大摩、瑞银等多机构看好快手AI与游戏增量：模型升级与新游表现成潜在催化剂

（原标题：大摩、瑞银等多机构看好快手AI与游戏增量：模型升级与新游表现成潜在催化剂）

快手发布2026年第二季度业绩后，瑞银、美银证券及摩根士丹利相继发布研报。机构认为，尽管核心业务短期仍受到宏观环境及行业因素影响，但可灵AI商业化提速、自由现金流保持稳健，以及新游戏上线后的良好表现，正为公司提供新的增长支撑。 可灵AI成为多家机构关注的共同重点。第二季度，可灵AI收入超过8.5亿元，同比增长超过200%。

瑞银指出，可灵的企业API服务和专业用户订阅业务均保持稳健增长，付费用户持续扩张，ARPPU相对稳定。机构认为，可灵下一次模型升级有望进一步提升指令理解、多模态、画质、Agent及短剧生成能力，成为推动后续ARR增长和估值提升的重要催化剂。 核心业务之外，快手游戏业务也出现新的增量。

摩根士丹利指出，快手新游《诡秘之主》自8月21日上线以来，持续位居iOS畅销榜第15至20名。若当前表现得以延续，该游戏年化流水或达到约20亿元，并贡献较高的增量利润。由于快手此前业绩指引尚未计入该游戏贡献，其可能为第三季度及全年业绩带来上行空间。 

AI与游戏带来新增长空间的同时，快手的社区生态也在持续向更垂直、更细分的兴趣圈层深入。8月29日至30日，2026快手光合创作者大会将在武汉举行，平台将集中展示过去一年在创作者成长、兴趣圈层建设及短直循环体系搭建等方面的生态进展。作为快手内容与商业生态的基础，持续活跃的社区和创作者供给，也为平台新技术、新产品及商业场景落地提供了土壤。 

在持续投入AI的同时，快手仍强调现金流纪律和股东回报。瑞银指出，快手2026年上半年已完成170亿至180亿元AI资本开支，预计下半年资本开支强度将有所回落。公司计划全年自由现金流保持盈亏平衡至小幅为正，并在未来通过算力租赁进一步提升现金流灵活性。美银证券则提到，快手全年大部分资本开支已在上半年完成，并计划下半年保持正向自由现金流。此外，年初至今，公司用于股票回购和分红的资金合计约50亿港元，对应约3%的股东回报率。 

估值方面，瑞银认为，快手当前市值较分部加总估值折价接近40%，维持“买入”评级及60港元目标价；美银证券同样维持“买入”评级，目标价为53港元，对应较研报发布时股价约40%的上涨空间。机构普遍认为，随着核心业务压力逐步缓解，可灵AI商业化提速及游戏等新业务释放增量，快手后续估值修复有望获得更多支撑。