杨陵江控股怡园酒业意在“酒业零售新生态”

资本操盘手的产业链棋局

作者 | 胜马财经 辛子墨

编辑 | 欧阳文

停牌五日后，港股葡萄酒上市公司怡园酒业大股东名单悄然变更，其背后浮现酒业零售巨头1919创始人杨陵江的身影。

杨陵江以个人名义获得了这家拥有近三十年历史的中国精品酒庄73.63%的股份。此次控股时点颇为微妙：一方面，杨陵江刚完成对1919集团自身股权结构的一次重大优化，将持股比例提升至92.87%，并偿还超过60亿元负债，将集团负债率压降至20%以下；另一方面，怡园酒业正处于剥离威士忌业务、重新聚焦葡萄酒主业的十字路口，这笔交易在2025年12月15日晚间被披露后，引发行业遐想。

资本平台 价值抄底

摆在桌面上的第一个目的，是为未来的资本运作获取一个清晰的港股上市平台，这是市场对此番操作最直接、最普遍的解读。尽管1919方面回应称，此次操作为杨陵江个人投资，但联系其过往经历，“上市”是其多年来全力推动的战略。

杨陵江曾在2014年带领1919挂牌新三板，成为酒类流通领域首家新三板上市公司，但在2023年年中宣布退市，退市后，关于其重启上市计划的传闻一直不断。他本人也曾公开回应，将尽早推进资本化进程，并坦言实现千亿市值是其接下来5-10年的重要目标。怡园酒业虽然市值不大，但却拥有一个完整的港股主板上市地位，香颂资本执行董事沈萌认为，虽然目前是个人投资，但不排除未来会将其他业务装入上市公司的可能。

从交易时机和标的状况看，杨陵江此次控股怡园酒业带有明显的“价值投资”色彩，是在行业低谷期以相对低廉成本获取优质资产的抄底行为。

近年来，国内葡萄酒消费持续萎缩，怡园酒业的经营状况并不乐观。2024年怡园酒业营收3455.3万元，亏损4101.8万元；2025年上半年怡园酒业营收1877.5万元，亏损274.5万元。其困境源于内外多重因素：国产葡萄酒行业整体下行，进口酒冲击加剧；同时公司自身在2019年斥资跨界威士忌业务的战略失误，最终以亏损剥离告终，消耗了大量资源。

持续的业绩压力导致其股价低迷，停牌前，怡园酒业市值仅约2.12亿港元，其当前净资产已高于上市公司市值，价值凸显，杨陵江在此时入股，以不高的代价控股了一家拥有实体资产和品牌历史的上市公司，堪称一次精明的资本运作。

产业协同 海外跳板

业内人士认为，控股怡园酒业是杨陵江构建其“酒业新零售生态圈”的关键一步，旨在打通上游生产与下游渠道的壁垒，这是比单纯资本运作更深一层的产业逻辑。杨陵江的核心事业1919，是中国酒类即时零售的领先者，在全国拥有3000家门店，通过F2B2C（从工厂到商家再到消费者）的模式，1919实现了产品从厂家到用户的高效流通。

然而，酒类零售渠道的竞争日益激烈，为了强化自身优势，向上游延伸、获取稳定的优质产品供应链，甚至打造自有品牌矩阵，成为必然选择。相关信息显示，杨陵江并非首次涉足生产端，他此前参与创办了衡昌烧坊、杜牧、论语、莫其托、活啤酒等多个酒类品牌，行业经验丰富。

控股怡园酒业能够完善其在葡萄酒生产板块的布局。目前，怡园酒业年产能近3000吨，拥有“庄主珍藏”、“深蓝”、“留白”等知名产品系列，具备良好的品牌基础和酿造实力，1919强大的线上线下一体化销售网络，有望为长期受困于渠道单一的怡园酒业打开新的市场局面。

中国香港市场是连接海内外的重要枢纽，控股一家港股上市公司，也为杨陵江谋划已久的酒业出海战略提供了一个理想的资本与业务桥头堡。信息显示，杨陵江本人在葡萄酒、威士忌、清酒等业务上均有海外布局，而怡园酒业本身具备一定的国际业务基础，其2024年对香港的出口瓶装酒销量还有所增加。

怡园酒业作为港股上市公司平台，在资本流动、国际并购、品牌推广等方面，相较于境内公司更具便利性，通过香港资本市场，杨陵江可以更便捷地整合其海外酒类资产，并可能以怡园酒业为主体，在海外进行进一步的业务拓展和资本布局。

“1919”到“零售新生态”

胜马财经认为，杨陵江介入怡园酒业，绝不仅仅是更换大股东，而必将带来经营思路和商业模式的变革，一个更具想象力的未来商业图景正在行业分析中浮现。

在这个构想中，各方优势将得到极致整合：怡园酒业提供酒类出口与品牌打造经验；1919贡献其遍布全国的即时零售履约网络（其正计划在全国餐饮场景落地10万家“轻量化”前置仓）；而作为1919战略股东的阿里巴巴，则提供巨大的线上流量入口和数字化能力。

如果这一模式跑通，它将改变传统酒类从生产到消费的链条，实现更高效、更精准、体验更好的酒饮服务。怡园酒业也将不再是那个偏居山西、业绩起伏的传统酒庄，而是杨陵江打造的深度融合产品品牌与渠道品牌的零售新生态的核心一环。

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