上能电气定增获批，首发募投项目曾被拷问

作者：尹 燃

编辑：蒋希音

上能电气（股票代码：300827）在2023年就开始筹划的定向增发，终于在两年后迎来曙光，其再融资事项在今年11月18日获注册生效批文。据定增募集书（注册稿），本次向特定对象发行股票的发行对象为包括公司控股股东吴强先生在内不超过35名特定投资者，吴强先生以人民币5,000万元认购公司本次发行的股票，其他股票由本次发行的其他发行对象认购。

这在投资者对于上能电气股价震荡、高管连续减持的情况下，本次以控股股东吴强为首认购股票的定增事项能否成为其稳定股价的“强心剂”？

多名高管曾高位减持受质疑

于2020年4月在创业板上市的上能电气，主要产品包括光伏逆变器（PV Inverter）、储能双向变流器（PCS）以及有源滤波器、低压无功补偿器、智能电能质量矫正装置等产品，并提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。

上能电气创业板首发价格为21.64元/股,首日开盘价25.97元/股，收盘价为31.16元/股。上市初期公司股价波动上涨，在2021年7月迎来股价暴涨，从当年7月21日的47.83元一度冲至8月10日的185元。之后股价又快速回落，之后几年公司股价进入波动期。

根据Choice金融终端数据，截至2025年11月26日，公司（前复权）收盘价为36.21元/股，下滑5.36%，总市值为182.58亿元。

上能电气股价暴涨前夕“撞上”董监高拟减持公告，而后几个月股价居高不下，这也让上能电气上市后第一批减持的股东，准确的在高位抛售股票。

据上能电气相关公告，首发前持股5%以上的股东、董事、高级管理人员段育鹤、陈敢峰，首发前股东、董事、高级管理人员李建飞，首发前股东、监事赵龙在2021年8月至年末不同时间段减持，减持股价均在100元/股以上，其中最高达到130.94元/股的减持价格。

上能电气在2021年7月19日减持公告发布后，短短十几日股价飞升的情况引起了监管部分的关注，公司先后两次被停牌核查，当时外界亦不乏“通过频放利好配合股东减持”的质疑之声。

同时，在前次减持过程中，监事赵龙在当年8月31日以均价128.89元/股的价格抛售9.16万股股票；9月1日，以均价120.60元/股的价格抛售80.84万股股票，合计减持90万股股票。赵龙抛售股票数超过了预披露公告中计划减持数（计划减持不超过72万股）18万股，占上能电气总股本0.14%，涉及成交金额2,170.79万元。

对于赵龙的超额减持行为，2021年11月，证监会依据相关法规采取了出具警示函的监管措施；同年12月，深交所针对该行为作出通报批评的处分。

之后，2022年至2025年4月期间，公司高管段育鹤、陈敢峰、李建飞持续减持股份，监事简慧也在2024年进行了减持。段育鹤、陈敢峰、李建飞不仅是公司高管，也是上能电气的前十大股东。

此外，基金机构对于上能电气股份的增减变动幅度也非常大。

对于公司股价波动、高管减持以及公司市值管理，小股东颇具微词，也在投资者问答平台、东财股吧纷纷吐槽。

而今，公司本次定增注册生效，小股东则质疑可能存在“股价调整为定增价格做铺垫”的操作。目前，上能电气尚未披露本次定增的价格。

多项指标表现不及同行

上能电气近几年营收除2024年微降外，其余年份均呈增长态势。但在业绩增长的光环下，公司高负债、赊销的特征愈加明显，2025年三季度经营活动现金流也亮起了“红灯”。

据同花顺数据，上能电气营收从2021年10.92亿元增至2023年的49.33亿元，2022年和2023年实现翻倍增长。2024年因减少国内储能系统集成业务，营收下滑了3.23%至47.73亿元。今年三季报显示，公司营收同比增长16.15%，虽有增长但增速不及两年前，且与其上市时选取的可比公司阳光电源、科士达相比，增幅明显偏低。

在利润方面，上能电气净利润从2021年5,890.90万元增长至2024年的41,666.81万元，呈逐年增长趋势，2023年同比增幅更是达到249.85%的同比增幅。截至今年三季度，公司实现净利润30,965.02万元，同比仅增长2.93%，与阳光电源和科士达净利润54.73%、26.85%的增幅存在差距。

梳理上能电气财务状况发现，公司长期处于负债的高压状态。据同花顺数据，2022年2025年1-9月，上能电气资产负债率分别为77.72%、74.60%、73.25%、73.01%，两家可比公司同期资产负债率则处于35%至68%区间。

2022年2025年1-9月，上能电气应收账款占营业收入的比例分别为35.55%、42.38%、46.98%、72.47%，占比增幅显著；反观两家可比公司，其应收账款占营业收入的比例虽有波动，但占比幅度远小于上能电气。同期上能电气应收账款周转率，也低于这两家同行可比公司。另外，上能电气今年第三季末的经营活动现金流净额为-8.93亿元。

首发募投项目调整延期

上能电气首发时的实际募集资金净额为3.56亿元，投入至高效智能型逆变器产业化项目、储能双向变流器及系统集成产业化项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目建设中，同时补充营运资金。

其中营销网络建设项目总投资3,896万元，拟使用募集资金2,866万元。项目通过营销网络建设，加强公司在分布式光伏逆变器方面的营销和售后服务等能力，更加及时、快速地满足客户需求，同时也有利于增强公司的品牌影响力。

据招股书，营销网络建设项目将在无锡设立营销中心，在安徽、浙江、山东、江西、河北、湖北、湖南、山西、黑龙江和新疆建设办事处。

之后，原计划在2021年12月31日建成的营销网络建设项目出现延期，建成时间延后至2022年6月；同时，上能电气为更好地把握海外光伏市场快速发展的机遇，进一步拓展海外业务，公司对实施地点进行了变更，变更后营销网络实施地点为无锡总部、阿联酋、西班牙和印度。

据上能电气发布2022年年报，截至2022年末，募投项目中的营销网络建设项目已完成，累计投入2,958.77万元。

在2022年公司发行可转债的审核过程中，上能电气的首发募投项目营销网络建设受到了交易所的拷问，要求解释其延期原因、合理性和后续建设计划，是否履行了相应的决策程序和信披义务等。

据2022年发行可转债的一轮问询回复，公司分别于2021年5月、2021年7月以自有资金设立了SINENG ELECTRIC,S.L.（下称：上能西班牙）、SINENG ELECTRIC DMCC（下称：上能迪拜），截至2021年9月末，已完成上能迪拜办事处的场地租赁。

另根据2021年和2022年年报，上能西班牙和上能迪拜业务性质均为营销网络建设。后2022年公司设立了上能智慧科技有限公司（下称：上能新加坡）和SINENG ELECTRIC GMBH（下称：上能德国），其中上能新加坡业务性质为一般贸易，上能德国业务性质为营销网络建设。

值得注意的是，在2022年年报披露的子公司范围中，上能电气（印度）私人有限公司(下称：上能印度)其业务性质为储能、光伏逆变器、风流变能器等产品的生产、销售。据上市招股书，上能印度成立于2017年7月14日，是上能电气在印度建厂时所设。

但在公司披露的营销网络建设项目公告中，并没有看到印度营销网络建设的相关内容。

对于上能电气此次再融资何时启动，以及最终的发行结果，我们也继续予以关注。