资本暗涌，2025年医药上市公司高层大变更

《投资者网》蔡俊

2025年，医药上市公司的高层变化透露出一个新信号：迭代。

据不完全统计，约10家左右的百亿市值企业对高层进行调整。这些企业中，有创始人退居二线、二代接班、股东意志推动变更，资本运作穿插在这些变局中，让舞台中的主角更显不同。

旧人隐、新人来，有人的地方就有江湖、资本、故事。

创始人退居二线

通常而言，上市公司高管的调整集中在年中、年尾。2025年，年尾扎堆更为频繁。

2025年12月，包括石药集团、微芯生物、三诺生物等上市公司公开变动。石药集团和三诺生物属于二代接班，创始人的子女分别担任董事会副主席兼首席执行官、非独立董事。微芯生物为创始人退居战略层，鲁先平辞任总经理，但保留董事长职务。

围绕创始人退居二线和二代接班的剧情，医药上市公司有自身的独特性。

稍早前，迈瑞医疗、甘李药业等创始人均卸任相关职务，退居二线的意味浓厚。这些企业共同的核心逻辑是“渐进式放权”，即创始人仍保留部分职务避免权力真空，路径选择也均交由内部培养的高管，以此保障战略延续。简言之，创始人更聚焦研发、战略等核心能力，并放权执行层面。

以迈瑞医疗为例，徐航、成明和等老将“分步离场”退出日常管理，而核心创始人李西廷仍任董事长，掌控战略方向。相较之下，甘李药业的创始人甘忠如先后卸任总经理、董事长等职务，实现从“经营掌舵”到“战略+研发顾问”的角色转变。

硬币的另一面，向上掌权的人员几乎来自内部培养的高管团队。以80后陈伟为代表的团队来自甘李药业研发体系，微芯生物的黎建勋有丰富的商业运营经验。很明显，两家企业面临的不同瓶颈，驱动内部体系重构有所分岔。

甘李药业方面，主营的胰岛素市场竞争加剧，因此亟需拓展肿瘤、免疫等新赛道。技术驱动的渴求下，创始人将更多精力放在细分赛道的抉择，而把经营事务交给年轻化团队管理。

微芯生物方面，创始人与新团队的分工带有创新药企“研发+商业化”分离的印记。该企业的多款药品进入销量爬坡期，因此亟需运营背景的高管优化成本、拓展渠道，提升盈利效率。 此时内部分权，创始人专注管线研发，强化技术壁垒，团队背负商业化的重任。

二代接班

二代接班，处于一个有趣的节点。

2025年，石药集团、三诺生物、九洲药业、济川药业等内部进行二代接班的步骤。这些企业的共同特点是遵循 “教几年、帮几年、看几年”传承节奏，创始人在完成既定目标后，将职位与股权分批转让给子女。

率先完成传承链路的是九洲药业。11月，该企业公告创始人花轩德因年事已高，将持有的相关股权全部转让给两位女儿。调整后，花轩德不再持有公司任何股份，公司实控人变更为两位女儿。

其实，早前花轩德就卸任董事长职务交由长女花莉蓉，次女也在内部摸打滚打。系统性铺垫后，企业一度迎来市值高峰，但眼下伴随一系列内外部因素，早已退去光环。

同样的情况，还发生在三诺生物、济川药业。尽管两家二代还未完全掌握全局，但企业已从市值高峰下调。有趣的是，造成这种局面的部分因素来自创始人前期的资本运作。

以九洲药业为例，早前其收购亏损的CDMO工厂以扩充产能，这笔交易日后被证明是一次路径偏差。2024年，该企业终止部分CDMO业务。

三诺生物方面，创始人早前收购的两个美国资产未在短期内带来明显提振，相反还出现产品召回、专利和解等事件。济川药业方面，压力来自研发的兑现进度，早前创始人为丰富管线不断引进创新药，但能否转化为大单品仍需验证。

唯一还能在资本舞台上活跃的石药集团，在几方共同力量下欲完成重要一舞。

2025年底，石药集团子公司石药创新递交港股 IPO 申请，冲刺“A+H”两地上市。为了布局该资本局，创始人先后运作分拆上市、注入资产等环节，同期铺路两位儿子的“组合接班”。带来的结果是，企业的创新资产价值被放大，二代也在父亲的运作中积累资本经验。

目前，石药集团的核心执行层仍有职业经理团队保留关键权责，创始人、二代、职业经理人构成共同体冲刺下个资本运作。

多总裁架构设计

高层的变更，还有很大部分来自上市公司股东的意愿。

2025年4月，复星医药公告陈玉卿成为新任董事长。2个月后，该企业完成董事会的换届选举，聘任刘毅出任CEO，并新设3位联席总裁制度。

整体高层的大换血，恰逢一个微妙的节点：股东复星国际全力压缩负债，复星系整体承担较大压力。因此，市场普遍认为复星医药将出清非核心资产，为复星系减轻负担。同时，前些年该企业私有化复宏汉霖未成，也被视为内部管理需理顺，高层换血势在必行。

其实，市场的猜测确实符合开头剧情。近年来，复星医药出售Unicorn II、和睦家、上海复健、上海克隆等持股，部分资产以房地产物业为主。但画风到年底突然逆转，该企业宣布将以超14亿元收购主营治疗阿尔茨海默病的绿谷医药。

对此，市场的解读出现分歧。一部分认为，复星医药的“出清+收购”是一次“瘦身强体”，既解决短期财务压力，又为长期创新转型储备。还有一部分认为，绿谷医药的盈利尚未明确，收购有一定的风险。

站在架构维度上，多总裁的设计各有寓意。

2025年底，百济神州宣布聘任汪来出任总裁，负责管理研发、业务拓展以及业务联盟关系管理等职能，现总裁兼首席运营官吴晓滨的所有职务与职责保持不变。因此，该企业实质构建起“双总裁”架构。汪来负责研发与BD体系，任职属于向上提拔，吴晓滨负责商业运营。

本质上，复星医药与百济神州的多总裁架构，都遵循“专业分工+多核驱动”的逻辑分配。但不同的是，复星医药是CEO统筹下的板块协同，百济神州是研发、商业化双核并列。

简言之，复星医药的联席总裁需要向CEO回报率工作，而百济神州的双总裁是平行式分管。两家企业面对的挑战阶段仍有不同，复星医药适配“创新转型+国际化+财务优化”，百济神州为“研发持续领先+商业化放量+盈利巩固”，双方均计划通过架构升级支撑战略落地。

归根结底，2025年医药上市公司的高层变动，围绕创始人退居二线、二代接班、股东安排等丰富情节展开。更核心的是，资本运作若隐若现，一定程度上左右人事变动后的企业运营。与其说变动是权力的转化，不如说资本作为看不见的手在推动变局。（思维财经出品）■