何以支撑最高发售价策略？东鹏饮料的高增长叙事与豪华基石背书

（原标题：何以支撑最高发售价策略？东鹏饮料的高增长叙事与豪华基石背书）

多重政策利好持续推动下，2026年A股公司赴港上市热情不减，“A＋H”布局企业数量进一步增加。

1月26日，东鹏饮料（集团）股份有限公司（以下简称“东鹏饮料”）在港交所正式发布H股全球发售公告。公告披露，本次全球发售H股基础发行股数为40，889，900股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，发行价最高不超过每股248港元，股票代码09980。这一系列动作标志着东鹏饮料的港股IPO之旅进入最后冲刺阶段。

自2025年以来，港股市场迎来了一波中资企业上市潮，但像东鹏饮料这样敢于发行选择最高发售价策略的案例并不多见。更值得关注的是其基石投资者阵容——根据公告，东鹏饮料已与15家基石投资者达成承诺认购约6.4亿美元，其中包括卡塔尔投资局（QIA）、淡马锡、摩根大通资产管理、瑞银资产管理、贝莱德、富达、兰馨亚洲、保银（Pinpoint）、红杉中国、嘉里集团、盈科拓展集团等豪华基石阵容。当全球知名资本用真金白银为中国消费品牌投票，东鹏饮料的港股之旅已超越了单纯的融资意义。

多重支撑，迎定价权东风

选择最高定价策略，这一决策背后，是公司基本面与市场时机形成的多重支撑。

从公司基本面看，东鹏饮料的增长故事依然具有强大的吸引力。最新业绩预告显示，公司2025年预计营业收入将达到207.6亿元至211.2亿元，较上年同期增长31.07％至33.34％，预计实现归母净利润43.4亿至45.9亿元，同比增长30.46％至37.97％。这样的增长速度在全球饮料行业中相当罕见，特别是在传统饮料巨头增长普遍放缓的背景下。

能量饮料赛道的高景气度是公司高增长的重要驱动力。根据弗若斯特沙利文报告，东鹏饮料在中国功能饮料市场的份额从2021年的15.0％快速增长到2024年的26.3％，按销量计已连续四年排名第一。而东鹏饮料作为行业重要品牌之一，正受益于市场扩容和自身份额提升的双重红利。

另外，东鹏饮料的增长引擎正从“单核驱动”向“多轮驱动”进化。目前，公司正积极打造多品类平台，电解质饮料“补水啦”等新品开始贡献显著增量。2025年上半年，“补水啦”实现营收达14.93亿元，几乎追平2024年全年销售总额，营收占比提升至13.91％。同时，根据公司2025年底的经销商大会上披露了2026年“1＋6”产品矩阵。这种“第二曲线”的崛起，为投资者提供了超越单一品类的想象空间。

与此同时，而当前的市场时机，为这份高质量的成长故事赋予了更有利的定价环境。一个关键趋势在于，港股市场正经历结构性重塑，其作为“中国资产国际化核心窗口”的地位空前凸显。2025年香港共有114只新股上市，新股集资额累计为2863亿港元，上市数量和募资规模实现双升，进入2026年这股热潮仍在持续。这意味着，东鹏饮料此次上市，正踏在全球资金系统性增配人民币优质资产、港股吸引力和流动性增强多重“风口”之上。

更关键的支撑底气来自定价权的转移。根据中国银行发布的《2026中国银行个人金融全球资产配置报告》披露，南下资金已成为港股主导力量之一，2025年占日均成交额比重高达46.17％。其偏好更注重企业的内生增长质量和行业龙头地位，为东鹏饮料这样具备清晰成长路径的消费企业获得价值重估提供了土壤。一个直接表现是，A／H股溢价指数已从高位显著收敛，2025年宁德时代等知名公司赴港IPO甚至出现价格倒挂，显示港股对优质资产的定价正加速向内在价值回归。这一市场结构变化，也为东鹏饮料作为饮料消费领域重要企业的高定价提供了有利氛围。

另外，港股市场流动性环境的改善也不容忽视。2025年以来，港股市场活跃度持续提升，日均成交额明显增长。对于东鹏饮料这样具有明确成长故事的公司而言，当前市场环境更有利于价值发现。

豪华基石，市场多维验证

如果说基本面是东鹏饮料高定价的内生支撑，那么豪华的基石投资者阵容则是外部验证。

15家基石投资者涵盖主权基金、国际长线机构以及产业资本等，其累计认购约6.4亿美元，这一数字本身就足以引起市场关注。但更值得分析的是这些投资者的结构多元性和战略意图，以及为市场提供的多维度验证——主权基金的参与代表了国家资本对中国消费的信心；国际长线机构的加入反映了全球资金对中国资产的配置需求；产业资本的背书则预示了业务协同的潜在价值。

卡塔尔投资局的参与尤其值得关注。这家全球前沿主权基金创造了三个“首次”：首次作为基石投资者参与A至H股IPO；首次在消费领域进行IPO基石投资；1.5亿美元的投资额成为该基金历史上金额最大的基石投资。这一连串“破例”行为，远超过一般的财务投资考量，更像是对中国消费升级趋势的战略性押注，也从一个侧面展示了一家主权基金对中国消费升级和公司治理的“背书”，进而为东鹏饮料贴上优质资产的标签。

