MiniMax 四年冲刺 IPO：烧钱仅 OpenAI 1%，营收增速 782.2%

出品 | 子弹财经

作者 | 白华

编辑 | 闪电

美编 | 邢静

审核 | 颂文

国内大模型企业正加速叩响资本市场大门。

12月17日，全球领先的通用人工智能科技公司MiniMax（稀宇科技）正式通过港交所聆讯并完成证监会备案。有消息透露，MiniMax计划于2026年1月在港挂牌上市。若成功，这标志着其创下全球AI公司从成立到上市的最快纪录。

在全球AGI赛道仍深陷“参数竞赛+资本烧钱”叙事、多数企业困于技术演示且商业化闭环缺失的当下，MiniMax的资本化路径值得参考。它以营收超782.2%的高速增长、70%的海外收入占比，以及仅为OpenAI 1%的研发投入成本，构建了“技术自研－全球落地－商业变现”的完整闭环。

在资本市场的大门即将打开之际，我们通过拆解其财务数据并回看产品发展，发现这家公司为中国AI企业走出“依赖融资续命”的困局提供了可复制的范式，更向全球证明AGI并非硅谷专属，中国企业已具备在核心领域改写行业规则的核心能力。

这家快速崛起的AI独角兽，究竟凭借怎样的商业模式与技术实力实现逆袭？

1、成立才四年：营收增速高达782.2%，海外业务占70%

在全球AI企业普遍面临高投入、低产出的当下，MiniMax招股书披露的财务数据，打破了AI发展必须依赖巨额资本输血的行业认知。

从营收增长轨迹来看，MiniMax实现了从零到千万美元级规模的跨越式突破。招股书显示，2022年创立以来，MiniMax的收入增长至2023年的350万美元，并于2024年飙升至3,050万美元，同比增速高达782.2%；2025年前九个月，在收入同比增长超170%的同时，销售及营销开支同比下降26%。

盈利空间的持续优化更显发展韧性。MiniMax的毛利从2023年的-24.7%快速转正，于2024年达到12.2%，并在2025年前九个月进一步提升至23.3%。

（图 / 截至2025年9月30日的净利润数据）

MiniMax的业绩数据印证了其产品依靠模型智能与用户口碑驱动的增长逻辑，而非依赖巨额流量投入。同时，也展现了MiniMax卓越的收入结构健康多元以及全球市场开拓能力。

公司创始人闫俊杰在对话罗永浩时曾表示：“公司持续推进并践行‘技术即产品’理念，构建了订阅服务、应用内购买、企业API等多元化盈利渠道，形成‘创新与商业价值自强化循环’，盈利所得反哺研发投入。”

具体拆解收入结构可见，MiniMax建立了以订阅服务与云端API为核心的高质量可持续收入矩阵，且是B+C双轮驱动，构建了全栈式AI商业闭环。一方面，MiniMax通过AI原生产品直接触达海量终端用户（To C），从2023年底到2025年9月30日不到两年的时间，AI原生产品付费用户数暴涨15倍；截至2025年9月30日，MiniMax的To C收入同比增长181%，C端营收占比大于71%。

另一方面，通过开放平台提供高效的API服务，深度赋能全球开发者与企业客户（To B）。截至2025年9月30日，其To B收入同比增长160%，B端毛利高达69.4%。

数据显示，MiniMax已服务全球200多个国家及地区的2.12亿个人用户、10万+企业客户，其海外商业化能力将带动国内AI算力、数据标注、应用开发等上下游产业出海。形成“技术输出-产业联动-全球盈利”的正向循环。

更值得关注的是，MiniMax手握充足现金流“弹药”，为长期发展筑牢根基。截至2025年9月30日，公司账上现金储备超11亿美元（包含现金及理财产品）。结合当前现金消耗率测算，即便不依IPO募资，现有资金也足以支撑公司持续营运超过53个月。

这一数据清晰表明，MiniMax的上市并非为了“输血续命”，而是为了获取通往全球AGI竞争终极赛场的“入场券”。

（图 / 截至2025年9月30日的现金储备数据）

海外市场的深度渗透是MiniMax收入结构的另一大亮点。招股书显示，截至2025年前九个月，MiniMax海外收入占比超70%。

这一数据在当前的大模型赛道中极为罕见。与许多仍深耕国内垂直行业的AI公司不同，MiniMax的多模态交互产品“Talkie”在海外AI娱乐应用市场表现出了统治级的吸引力，视频生成产品“Hailuo AI”多次在全球社媒平台引起亿级爆款视频刷屏。通过在北美、东南亚及欧洲市场的深度渗透，MiniMax不仅实现了用户规模的量变－全球累计用户超2.12亿，更实现了商业化能力的质变。

（图 / 截至2025年9月30日的海外收入数据）

亮眼业绩的背后，离不开健康的现金流管理。截至2025年9月30日，MiniMax应收账款周转天数仅为38天，通常AI或SaaS行业的平均账期在60-90天，以极高的回款效率确保了健康的现金流循环，为长期增长提供了稳健可持续底座。

