万元，合计套现约305万元。

11月5日晚间，天赐材料公告，公司控股股东徐金富于8月19日至11月5日减持其所持有的天赐转债500.42万张，约占发行总量的14.67%。

尽管市场经历深度调整，天赐材料在电解液领域的领先地位未被撼动，去年，公司电解液出货量超50万吨，全球市场份额35.7%，连续第九年位居第一。其核心优势在于六氟磷酸锂高度自供，接近100%的自给率使其成本比同行低15%至20%。

市场焦虑来自行业估值体系的重构。电解液环节曾被视作“卖水人”，凭借六氟磷酸锂自供优势攫取超额利润，但随着成本红利消失，电解液价格下滑，行业进入“赚加工费”时代。

相比新进入者江苏国泰、石大胜华的成本优势，龙头溢价收窄。与此同时，下游电池厂加速一体化，宁德时代旗下湖南邦普、比亚迪旗下弗迪电池均已自建电解液配线，市场担心“去第三方”趋势将压缩外供空间。

为巩固技术壁垒，天赐材料近年频繁发起知识产权诉讼，7月2日，天赐材料指控永太科技等12名主体，非法获取并使用了子公司九江天赐的液体六氟磷酸锂工艺技术资料，该技术资料被应用于永太高新年产13.4万吨液体锂盐产业化项目中。永太科技方面否认侵犯商业秘密行为，并反诉天赐材料名誉侵权。（思维财经出品）■