摩根大通资产管理同样做出了历史性决定——首次作为基石投资者参与港股IPO。作为全球知名资产管理机构，这一决定反映了国际资本对中国核心资产的重新评估。在摩根大通的资产配置框架中，东鹏饮料可能被视为标杆性的中国消费资产，值得突破常规进行配置。

瑞银资产管理则是持续加注中国消费赛道的代表。继参与宁德时代港股发行后，瑞银再次重仓东鹏饮料，显示其对跨市场龙头企业的判断具有一致性。这种连续性投资行为，往往基于深入的基本面研究和对行业趋势的把握。值得关注的是，此前作为宁德时代港股IPO基石投资者的兰馨亚洲与保银（Pinpoint），此次也出现在了东鹏饮料的投资阵容中。

红杉中国作为深耕消费赛道多年的投资机构，其持续看好东鹏饮料具有行业标杆意义。这家曾投资蜜雪冰城等明星消费项目的机构，显然在东鹏饮料身上看到了类似的潜质——强大的品牌领导力、高效的渠道管理和可持续的成长路径。

产业资本的参与为此次投资增添了战略协同色彩。嘉里集团、盈科拓展等企业不仅提供资金支持，更可能在未来与东鹏饮料的海外拓展形成业务协同。正如华泰证券在其报告中所指出，东鹏饮料本次香港IPO的基石投资者不仅涵盖主权基金、国际长线、境内长线资金代表泰康资产，也包括了嘉里集团、盈科拓展集团等大型企业，对公司资本市场表现和海外业务拓展提供了多元化的助力。

全球比价，性价比凸显

进一步将东鹏饮料置于全球饮料巨头的坐标系中审视，其估值逻辑更加清晰——其估值水平与其增长前景相匹配，形成了具有吸引力的投资性价比。

与国际成熟巨头相比，东鹏饮料的估值倍数更高，但增长预期也显著更强。根据多家券商预测，东鹏饮料2026年预测市盈率约24－26倍，而同期净利润增速预计保持在25％—30％区间。

用衡量估值性价比的PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）来看，东鹏饮料更具吸引力。根据中国银河证券测算，公司2026年PEG约1倍，显示估值与高增长匹配，处于合理区间。同比百事可乐更高的数值，这意味着投资者为东鹏饮料的每单位增长支付的成本，远低于为成熟巨头支付的溢价。

华安证券从发行折价角度提供了进一步分析：“考虑到近期A股企业登陆H股实际发行时基本存在一定折价，假设以9折测算，公司对应26年H股估值仅22x，为近年相对低位。”这一分析表明，考虑到港股发行的折价因素，东鹏饮料的实际估值水平可能更具吸引力。

值得一提的是，两者对比下的估值差异反映了两种不同的投资逻辑。东鹏饮料代表的是成长股投资逻辑，投资者支付溢价购买的是公司从全国向全球拓展、从功能饮料向多品类平台转型的高增长预期。而百事可乐等国际巨头则代表价值股投资逻辑，投资者看中的是稳定的现金流、高股息回报和强大的品牌护城河。这两种逻辑本身并无绝对优劣之分，它们服务于不同风险偏好和收益目标的资金。然而，对于聚焦港股，尤其是积极配置中国新经济资产的境内外投资者而言，东鹏饮料所代表的成长型标的，在当前宏观图景下正展现出独特的吸引力，比如东鹏饮料正在从功能饮料向多品类全球化平台进化的路径，提供了这类稀缺的成长性，贴合了当下市场主力资金寻找“新质生产力”代表、参与中国消费浪潮的投资主线。

从行业定位和未来发展来看，东鹏饮料已连续四年在中国能量饮料市场销量第一，市场份额从15.0％提升至26.3％。同时，公司通过产品创新和品类拓展，正在突破功能饮料的天花板。未来，随着公司通过赴港IPO或将为东鹏饮料拓展海外市场提供关键性的资本与平台支撑，助力实质性推进公司全球化战略。这种“守正出奇”的战略，既保持了基本盘的稳定，又打开了新的成长空间。

“A＋H”双轮驱动，迈向全球

H股上市对东鹏饮料而言，远不止是一次融资行为。通过港股国际化融资平台，公司可以获取更多元的资金，优化股东结构，更重要的是其连接国际投资者、提升跨国品牌认知、为全球化战略扫清障碍都具有推动作用。

多家券商明确指出本次H股发行的积极意义。如中国银河证券详细列出了募资用途：完善海外市场仓储等供应链建设、海外市场渠道开拓与品牌推广，以及探索海外市场投资与并购机会。这些具体规划显示了公司国际化战略的系统性和可执行性。

这一战略布局已初见成效。据公开材料，东鹏饮料正积极探索海外市场，产品已进入越南、马来西亚等多个国家和地区，并在当地设立子公司，未来计划布局美国、中东等市场。后续，港股上市募集资金的到位，公司有望加快海外市场拓展步伐，打开新的增长空间。

未来，随着东鹏饮料有望港股上市完成，公司将成为少数在A股和港股同时上市的中国消费企业。这种双重上市结构，不仅拓宽了融资渠道，也提高了公司治理的透明度和国际知名度。对于志在全球化发展的东鹏饮料而言，这可能是比融资本身更为重要的战略收获。

本文来源：财经报道网