今世缘 | 降幅可控、底盘稳固

经营基本面呈现改善

作者 | 胜马财经 马粮

编辑 | 欧阳文

在白酒行业整体处于缩量竞争与深度调整的背景下，今世缘于近日交出了2025年年报与2026年一季报。尽管受行业周期影响，公司短期财务数据承压，但在产品结构优化、渠道改革及现金流质量方面展现出持续改善，复苏动能蓄势向好。

盈利承压 展现韧性

2025年今世缘全年实现营业收入101.81亿元，同比下滑11.81%，归母净利润26.04亿元，同比下滑23.69%；2026年一季度实现营收43.22亿元，同比下滑15.23%，归母净利润13.85亿元%，同比下滑15.76；公司一季度毛利率达74.4%，同比提升0.77个百分点。

虽受白酒行业库存去化及动销放缓影响增速承压，但公司通过优化产品结构，中高端产品收入占比达93%，毛利率同比实现小幅逆势提升，有效对冲业绩下行风险，展现出较强的盈利韧性。截至2025年底，今世缘营收稳定保持在百亿阵营，依然是行业内极具竞争力的核心品牌。

在现金流与经销商信心层面，今世缘交出了令人瞩目的成绩单。2026年一季度公司经营活动产生的现金流量净额达到21.14亿元，同比大幅增长48.10%，主要源于预收客户货款的显著增加。截至一季度末，公司合同负债余额仍处高位，印证渠道回款意愿健康、经销商资金状况稳健，为后续业绩释放奠定了坚实基础。

公司管理层在投资者交流中提到，在不额外采取刺激政策及强行压货的前提下，预收款实现较快增长，渠道库存整体处于良性可控区间。此外，公司直销（含团购）收入同比显著增长超24%，渠道扁平化体系逐步成形，终端掌控力持续增强。

“国缘”系列依旧稳固

在产品布局上，公司特A类及以上产品吨价持续向上，核心单品“国缘”系列依旧是引领业绩反攻的核心引擎；在市场地域布局上，公司省内深耕“千万级乡镇集群”与苏南一体化，省外则聚焦长三角及环江苏板块重点突破，积极打造第二增长极。

值得高度关注的是，2025年今世缘产品端出现了两个关键的结构性变化：

其一，“淡雅”崛起，大众价位成为新增长极。国缘淡雅系列在2025年表现亮眼，近期甚至首次阶段性超越“对开”，跃升为公司第二大单品。该产品聚焦100元左右价格带，精准对接了趋势下大众消费的刚性需求，在省内持续放量，并从2025年第二季度开始有选择地在省外市场导入，部分区域实现大幅增长。

其二，“四开”稳位，“定海神针”地位坚如磐石。尽管“四开”及以上产品面临压力，但“四开”作为国缘品牌第一大单品，其在品牌和价格带中核心地位依然稳定。2026年，公司计划推进更精准的数据分析，在省内每个县区选10到20家样本门店，持续跟踪出货量和价格变化，确保“省内省外一体化打造”策略有效落地。

胜马财经认为，今世缘短期的业绩的波动恰是白酒行业集体穿越周期底部过程中的一次健康整固。在品牌高端化、渠道去库存及经营现金流上的多重改善，凸显了公司“稳中求进、以质取胜”的经营底色，随着行业调整的周期性筑底，看好公司在后百亿时代稳中向好的长远价值。

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