相较于国内部分AI企业靠融资续命，MiniMax多元化盈利渠道的表现，让资本市场从“追逐AI想象力”转向“关注AI现金流”，倒逼行业从参数竞赛回归价值创造，为更多中国AI企业打开资本化通道。

2、全模态技术突围：唯四进入第一梯队，1%投入比肩顶尖OpenAI

支撑MiniMax商业奇迹的，是其硬核的技术实力。很难想象，这家有望成为最快上市AI公司的企业，成立时间仅四年；更与众不同的是，它走出了一条与行业主流截然不同的技术路径。

当多数厂商先做大语言模型，再逐步扩展到语音和视觉时，MiniMax从创立之初就将多模态能力作为核心方向同步推进，选择同时布局语音生成、视频生成和图文理解等，并在此基础上发展自研的大语言模型。

并且，MiniMax技术迭代密集，每年模型进展都会上一个台阶，实现持续突破，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司。

例如在语音领域，2023年MiniMax推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，随后在2024年将综合性能提升至全球第一的Speech 02，累计已生成超过2.2亿小时的语音。最新发布的Speech 2.6，支持多达40+种语言，在国际最具权威的语音评测榜单Artificial Analysis力压OpenAI、ElevenLabs等国际巨头。这一突破性进展意味着我国在AI语音生成领域已跻身世界领先行列。Speech 2.6针对Voice Agent场景进行深度优化，将首包响应时间压到了250毫秒，支持专业格式文本无障碍朗读，达到了语音赛道的绝对头部水平。

视频生成方面，2024年8月，MiniMax发布的Video-01模型及海螺AI产品已达到当时业界顶尖水平；2025年6月推出的升级版Hailuo-02，在权威的Artificial Analysis视频评测中位列全球第二，累计生成视频超5.9亿个。此外，最新一代Hailuo 2.3模型在动态表现力、风格化呈现以及人物表演细腻度方面取得了显著突破，再次刷新了全球视频模型效果成本纪录。

文本模型上，2025年10月，MiniMax发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，M2专为Coding、复杂的Agent工作流及长链条推理任务而设计，该模型拥有230B总参数（激活参数仅10B），在保持极高推理效率的同时，展现了媲美顶尖闭源模型的智力水平。

M2发布即在Artificial Analysis位列全球前五、开源第一，也是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五。M2在全球模型聚合平台OpenRouter上迅速爬升到国内模型token用量第一，编程场景排名全球token用量第三。

值得一提的是，从Hailuo 02到M2，MiniMax在短时间内完成“视觉”“语言”双线登顶，这在行业历史上尚无先例。在Token使用的市场份额方面，OpenRouter的11月9日数据显示，市场份额排名前9的模型4家来自中国公司，其中MiniMax的份额排名仅次于xAI、谷歌、Anthropic和OpenAI。

MiniMax产品高频产出的背后，是其“可扩展性”研发哲学的胜利。招股书透露，公司CEO之下不超过3层的行政指挥，而是以项目为导向，这种“极简主义”的研发模式使其在算力竞赛中保持了极高的费效比。更炸裂的是，MiniMax从成立至今只花了5亿美元，对比OpenAI花了400亿至550亿美元，MiniMax仅仅用了不到1%的钱做了全模态全球领先的公司。

除了极致的效率、极致的成本，极致年轻化的团队是另一大核心优势。该公司员工平均年龄仅为29岁（90后），董事会平均年龄仅为32岁（95后），这在港股上市公司的历史上是极为罕见的。

32岁的董事会意味着这是一家由“90后”主导决策的科技公司。在AI这个领域，年轻不仅意味着精力，更意味着对原生AI（AI-native）逻辑的本能理解。这种极致的年轻化，使得MiniMax在组织效率上展现出一种“硅谷式”的灵动，同时也为其在资本市场赢得了“最具活力AI标的”的美誉。

3、结语

MiniMax的四年冲刺上市之路，不仅是一家初创企业的成长奇迹，更是全球AI行业发展阶段的重要转折点。其招股书所披露的财务数据、商业模式与技术实力，共同构成了中国AI企业的全新画像：不依赖资本烧钱，而是依靠技术创新与商业落地实现可持续增长；不局限于本土市场，而是具备全球范围内的技术竞争力与商业化能力。

对于全球AI行业而言，MiniMax的上市为资本市场提供了新的估值标尺，推动行业从追逐概念回归关注价值，倒逼企业从参数竞赛转向效率竞争与价值创造。对于中国AI产业而言，其“技术自研－全球落地－商业变现”的完整闭环，为更多企业走出“融资依赖”困局提供了可复制的范式，将带动整个AI产业链的成熟与升级。

当MiniMax登陆港股，全球市场看到的不仅是一家盈利的中国AI公司，更是一个“技术有温度、商业有价值、生态有开放”的AGI未来。而这，或许只是中国AI改写全球产业格局的开始。